财经新闻网消息：
4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险促进资本市场高质量发展的若干意见》，明确出台程序化交易监管规定，加强高频量化交易监管。 随后，证监会就《证券市场程序化交易管理规定（试行）（征求意见稿）》（以下简称《管理规定》）向社会公开征求意见。
证监会市场监管一司司长张望军在当天举行的新闻发布会上表示，此次公开征求意见的《管理规定》紧紧围绕加强监管、防范风险的主线，推动高质量发展，坚持顺势而为，以“趋利避害、突出公平、有效监管、规范发展”的思路，进一步对金融监管作出全面系统规定。程序化交易，切实提高程序化交易监管的针对性和有效性。
业内人士认为，加强监管并不能否定程序化交易。 加强程序化交易监管，是推动行业标准制定、维护市场秩序的长远之计。
《管理规定》《趋利避害，规范发展》
从《管理规定》的内容来看，可以概括为“四大亮点”：
一是突出维护公平。 基于最大的国家和市场、中小投资者众多的情况，基于程序化交易在信息、技术等方面的优势，在报告管理方面明确了一系列要求，交易监管、系统安全、差异化收费等，有效维护市场交易。 公平性，控制负面影响，充分发挥其积极作用，促进程序化交易健康发展。
二是突出全链条监管。 提前实行“先报告、后交易”的要求，程序化交易投资者必须提前报告账户基本信息、资金信息、交易策略等。 技术系统应符合证券交易所规定，相关机构应制定专门的合规风控制度。 事件发生期间，证券交易所对程序化交易实施了实时监控，并制定了有针对性的异常交易监控标准。 证券公司要全面落实客户管理责任。 下一步，我们将加强自律管理与行政监督的衔接，明确违法违规行为的责任追究。
三是突出监管重点。 《管理规定》要求证券交易所明确高频交易的认定标准，对高频交易实行差别化收费，严格管理其异常交易行为。 同时明确投资者在进行高频交易前还应额外报告系统测试情况、系统故障应急预案等信息。
四是突出制度措施。 《管理规定》是程序化交易监管的基本制度安排。 明确证监会及其派出机构、证券交易所、行业协会的职责分工，授权证券交易所、行业协会细化业务规则和具体办法。 逐步构建行政监督与自律管理相衔接的立体规则体系。
《管理条例》还对高频交易做出了特别规定：
一是附加报告机制。 在高频交易过程中，系统的安全性和稳定性至关重要。 一旦发生故障，可能会影响市场的正常交易运行。 因此，除了一般报告要求外，《管理规定》还要求提供高频交易报告系统服务器所在地、系统测试报告、系统故障应急预案等附加信息。
二是差别化收费。 许多海外交易所对高频交易收取较高的费用。 目的是用市场化的调节方式引导高频交易主动控制交易频率，规范交易行为。 《管理规定》中，授权证券交易所提高高频交易收费标准，并考虑收取取消订单费等其他费用。 证券交易所也将对此作出单独规定。
三是交易监管适度严格。 根据《管理规定》，证券交易所将重点监管高频交易。 如发现异常交易行为，可按照规定采取严格管理措施。 这有利于督促高频交易投资者加强内部管理和风险控制，依法合规参与交易。
张望军表示，对高频交易实施差异化监管，并不是排除这种交易方式，也不是放任不管，而是体现“趋利避害、规范发展”的思路。 “我们一方面将通过有针对性的监管安排，限制高频交易的过度优势，维护市场秩序和公平性，控制负面影响。另一方面，我们将提高系统安全性和稳定性，规范高频交易行为，促进资本市场持续健康发展。”
多元、健康、公平的资本市场需要秩序维护
新投资者常常对“程序化交易”、“高频交易”和“量化交易”这三个相关但又不同的概念感到困惑。
程序化交易是指投资者通过计算机程序自动生成或发出交易指令的行为。 市场一般也称为量化交易。 从全球资本市场来看，程序化交易已经成为重要的交易方式。 在一些成熟市场，程序化交易占比超过50%。 我国资本市场程序化交易起步较晚，但发展迅速。 数据显示，目前程序化交易投资者持有的股票价值约占A股总流通市值的5%，交易金额约占29%。
高频交易是指短时间内下单、撤单数量或频率较高，以及单日下单、撤单数量较多的交易行为。 目前，证券交易所对高频交易的筛选标准是每秒最高备案率超过300笔，或单日最高备案率超过2万笔。 从筛选结果来看，高频交易账户数量普遍较少，但交易金额较大，约占程序化交易金额的60%。
从量化的定义来看，上海大学经济学院副教授、云通数学创始人吴京飞介绍，广义上的量化是一种运用金融、数学、统计学甚至物理学理论，结合金融、数学、统计学甚至物理学理论的投资方法。用实际数据支持投资决策活动。 目前市场理解的狭义量化其实就是程序化交易，可能是高频，也可能是低频。 量化投资可以做空，也可以做多，也可以同时做多和做空，寻求中性。
一位投资机构人士告诉期货日报记者，现在市场上的一些误区是把交易动机与技术手段混为一谈，片面认为采用某种交易技术手段的交易方式就一定有一定的交易动机。 该人士表示，交易行为应该基于对市场未来的预测。 从技术和时间两个维度来看，技术维度上的量化只是通过数学模型和计算机实现来预测市场未来的技术手段。 在时间维度上，高频交易策略侧重于预测未来几秒到几十秒范围内的市场价格。 高频、中频、低频交易策略都可能用到量化技术。
在他看来，就像自然生态一样，健康稳定的资本市场生态必须是多元化的，需要不同的交易方式相互作用、相互制衡。 量化交易也是这个生态中不可或缺的一员。
不过，吴京飞坦言，量化交易中也存在不法交易者，就像传统主观投资基金中存在不法交易者操纵股价、从事内幕交易一样。 “我们不能否认量化的投资方式，它的价值在于让市场定价更加高效，为市场流动性提供保障。另外，量化交易具有很强的规模经济性，一套算法或许可以管理上千亿。”人民币基金，这使得降低基金管理成本成为可能，为普通投资者带来好处。” 他表示，量化和主观性各有优势，在竞争中相互补充、相互促进，最终会给投资者带来更多利益。 廉价的投资服务。
私募投资人钱一刚对期货日报记者表示，从专业角度来看，量化对市场活跃度有积极作用。 alpha策略和T0策略都是全职的，仓位分散。 但从树立投资者信心的角度来看，量化的存在确实会给非量化机构带来麻烦。
证监会市场监管一司司长张望军在发布会上表示，总体来看，程序化交易对市场的影响有两个方面。 一方面有助于增加市场活跃度，提高交易效率，也在一定程度上提高市场流动性。 另一方面，也应该看到，程序化交易尤其是高频交易相对中小投资者来说具有明显的技术、信息和速度优势。 有些时候还存在战略趋同、交易共振等问题，加剧了市场波动。 部分机构交易过于频繁，下单、撤单速度快，交易短线化明显。 海外成熟市场普遍对程序化交易特别是高频交易实行严格监管，并建立了强制注册、差别化收费、异常交易行为监控等有针对性的监管安排。 一些国家还会利用程序化交易实施“掩护”“作弊”行为，被视为操纵市场而受到惩罚。
张王军介绍，我国市场有2.25亿投资者，中小散户占比99%以上。 更要加强程序化交易监管，维护“公开、公平、公正”的市场秩序。 这是践行资本市场监管政治。 自然和人性的具体体现。
加强监管是好事，行业要主动求变。
2019年，《证券法》修改，将程序化交易纳入监管范围，明确法律依据。 近年来，证监会不断探索和完善程序化交易监管机制，先后推进了多项工作，包括将量化交易纳入证券法范围、建立引导量化交易的数据采集机制等。加强量化交易监测分析、建立程序化交易报告制度、加强私募融资监管等。
例如，去年9月，证监会指导证券交易所建立程序化交易报告制度。 截至去年底，全市场已报告程序化交易账户11.9万个，已实现“全部到期报告”。 今年2月，证监会指导沪深交易所针对个别量化机构异常交易行为及时采取监管措施，各方积极响应。
对于加强程序化交易、高频交易的监管，市场人士普遍认为，加强监管是为了更好、更健康的发展，监管是必要的。 要严厉打击操纵、扰乱市场的交易动机和行为。
今年以来，程序化交易、量化交易监管趋严。 钱易刚介绍，前期监管可能主要体现在对高频套利策略的限制以及对股票、融券T0策略的限制。 “融券限制最初仅限于T0，这是可以理解的，因为A股市场本身不允许盘中交易，所以通过融券的形式，实际上变相绕过了限制日内交易的制度，从而在禁止T0交易的原则下实现盘中交易，从底层逻辑上堵住相应的漏洞也是可以理解的。”
谈到未来的管理规定，吴京飞认为，行业主动加强与监管部门的沟通，形成对政策的共识和稳定预期非常重要。
“量化离不开主观性。除了历史经验数据驱动的策略之外，我们还要考虑策略的环境适应性是否发生了变化。” 吴京飞表示，从行业发展的角度来看，希望量化基金行业主动适应市场环境，强化行业自主权。 。 “策略可以不透明，因为这是赚钱的基础，但大家需要努力让行业变得透明，多沟通策略逻辑。建议量化基金机构在科普和投资者教育上多下功夫，还需要不断提高自身技术能力，提高风险控制意识，加强内部控制。”
飞图科技联合创始人兼CTO李作凡表示，新规无论是对量化行业还是对整个市场都非常有利。 “监管的目的不是为了打击量化交易，而是为了引导量化行业更加健康有序地发展。量化交易有助于为市场提供流动性，促进价格发现。未来，我国量化行业发展将更加规范，发展空间还比较巨大，我们将积极拥抱各种新的监管规定，全力支持机构客户的合规和风控，帮助避免集中交易事件，助力行业发展。一个更稳定、更可持续的方向。”
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