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【净值现背离私募指数加大存款风险敞口】2024年初，在Wind微盘指数、中证2000指数等小市值风格指数大幅下跌的情况下，部分“500增强”、名字中的“1000增强”私募产品净值经历了“背离跳水”。
2024年初，在Wind微盘指数、中证2000指数等小盘风格指数暴跌之际，一些名称中带有“500增强”、“1000增强”的私募产品净值经历了“偏差跳水。”
对部分中证500指数私募产品与市场小盘股相关性的三方统计数据显示，不少名为“XX中证500增强”的私募产品与已上市的小盘指数表现密切相关。 2023年以来火爆，相关系数高达50%以上，甚至高达80%以上。 与中证500指数风格的背离程度令人震惊。
行业和风格都存在偏差
在私募市场上，由于缺乏严格的监管限制，指数产品存在或大或小的风险暴露。 2023年，为了追求更高的超额回报，私募基金管理人将涌向小市值风格。
除了市场风格偏差之外，还有行业偏差。 以中证500指数为例，招商证券统计显示，今年以来，出现稳定（5次）行业偏差5%以上的产品占比约60%，其中近15个中证500指数成长型产品占比一直稳定。 曾有偏差超过10%的情况。 指数产品通过主动敞口寻求更高的超额收益是行业的普遍现象。
在量化指数增长策略中，风险暴露的大小更像是超额收益释放与风险控制之间的博弈。 明熙资产表示，即使风格暴露度和行业暴露度降至0，超额曲线仍会波动。 风格暴露过小可能意味着较大的选股约束，从而影响超额收益的表现。 对于私募指数产品来说，寻求超额收益释放与风险控制之间的平衡尤为重要。
出现款式失败
早在2023年8月，上海某百亿私募管理人就因其“500指数成长”产品遭遇大幅回撤而受到投资者质疑。 其净值大幅下跌，与中证500指数背离过大。 他这才彻底暴露了自己“全盘选股”操作的事实，而且他的操作更多的是小票式的。
这种情况并不少见。 记者登录多个第三方平台发现，2023年火爆的小票款式并没有体现在名称中。 很少有私募股权产品被命名为“2000指数上涨”或“微型资本指数上涨”。 然而，实际的收据式产品并不少见。 “对标中证500指数只是为了给超额收益一个比较的基准。” 一位私募股权人士直言。
此外，私募排行网数据还显示，截至1月23日，有业绩展示的2412只私募量化多头产品平均周收益为-3.38%，仅有137只产品实现正收益，占比5.68%。 更令人难以置信的是，他们的平均超额回报很少为负（-1.03%）。 其中，前一周实现正超额收益的产品仅有778只，占比32.26%。 在私募指数市场上，有不少名为“500指数”、“1000指数”的产品，由于背离了中证500指数、中证1000指数的走势，也凸显出风格偏差的迹象。
宏汇投资表示，一些产品为了获得绝对收益，在追随市场风格的同时，过度暴露风险，甚至长期暴露在风险之中。 这可能会带来光明的短期回报，但不可持续。 如果这几年小盘股大幅上涨，确实可以通过这样做获得不错的回报。 但市值过度下沉并不可取，可能会遇到流动性踩踏或模型失效等问题。
一味追风或许是徒劳的
早在2023年12月，招商证券的一份托管报告显示，量化私募管理人配置最多的指数上涨产品是“500指数上涨”，其次是“1000指数上涨”，然后是“300指数上涨”。 最后还有少量的“国证2000指数上涨”和“中证2000指数上涨”。 但从实际持仓来看，量化私募管理人持仓比例最高的股票集中在沪深2000指数成分股。 而且，从50亿元以上和50亿元以下的管理人对比来看，头部量化管理人对小微盘风格的暴露程度低于中小量化管理人。
事实上，顺势布局并不一定完全有效，高仓位小微股并不一定会带来收益的增加。 一方面，确实有一些产品因小微股占比特别高或者小微股占比特别低而对盈利产生较大影响。 一些小微股占比达到60%-80%或者80%-100%。 产品平均回报率分别高达16.1%和30.6%，而小微股10%以下的产品平均回报率仅为1.3%。 但另一方面，小微股占比高并不一定带来更高的回报。 同样，一些小微股占比达到20%-40%和40%-60%的产品平均回报率也只有9.4%。 ,10.5%。
据记者对多位私募管理人的采访显示，部分头部百亿私募管理人对于小微股的曝光确实较为谨慎，部分百亿私募管理人并不交换曝光。为了风险和回报。 “持股中证500指数成分股80%的产品业绩在整个市场中处于中等水平。” 上海一位百亿私募基金经理告诉记者。
同样，国金证券的研究显示，基金管理规模超过50亿元的领先私募基金管理人对于投资小盘股更加谨慎。 2023年，基金管理规模超过50亿元的领先私募管理人将投资30亿元。 投资1.0元以下市值的股票占比提升约1个百分点，部分管理人会有明显的风控限制。 管理资金规模在50亿元以下的管理人则更为激进。 最新投资流通市值15亿至30亿元的股票占比近17%，较2023年初上升8个百分点。
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