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盈亏之源是市场永恒的法则。 去年小微市场非常繁荣，今年这个月却大幅下滑，如此惨烈。
2月5日，Wind小盘股超跌14%，单日跌幅13.7%； 沪深2000指数盘中最大跌幅为10.79%，收盘跌幅为9.49%。 感觉指数已经跌出个股了，年初以来小微盘的调整一直在持续。 这两个指数年内跌幅分别达到37.8%和32.76%。
私募对小微盘的量化投资也出现了较大幅度的回撤。 最新数据显示，天眼、名屯、灵君、文博等多家量化私募公司的单只产品单周回撤幅度均超过15%。
去年网红产品DMA业务由于加杠杆，亏损更加严重。 四倍杠杆放大的收益在大幅下跌的过程中也遭遇了四倍的下滑。 “期货订单限售”的消息得到证实，这无疑让这家企业雪上加霜。
保护性资金成为市场上的一大亮点。 在权重股带动下，三大指数跌幅一度翻红。 不过，保护性资金明显照顾了中小盘，增加了活跃度。 午后，中小盘ETF交投活跃，成交量较大。 南方基金的中证、中证最为典型。 两只ETF的总成交额接近250亿。 具体来看，中证指数成交额160.81亿元，较前一交易日增长近9倍； 中证指数成交额达到87亿，是前一交易日的7.7倍。
又是一种“持久”的市场状况，折磨着投资者的情绪，让机构感受到赎回的压力。 某量化私募告诉美联社记者，机构资金已被赎回。 “对于保险资金等追求绝对收益的产品，一旦触及止损线，机构就会按照规定止损，不会犹豫。” 上述人士表示，个人投资者的“放下”心态比较明显。
从市场来看，权重股上涨，小盘股大幅下跌。 但这一次，市场不再过多讨论风格是否转换。 有市场人士开始反思：融券、量化的限制是否影响了中小盘的流动性，进而影响了整个市场？
多只量化私募股单周跌超15%，上演“惨烈竞争”
2月5日全天市场状况无需赘述。降准并没有带来立竿见影的效果，加上春节前市场状况不佳。 兔年最后第四个交易日，小盘指数收涨停。
事实上，小微股信念的崩溃在年后就已经开始了。 这在量化基金的回报上得到了明显的体现。 财联社记者上周获悉的一份量化私募净值变动情况显示，截至2月2日，包括天眼赛能、名屯选股古秋一号、灵君量化选股试点独家、文博1000指数增强1号B类、龙旗股份量化龙1号、久坤千羽中证1000指数增强专属7号、魔方量化1000指数专属1号5号A期A类等基金上周A类下跌超过15%。
跌幅最大的是量化选股和指数增强。 有些投资者不明白为什么量化选股和指数增强的跌幅比指数还大，怀疑是否加了杠杆。 对此，业内人士向财联社记者表示，在量化选股方面，选股模式以小票为主，满仓操作，在市场如此大幅下跌的情况下，会造成很大的损失。
上述人士进一步解释说，量化就是赚阿尔法钱。 只有市场有涨有跌，你才能通过量化赚钱。 索引增强也是如此。 当市场风格转换时，市场普遍上涨或下跌，数量过剩就会回撤。
“短短一个月时间，小微股的跌幅几乎抹去了去年全年的涨幅。” 一位量化私募投资者表示，今年1月底收到的月度净值报告显示，购买产品的利润几乎为零。 2月份以来，市场还在小幅下跌，现在收益率应该是负值。
是否可以通过改变量化模型来避免回调？ 一些量化私募人士表示，每家私募公司的情况都不同。 有的可能会调整模式，从小票改成大票，但有的不会。 只要没有超过历史最大回撤，他们就会根据模型选择抵抗。
此外，还有传闻称量化私募遭遇大幅赎回。 一些私募领军人士表示，机构确实进行了赎回，包括保险资金等追求绝对收益的基金，但整体赎回规模并不大。 关于爆仓线的压力，一般来说就是增量产品没有爆仓线。 定制产品根据客户要求决定是否设置收线，尽量沟通到0.7左右。 目前大部分产品都没有触及止损线，更多的是去年利润的回撤。
网红DMA：大赚大亏全靠杠杆
“赚钱的喜悦是去年的四倍，现在是赔钱的痛苦的四倍。” 有市场人士戏称，这真是DMA生意。 DMA是去年各券商重点研发的衍生品业务之一。 主要替代此前被监管部门暂停的AB掉期业务。 本质上是量化基金通过券商自营交易台加杠杆的业务。 杠杆可放大至4倍。 DMA的规模尚无确切数据，但业内猜测可能已达到1000亿至2000亿之间。
近期DMA的回撤也很明显。 今年1月份私募股权DMA收益率回撤超过30%，基金净值从2字头回撤至1.3708。 由于头被挤压，没有配额可买。 仅仅一个月的时间，投资者就开始掂量自己能否承受这一类产品的波动性。
DMA业务一直处于监管的边缘。 主要原因是向个人投资者销售4倍杠杆产品时是否考虑了投资者的适合性。
遭遇回调后，监管力度也随之加大。 5日上午，“DMA期货订单被限制卖出”的传闻引起热议。 对此，财联社记者求证获悉，私募基金确实收到消息，要求限制出售DMA业务期货订单。 更多消息指出，股指多空订单有新要求。 一些私募内部人士认为，这将对业务产生较大影响。 一旦升水（期货价格高于现货价格）市场启动，基差收敛带来的损失可能会影响产品的净值。
保护基金终于对中小盘出手了
量化私募大幅回撤，小微盘一起跌停后，保护性资金终于出手了。 5日下午资金交易十分活跃，尤其是中证500指数产品。 目前规模为386亿元的南方中证成交量有所增加，全日成交量达到160.81亿元，较上一交易日有所增加。 接近交易日9倍，成交量位居股票ETF第一； 中证指数成交量也有所增加，全天成交额为87亿，是前一交易日的7.7倍，仅次于中证指数成交额95.49亿元的创业板ETF，交易量在权益类ETF中排名第三。
从资金流向路径来看，从权重股到两家初创企业和中小盘的走势十分明显。 中证500和中证1000的基金选择也有支撑的逻辑。 一位市场人士对财联社记者表示，本轮中小盘的负面反馈可能是雪球滚进来造成的。随着一些雪球滚进来，券商平仓了一些股指的多头头寸，引发空头市场长期多空失衡。 期货基差扩容、量化或空单对冲、DMA也想降低杠杆，引发“卖小微票——继续敲更多雪球——然后卖小微票”的负反馈。
不过，也有市场人士认为，雪球敲门对期货市场影响较大，对于现货市场的传导链条尚不清楚。 小微股的下跌不能完全归咎于雪球，而是情绪、资本等多方的共鸣。
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