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回购是上市公司提振信心的重要手段。 通过回购自身股份，对于稳定股价、优化股权结构具有积极意义。 2023年以来，随着市场低迷和回购制度的优化，上市公司掀起了新一轮回购高潮。
但由于多种原因，部分公司的回购承诺未能按时履行，或高额承诺履行不足。 随着监管力度加大，上市公司也将为“愚蠢”回购付出代价。 例如，合纵科技未能在回购期限内实施回购，近期被证监会立案调查。
本文梳理了上市公司回购的现状，比较了历年A股回购的完成率，分析了公司未完成回购的原因以及对二级市场的影响。
主动回购数量再创新高
从2005年出台回购基本规定，到2013年规定鼓励回购七种形式，再到2018年简化回购实施程序，政策层面鼓励上市公司回购，顺应了上市公司回购的发展趋势。资本市场。 一、积极支持上市公司进行有效的市值管理和股权激励。
今年8月中旬，证监会提出“修改股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购”，以增加上市公司的投资吸引力，更好地回报投资者。
在政策鼓励下，A股回购生态逐渐完善，越来越多的上市公司加入回购阵营。 据证券时报·数据宝按计划日（除特别说明外，下同）统计，2023年以来（截至11月30日，下同），发布回购计划（含多次回购）的公司数量接近1,650。 创历史新高。 其中，主动回购（包括回购目的为市值管理、股权激励或员工持股计划等类型）的公司数量逐年增加。 2023年，有613家公司宣布主动回购计划，数量创历史新高。 其中，以市值管理为目的的回购公司数量为43家，仅次于2019年，数量为历史第二高。
回顾历史，我们发现2013年、2015年、2018年进行回购的公司数量均创出阶段性新高。 从背后的原因来看，一方面与回购政策的优化有关；另一方面与回购政策的优化有关。 另一方面与市场情绪相对低迷有关，更多企业通过回购来提振投资者信心。
回购数量完成率创历史新高
回购的完成情况体现了上市公司的回购是否“有诚意”。 从回购进展情况来看，除了已经完成回购的公司外，有的公司回购仍在实施中，有的则处于终止、暂停甚至失效的状态。 不过，也有一些公司“诚意十足”，已经超额回购计划。
数据宝对进度为“已完成”的主动回购企业进行统计，计算历年回购数量完成率（回购数量/计划回购数量*100%）的平均值。 结果显示，2023年以来，上市公司回购平均完成率达到109%以上，创下历史新高。 其中，60余家企业超额完成（完成率>100%）。 例如，科沃斯预计回购156.53万股，实际回购321.17万股。 实际回购超出计划105.18%； 金禾实业和通达股份超额回购均超过80%。
如果以回购金额（回购金额/计划回购金额*100%）为统计口径，结果显示，2023年以来上市公司回购金额平均完成率接近80%，仅次于2011年和2011年。为近12年来最高。 创年初以来新高，较上年增长近10个百分点。 从个别公司来看，华凯易百、海信家电等回购金额完成率均超过100%。 需要补充的是，2015年上市公司回购金额完成率也较高，平均超过76%。
上市公司回购意愿与政策鼓励和市场状况都有关系。 2023年和2015年市场均出现大幅回调，股价低位时企业回购意愿明显增强。
未完成回购计划的公司数量下降
纵观A股历史，有的公司回购计划100%完成，有的公司却未能如期完成回购计划。 综合来看，未完成回购计划主要有两类：未履行回购（停止执行、失效、失败）和低回购完成率。
数据宝统计显示，2013年以来，共有53家上市公司未能按照承诺回购，其中多数公司“停止执行”； 其次是“失效”，主要集中在2014年和2015年； “失败”的企业有3家，其中2018年2家，2019年1家。
从“停止执行”的企业来看，2018年数量最多，达到13家； 2020年以来数量大幅下降，均为2至3家，其中2023年只剩下3家，分别是科强股份、卓招电交和中弘医疗。
对于完成率较低的回购，进度为“已完成”的活跃回购公司中，完成率（先统计回购金额，再统计回购数量）低于50%。 2018年达到历史峰值。 多达160家企业； 2023年以来，仅有6家企业，其中只有2家企业完成率低于10%。 两项指标均创2018年以来新低。
值得一提的是，上述完成率较低的公司中有11家完成率为零，这意味着这些公司并未进行大幅回购。 除合纵科技外，还有跨境通、富瑞股份等，11家公司日均回购计划均在2023年之前。
可以看到，在回购制度不断完善的背景下，2023年以来未能按承诺回购或回购完成率较低的公司数量大幅下降。
未完成回购计划的原因主要包括自有资金已用完、回购期间股价高于回购价格上限、由于回购期间涉及年报等窗口期。报告预览、业绩报告或再融资期限，不允许回购。 购买公司股票等
例如，中弘医疗于2023年1月30日发布回购计划，并于3月28日发布停止实施回购的公告。卓兆配药于2023年10月19日上市，于11月13日发布回购计划，并发布公告11月24日停牌公告。这两家公司暂停执行的原因是公司股价触及暂停回购条件。
对于执行力低的原因，有公司表示，回购过高会导致其不符合交易所上市条件，或者在回购期间触发终止条件。 例如，北交所北康于2023年1月9日发布回购预案，并于5月5日宣布完成回购，期间仅回购500股，占预期上限的0.1%将要回购的股份数量。 该金额仅占预期回购金额上限的0.08%。 公司解释称，如果按照总资本限额进行回购，社会公众股东持股比例将低于25%，不符合北交所上市条件。
另一家公司百嘉科技于2023年9月15日开始回购，11月28日结束，实际回购数量占预计回购数量上限的2.67%，未超过公告披露的回购规模下限。计划。 对此，公司表示，2023年11月22日至11月28日连续五个交易日收盘价均高于公司最近一期经审计每股净资产，触发股价稳定计划终止。
需要补充的是，与上述有合理解释的公司相比，合纵科技等公司拥有足以支持回购的“硬条件”但未完成计划的情况并不少见。
数据宝统计显示，回购期间（自计划日至公告完成日），公司股价符合回购计划的涨跌幅限制，公司现金及现金等价物高于预计回购金额，本次回购进度是“完成”但已完成。 占比低于50%的公司有250多家，其中平均交易价格低于每股净资产的公司有20多家。 启迪环境和东方集团均出现两次，后者两次回购金额均占预估金额。 全部都低于5%。 回购进度“叫停”的公司有40家，只有回购期间交易均价低于每股净资产。
“完成”回购计划的公司中，有6家公司虽然在回购期间股价超过了回购计划的涨跌幅，但仍然完成了100%的回购，包括杭氧股份、星球石墨、北部湾港务、 ETC。
证监会相关负责人此前表示，对“欺骗性回购”将立即进行处理。 合纵科技“欺骗性”回购被查处，有利于规范上市公司回购行为，提高市场整体公信力和治理水平。
回购计划支持股价表现
回购不仅可以维持企业价值，还可以增强投资者信心。 因此，不少公司发布回购计划后普遍表现良好。 然而，随着时间的推移，“真正的回购”将会被投资者买入。
据数据宝统计，按照回购用途分类，主动回购的公司从预案发布之日起至最新回购进度公告之日平均涨幅超过13%，其中回购其中“可转债、减少注册资本”类型表现最好。 令人瞩目，期内平均涨幅近20%，超过了“市值管理”和“实施股权激励或员工持股计划”类型的回购。 相比之下，被动回购公司中，“股权激励冲销”类型在回购期间的平均涨幅不足4%。 从筹划日起至未来三个交易日，以“市值管理”为回购目的的公司平均涨幅较高，而以“股权激励取消”为目的的平均涨幅仍然最低。
从回购进度来看（仅考虑主动回购），“停止实施”和“完成”回购的公司中，“停止实施”类型的股价表现最差，最新回购进度公告日(T日)平均跌幅超过1%，T+20累计平均跌幅近3%。
“完成”回购的公司中，完成率越低，股价表现越平均； 完成率越高，股价表现越好。 完成率超过100%的公司整体股价表现优于其他公司。 可见，回购完成率越高，越容易获得二级市场的认可。
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