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近年来，钢材市场“淡而不淡”的特点较为明显，通常表现为现货交易疲软，价格无市，但期货交易却火爆，价格持续上涨。 以今年6月份为例，随着钢材期货与现价的基差迅速缩小，贸易商卖出期货的套期保值作用大大降低。 鉴于此，美尔亚期货为某钢铁交易商设计了累积看跌期权产品。 通过本次交易，贸易商获得了大笔溢价补贴，有效弥补了淡季销售的损失。
今年3月份以来，随着国内宏观需求的减弱以及粗钢产量的逐步恢复，钢材市场出现了每吨近千元的跌幅，市场贸易商普遍遭受较大损失。 进入6月份，钢材期货价格率先触底反弹。 受传统消费淡季影响，钢材期货价格相对有限，市场成交走弱，逐渐与期货市场分化。
A公司是当地某钢厂一级代理商，每月钢材交易量1万吨，常备库存约6000吨。 上半年，在基差小幅波动甚至走强的情况下，A公司利用期货工具对冲自身库存，取得了良好的效果。 但进入6月后，随着钢材期货与现价基差迅速缩小，期货抛售的套期保值作用大幅降低。 不仅面临期货套期保值仓位深度设置和追捧的局面，而且由于淡季兑现困难，整体期货和现货经营面临较大资金压力，公司一时间陷入了两难的境地。
美尔雅期货衍生品团队在深入了解A公司需求后，向其推荐了连续溢价出售的累积看跌期权产品。 在零成本的情况下，该产品具有三种应用场景：一是当期货价格不超过上限时，帮助客户实现持续溢价对冲； 其次，当期货价格跌破下限时，还给予客户固定补贴； 第三，一旦期货价格超过上限，客户需要以上限价格两倍的价格卖出套保头寸，并开始承担杠杆风险。 经双方共同研究讨论，A公司于6月16日开始以3800元/吨的价格入仓螺纹钢期货2310合约，到期时间为7月26日，每个交易日成交50吨。
累计卖出期权期间，螺纹钢期货2310合约价格先跌后涨，整体呈现震荡上行走势，累计观察成交1350吨。 相比之下，如果直接利用期货工具在3800元/吨左右卖出，随着螺纹钢期货2310合约基差继续走弱50元/吨左右，期现货整体将损失7万元左右。 利用累积卖出期权模型，由于螺纹钢期货2310合约每日收盘价位于该产品上限内，A公司获得大额溢价补贴，整体总收益约20万元，有效弥补淡季销售的损失。
“淡季不短”是近年来钢材市场的重要特点。 通常表现为现货交易疲软，价格无市，但期货交易却火爆，价格不断上涨，最终导致基差不断收窄，甚至转化为期货升水。 在这种格局下，现货商根据行业基本面和自身销量进行对冲的效果通常并不理想。 美尔雅期货分析认为，原因如下：一是期货和现货占用大量资金，如果基差安全边际不高，则难以满足期货价格上涨时的平仓时机。迅速下降； 其次，短期震荡较为频繁，短期调整仓也面临较大的不确定性，损失了一定的时间价值。 累积期权溢价对冲和每日结算的特点刚刚在基差安全边际和时间价值利用方面得到了一定程度的优化，可以更好地替代该场景下的对冲头寸。 值得注意的是，当价格大幅上涨时，期权产品也会面临杠杆风险。 因此，企业在参与此类期权产品时，还需要做好情景分析和风险规划。 例如，延长时间或降低安全边际来降低杠杆； 或者当突破上限时，利用场外远期对冲或直接清算期权产品，实现成本、收益和风险平衡的关系。
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