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在中国债券市场的监管格局中，非金融企业债券由银行间金融市场协会监管。 虽然不叫“xx债”，但它是中国债券市场三大债券品种之一。
非金融企业债务工具诞生以来，就是为了填补债券市场没有短期融资产品的空白。 随着短、中、长期企业债券品种的不断涌现，非金融企业债券也在不断演变，期限短至270天的企业债券不断推出。 超短期融资券。
非金融企业债务融资工具就像一条鲶鱼。 在其压力下，企业债、企业债不断推陈出新，发行条件、审核流程和速度也不断优化。 与此同时，非金融企业债务融资工具本身也在不断发展。
回顾非金融企业债务融资工具的发展历史，也可以了解整个中国债务融资工具的发展以及各个市场之间的竞争情况。 《主流债券融资工具类型及特点》
01
非金融企业债务融资工具差异比较
非金融企业债务融资工具于2005年开始出现。2005年推出短期融资券之前，我国只有企业债券，而且都是长期的。 大家一直在反思为什么不能有一个短期品种来满足企业的短期融资需求，于是短期融资券就应运而生了。
发行人和投资者对短期融资券的反应非常好，因此2008年推出了中期票据。中期票据的发行期限可以是3年期、5年期、10年期甚至15年期条款，因此他们已成为实力雄厚的公司债券发行人。 一个强有力的竞争对手。
2009年11月，推出中小企业集体法案。 公司债券包括中小企业集合债券。 其实两者是一样的，只是将“债”改为“票据”，成为非金融企业的债务融资工具。 为什么要改成账单呢？ 这是因为非金融企业债务融资工具的最高法律不是《证券法》。 它是本质上的联系，但不是形式上的联系。 这是中国独有的。 推出中小企业集合票据的目的是为了与公司债、公司债竞争，所以它的名称中不能有“债”字，所以只能称为债券、融资券或票据。
接下来，2010年10月推出信用风险缓释工具，2010年12月推出超短期融资。超短期融资与短期融资券的区别在于期限。 短期融资券期限为1年及以下，超短期融资期限为270天及以下。 它们本质上是相同的。 2011年5月，推出定向债务融资工具（PPN），相当于定向增发中期票据或定向增发融资券。 2012年8月，资产支持票据推出，是资产证券化的一种。 项目收益票据于2014年7月推出。公司债券包括带有项目收益的专项公司债券，企业债券包括带有项目收益的企业债券。 它们实际上是一样的。 同样的东西放在不同的监管市场，但叫法不同。
我们来看看几个品种之间的区别：
从发行期限来看，超短期融资券期限为270天以内，短期融资券期限为一年以内，中期票据期限一般为3年期、5年期、15年期。 定向债务融资工具没有明确的期限，一般为中短期。 如果是长期发行，而且是私募的话，就不好卖了。
募集资金用途方面，非金融企业债务融资工具可用于偿还银行贷款、补充流动资金，中长期品种可用于项目投资。 与公司债券相比，公司债券还可以用于股权投资，而非金融企业债务融资工具可能不是特别灵活。 因此，就募集资金使用灵活性而言，企业债券>非金融企业债务融资工具>企业债券。 公司债券之所以最不灵活，是因为它必须有投资项目。 但对于个别城投公司，尤其是资质相对较弱、资产负债率较高的公司来说，企业债比较好，因为企业债、中期票据等只能借新还旧，即没有旧债。 不能发行，但企业债券可以补充流量。 如果发行绿色公司债券，可补充50%的流量。 这也是城投公司愿意发行公司债券的原因。
总之，通过三大监管市场的竞争，非金融企业债务融资工具不断丰富。 整个过程中，有的品种与公司债或公司债类似，但监管和发行的市场不同，名称也不同。 不同的是，有些品种是为了实现与另外两个市场的差异化竞争而设计的。
总体而言，从债券类型来看，非金融企业债务融资工具与公司债券较为相似，但又与公司债券有较大不同，因为公司债券不具有短期融资品种。 从筹集资金的灵活性来看，非金融企业债务融资工具处于中等水平。 从底层资产来看，中国银行间市场交易商协会并不像房地产企业、钢铁、高耗能、高污染、产能过剩等行业，所以这些企业经常去交易所市场发行公司债券，但城市投资企业更愿意到国家发改委市场发行公司债券。 所以不同的市场品种有相似之处，但也有不同的优势。
02
非金融企业债务融资工具发行持续优化
如上所述，非金融企业债务融资工具就像一条鲶鱼，拓展了债券发行空间，促进了债券发行主体多元化，促进了债券市场的发展。 那么，除了品种不断丰富之外，分布又是如何演变的呢？
2020年3月1日新证券法颁布后，取消公司债券、企业债券净资产40%的限制。 尽管非金融企业债务融资工具不受《证券法》约束，但非金融企业债务融资工具却被迫效仿。 因此，2020年6月12日后，中国银行间市场交易商协会删除了产品指引中的“待还款”字样。 余额不超过净资产40%的说法进一步扩大了发债空间。
二是放宽平台企业准入。 平台公司最喜欢发行公司债券。 这是因为一开始，企业债券和非金融企业债务融资工具对平台企业并不是很友好。 但为了与国家发改委市场竞争，他们开始逐步放宽平台企业的准入。 。 具体规定为：一是对于平台企业，放宽平台级别限制，银监会平台名单内企业不受限制。 省级、直辖市、计划单列市、副省级、省会级平台企业优先。 其次，发债公司必须遵守“六真”原则。 根据2016年9月2日全国市场交易商协会主承销商吹风会意见，省会城市和计划单列市设区县可以将债务融资工具注册为一般地级城市基础设施企业。
但无论怎样，企业债券对平台企业根本没有任何限制，而对非金融企业的债务融资工具只是放宽。 因此，公司债券最适合平台型公司。 但如果要发行短期债券，只能申请企业债券和非金融企业债务融资工具。
三是对一般AA级企业放宽超短期融资券。 我们最初创新超短期融资时，只用AAA级央企进行试点。 根据2012年5月10日超短期融资创新工作会议纪要，超短期融资向所有AAA级央企开放，发行主体范围明确扩大到所有AAA级央企和其AAA级核心子公司之一。 2014年5月起扩大产能为AA级一般企业。 试点完成后，自2014年5月起，任何企业均可开展。
四是合格投资者制度。 中国银行间市场交易商协会积极推进合格投资者制度建设。 例如，对于流动性较差的定向融资工具，需要市场上150多家主要投资机构认定为定向融资工具合格投资者。 定向工具可以自由买卖，解决了定向工具流动性不足的问题。
在三大债券类型的定向工具中，公司债券的流动性最强。 由于公司债券可以在双重市场上市，且以公开发行为主，因此具有非常好的流动性； 公司债券是其次，因为公司债券它的很多方式和方式都是来源于股票，所以它也是比较市场化、接地气的。 一开始，中国银行间市场交易商协会这些产品的流动性很差。 只有5家合作银行对其进行了投资。 他们的主要投资策略是持有至到期。 为了与公司债、公司债看齐，中国银行间市场交易商协会开始对合格投资者制度进行改革，但其流动性仍不如公司债、公司债。
总之，每种债券类型都有其特点，投资银行家应因材施教，并根据企业客户的特点选择相应的场地和类型。
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