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【雪球产品敲门的风险，或许释放了大部分行业对架构过度集中之痛的反思】2021年以来，雪球产品在券商、私募等渠道热销，真正进入了市场。财富管理领域。 近期，该产品出现集中销售，也引发了业内人士对雪球业务的进一步反思。 多位受访者告诉记者，近两年，雪球产品在题材、结构、套路等方面过于集中。 同时，投资者教育和风险提示方面仍有改进的空间。 去年12月，证监会发布《私募股权投资基金监督管理办法（征求意见稿）》显示，个人参与雪球产品投资门槛或将提高至1000万元将来。 有业内人士指出，对于投资者来说，衍生品结构是很好的投资配置和风险管理工具。 同时，投资者还应充分考虑某个时点和时间的风险收益情况和自身承受能力。 去中心化。
近期，市场不断调整，雪球结构产品（以下简称“雪球产品”）关注度也居高不下。
2021年以来，雪球产品畅销券商、私募等渠道，真正进入财富管理领域。 近期，该产品出现集中销售，也引发了业内人士对雪球业务的进一步反思。 多位受访者告诉记者，近两年，雪球产品在题材、结构、套路等方面过于集中。 同时，投资者教育和风险提示方面仍有改进的空间。
去年12月，证监会发布《私募股权投资基金监督管理办法（征求意见稿）》显示，个人参与雪球产品投资门槛或将提高至1000万元将来。 有业内人士指出，对于投资者来说，衍生品结构是很好的投资配置和风险管理工具。 同时，投资者还应充分考虑某个时点和时间的风险收益情况和自身承受能力。 去中心化。
敲门风险全面释放
“大部分敲门的风险已经解除了。” 对于雪球产品的投资风险，近日有业内人士向记者表示。
为此，记者还采访了多位来自券商和第三方的衍生品相关业务人士，他们得到的普遍回应是，截至目前，雪球产品的爆仓风险已全面释放，剩余的无钥匙产品相对较少，敲入点也分散。
目前，灵灵科技是国内领先的金融衍生品系统及信息提供商。 据其研究总监刘福辰测算，“目前现有的雪球产品中约有65%发生过敲入，与2022年4月的敲入率接近。” 按照比例来看，滚雪球撞人的风险已经完全释放。 尚未敲入的规模较小，敲入点也比较分散。”
从当日盘中行情来看，滚雪球敲门的影响已逐渐缓解。 刘福臣认为：“1月31日，股指期货盘中贴水平稳，没有像1月22日那样大幅拉大。这反映出雪球避险板块入场时的套保交易，对市场的影响明显减轻。” 。 ”。
据介绍，雪球产品的全称是“自动赎回期权产品”，是一类期权结构的代号。 产品配备了固定目标和敲入和敲出条件。 最终盈亏取决于挂钩标的的表现以及是否发生敲入和敲出事件。 目前，市场上的雪球产品大多挂钩中证500、中证1000指数。 合同期限主要为1年或2年。 优惠券通常在10%以上，敲门线大多在70%~80。 %。
“雪球产品对市场的影响被自媒体大大夸大了。” 某头部券商衍生品业务人士向记者解释，购买雪球产品的投资者，当市场下跌超过一定程度时，就会购买雪球产品。 与持有股票或 ETF 存在相同的风险敞口。 除了高息票和2年锁定期外，雪球产品的其他风险特征与持有ETF资产的风险类似。
业界开始反思
近年来，券商滚雪球般的业务快速推进，但在经历了今年1月下旬以来的一波集中入侵后，业内人士也不得不深刻反思。
多位受访者告诉记者，近两年来，雪球产品在目标、结构、入口线等方面都过于集中。 同时，继续做好投资者教育和风险揭示工作。 “在目标、结构、敲入线路、敲出后补发点等方面过于集中，是雪球产品近两年遇到的问题，特别是在去年市场波动、折扣不断下降的背景下”。 刘福臣告诉记者。
刘福臣表示，对于卖家来说，要降低集中度，尤其是标的和发行时间； 此外，必须加强业务风险控制，特别是面对近期极端的市场状况。 对于买家来说，应该向战略方向发展，不应局限于单一的滚雪球式投资。 可以考虑多元化投资、战略投资、多种策略的组合（如固定收益+滚雪球、中性+滚雪球等），产品经理也需要发挥主动管理能力。
目前国内的雪球产品主要挂钩中证500、中证1000指数。 有券商指出，其实券商会提供多种发行结构，但最终集中于个别标的是由市场决定的。 其他业内人士指出，目前雪球产品标的和结构高度集中，实际上与产品发行难度有关。
一位券商衍生品业务人士告诉记者：“从发行结构来看，其实既有上证50，也有沪深300指数。只要有询盘，券商就会提供报价，但中证500、中证1000一定是最后的，由市场决定。因为同结构，票面利率较高，而且购买雪球产品的客户大多是全本金交易，没有杠杆。事实上，有“到期前有淘汰的可能。最坏的是变成指数持有，到期后指数会上涨，有固定的增强收益，所以下行风险比持有指数ETF要小。”
“投资者教育需要提高，投资者对自己的收益和风险偏好要更加理性。此外，监管政策也需要调整，否则机构投资者（产品）的限制和5000万元门槛将导致发行不成功，导致最终针对中证500、中证1000指数的产品集中度太高，因为只有这样，产品才能成功发行。”上海某券商的衍生品业务。
门槛或将提高至1000万元
值得一提的是，监管目前也在提高雪球产品的投资门槛。 2023年12月8日，中国证监会发布《私募股权投资基金监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）向社会公开征求意见。 反馈截止日期为2024年1月8日。
其中，《意见稿》第三十八条规定，私募基金管理人将单只私募基金基金资产80%以上投资于单一标的的，私募基金实际缴存规模不不低于2000万元，有自然人投资者的，单个自然人投资者实际缴付金额不低于1000万元。
记者了解到，目前，自然人通过私募渠道购买雪球产品时，起始投资一般为100万元，最低募资规模为1000万元； 通过券商资管计划购买的，门槛为1000万元。 这意味着，如果新规实施，个人投资者购买雪球产品的最低门槛将大幅提升至1000万元。
刘福臣表示：“未来设立的新产品投资门槛较高是必然趋势，这也变相提高了投资者的适当性要求，是进一步规范市场的必要举措。”
另一位券商衍生品业务负责人告诉记者，《办法》在限制雪球产品规模方面是有效的。 1000万元的门槛较100万元提高了10倍，但从实际规模来看，雪球产品的需求量将明显减少。
良性发展仍有很长的路要走
2021年以来，雪球产品逐步进军财富管理领域，从小众投资工具到热门“出圈”，也为投资者上了一堂生动的教育课。
上述上海券商衍生品业务负责人表示：“雪球产品应作为自身理财/理财组合的一部分进行配置。投资者应充分考虑风险收益情况和自身承受能力， “并且在同一时间点和时间。去中心化。”
前述券商衍生品业务人士也表示，只要投资者购买雪球产品不加杠杆（绝大多数不加杠杆），风险是可控的。 “不建议投资者加杠杆。 如果你想使用雪球产品，获得高回报是不现实的。 你需要认清产品的风险本质，更多地将其视为撼动市场、获取固定优惠券的工具。 雪球产品存在一定的尾部风险，投资者应保持在自己的风险承受能力之内。 投资”。
某中型券商金融衍生品部门负责人告诉记者，经过这次敲门，投资者应该充分认识和了解雪球产品非保本结构的风险。 在选择交易结构时，他们不应该只看到。 产品的高优惠券。 “对于投资者来说，衍生品结构是很好的投资配置和风险管理工具。 如果投资者能够结合自己对市场的判断，选择符合自己观点的结构性产品，或许能够更好地管理风险和资产。 配置，”该人士说道。
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