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央行2月8日发布2023年第四季度中国货币政策执行报告（以下简称“报告”）。 对于下一阶段货币政策的主要思路，报告提出，央行将构建现代央行体系，加强宏观经济政策逆周期、跨周期调节，坚持金融服务人民群众的根本宗旨。实体经济，始终保持货币政策稳定，强化宏观经济政策。 一贯的政策导向将继续促进经济有效质的提升和合理数量的增长。
2024年伊始，货币政策将前瞻性、充分发力，采取降准、结构性“降息”等实质性举措，稳市场、稳预期，确保经济开好局。一季度经济。 记者从各大银行获悉，1月份信贷需求旺盛，各地重大项目开工意愿强烈，金融支持持续扎实。 分析人士表示，这意味着货币政策将继续有力支持实现2024年经济社会发展目标。
探讨下一步政策：合理把握债券和信贷两大融资市场的关系
对于下一阶段货币政策的主要思路，报告指出，稳健的货币政策必须灵活适度、精准有效。 合理把握债券和信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供求规律和新特点，引导信贷合理增长和均衡释放，保持流动性合理充裕、规模稳定社会融资和货币供应量与经济增长和价格保持一致。 达到预期目标的水平。
分析人士表示，“保持社会融资规模和货币供应量与经济增长预期目标和物价水平相匹配”可以从三个角度合理把握。
一是“匹配”并不意味着“完全相等”。 社会融资规模和M2增速取决于宏观形势和监管需要。 当经济动能减弱时，适当高于名义经济增速。 当经济过热时，差距就会缩小甚至缩小。 这就是逆周期调节的需要。
其次，“匹配”需要长期、跨周期地看待。 匹配是一个中长期的概念，不需要每个季度甚至每个月都匹配。 近两年，金融数据持续领先经济数据。 未来，随着宏观经济复苏向好，经济与金融增长的差距有望逐步缩小。
三是更多根据贷款累计增量判断金融支持力度。 个别月份的增量容易受到基数、季节性格局、考核监管等多重因素的干扰，累计增量更能客观、全面地反映一段时期内的支持力度。
“主要金融总量指标着眼点发生了变化。报告强调，要保持融资总量和货币总量合理增长，合理把握债券和信贷两大融资市场之间的关系。这些都表明金融关系必须从更广阔的角度来看，实体经济的融资需求得到满足的程度。” 上述人士指出。
报告首次提出“合理把握债券和信贷两个最大融资市场的关系”。 融资支持不仅限于信贷。 分析人士表示，与间接融资相比，债券等直接融资渠道实际上效率更高。 两者也都体现了金融体系对实体部门的支持，金融支持需要结合起来看待。 而且，在增强宏观政策导向一致性的指导下，当前财政、产业等宏观政策的效果将体现在国债、企业债、股权等融资上，直接融资的发展也比较适宜。对于技术创新、新动能等，对货币信贷需求产生良性替代，联合检查也有利于避免对货币金融状况的误解。
事实上，报告还要求货币政策要加强与财政政策的协调，确保国债发行顺利。 按照大力发展直接融资的要求，进一步优化融资结构，继续推动企业信用债和金融债券市场发展。 报告还明确，将加强政策协调配合，有效支持促进消费、稳定投资、扩大内需、保持物价合理水平。
汇率方面，报告明确提出，坚持以市场供求为基础、参照一篮子货币调节、有管理的浮动汇率制度，实施综合政策，稳定预期，防范汇率风险。防止超调，防止形成单边共识预期和自我强化。 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
谈宏观经济：经济有望进一步回暖向好
预计价格将温和回升
“展望2024年，我国经济有望进一步反弹向好。” 报告判断，一是投资继续增加，二是消费稳步改善，三是外贸韧性增强。
报告指出，经济持续回升向好也存在一些困难和挑战需要克服。 从国际上看，当前发达经济体的加息周期可能已经结束，但高利率的滞后影响仍将持续显现。 2024年也将是全球选举之年，世界政治经济形势的不确定性可能会增加。
国内经济周期也存在拥堵点。 消费者信心指数和民间投资增速仍处于较低水平，需求不足和产能过剩的矛盾更加突出。 制造业PMI连续四个月处于收缩区间，社会预期依然疲软。
“对此，我们不仅要正视困难，更要增强信心和信心。我国经济长期向好的基本趋势没有改变，有利条件强于不利因素。我们一定要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。” 扎实推进高质量发展，解决发展中的问题。”报告称。
报告判断，价格有望温和回升。 通货膨胀从根本上取决于实体经济的供需平衡。 当前物价水平较低，反映出有效经济需求不足、总供需恢复不同步。 未来，随着基数效应逐步减弱，商品和服务需求持续恢复，价格预计将整体呈现温和回升。 中长期来看，我国正处于经济复苏和产业转型升级的关键时期。 供需状况有望持续改善，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通货紧缩或通胀的基础。
浅谈信贷新特点：加快经济结构转型
需要高质量的信用交付
中央金融工作会议明确提出，要“准确把握货币信贷供求规律和新特点”。
对此，报告分析称，我国经济结构转型正在加速，需要高质量信贷。 一方面，新动能贷款持续快速增长，占比稳步提升； 另一方面，房地产、地方融资平台等传统动能贷款增速放缓，占比逐渐下降。
“房地产市场已从过去供给总量不足转向供需总体平衡，商品房销售中心放缓，相应的房地产贷款需求也会下降。地方债务化解稳步推进推进，低效政府投资项目减少，融资平台贷款减少。” 分析。 消息人士称，普惠小微贷款“三农”仍有大量信贷投放，需要金融支持的领域并未减少。
分析人士表示，过去是项目贷款紧缺，现在是银行缺项目。 许多银行面临“资产荒”，信贷有效需求不足。 近年来，先进制造、绿色低碳等新动能贷款快速增长，较好地填补了部分传统动能贷款弱化的空间，优化了信贷结构，提高了服务质量和效率。 。
存量与增量的关系也在发生变化。 报告指出，要更加注重盘活低效的现有金融资源。 目前，我国人民币贷款余额超过230万亿元，每年增长10倍。 盘活低效存量、核销不良贷款、继续提高直接融资占社会融资总额的比重，也将对未来信贷融资增长产生积极影响。
报告提出，准确把握货币信贷供求规律和新特点，合理评估金融支持力度，解决“看什么”问题。 在高质量发展阶段，判断经济发展不能只看经济增长，判断金融支持也不能只看信贷增量。
那么，我们在判断资金支持时应该注意什么？ 报告认为，应更加关注利率下降的有效性。 社会融资成本企稳下降，表明实体经济信贷需求得到合理满足； 要更加关注金融对科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域的支持力度，更好地体现金融资源满足实体经济有效需求的程度。经济; 要多看社会融资覆盖直接融资的规模，或者更长时期观察累计增量、余额增速等，更全面地了解货币金融状况。
下一步，稳健的货币政策将灵活适度、精准有效，加强逆周期、跨周期调节，继续推进存款利率市场化，拉动整体利率水平下降，保持合理利率水平。增长和均衡的信贷供给。 同时，着力提高贷款使用效率，通过将部分贷款到期后转给效率更高的经营主体，优化新增贷款投向，推动必要的市场出清，为经济可持续发展提供更好的支持。发展。
谈利率：LPR报价监督管理和评估将加强
报告详细介绍了利率自律机制建立十年来的实践。
一方面，利率自律机制充分体现市场化特征。 利率自律机制由具有较强定价能力的商业银行主导。 通过行业自律和协调，不断提高银行体系整体定价能力，推动市场化环境下合理利率水平的形成。
另一方面，利率自律机制畅通了货币政策传导的微观基础。 通过国家与省际协调联动，形成层层传导和合力，对超过400万亿元存贷款利率定价进行自律管理，助力央行推进利率市场化改革有条不紊地进行。 目前，利率自律机制成员约占商业银行总数的一半。
报告透露，下一步，央行将指导利率自律机制完善利率自律管理办法，为完善利率市场化形成、调控和传导机制作出新贡献，推动金融更好服务实体经济。
一是加强LPR（贷款市场报价利率）报价的监督管理和考核，提高报价质量，为促进社会融资综合成本稳定和降低提供有力支撑。 引导会员单位根据市场利率变化合理调整存款利率。
二是督促银行继续完善存贷款利率定价机制，坚持风险定价原则，切实理顺信贷市场与债券市场、大银行与小银行之间的利率关系。中型银行。
三是建立健全自律约谈报告机制，增强利率自律的严肃性和权威性，完善利率自律机制组织架构，促进高效履职。
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