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在国际主流存储芯片DRAM和NAND Flash厂商“控产提价”的过程中，国内存储企业也看到了产品涨价的前景。 一位模组厂商表示，“内存价格的波动正在逐渐向下游传导，刺激了客户的补货需求。目前我们看到了手机需求复苏的迹象。”
上述厂商表示，公司在产品、技术、管理等方面都有精益改进计划，以捕捉国产替代和市场份额向龙头企业集中的趋势。
事实上，存储芯片行业的利润在产业链各环节之间分配不均。 半导体行业人士陈琪表示，“产业链上的设计公司赚取更多利润，而模组制造商和分销商的盈利模式决定了他们只能赚‘辛苦钱’。” 本刊还注意到，力源信息、英唐智控等分销厂商近五年毛利率一直处于个位数水平。 Wit首席分析师林志表示，“经销商的成长空间在于能从大厂家手中拿到多少货。”
存储芯片产业链表现分化
模块和封装测试领涨，而IC设计涨幅有限。
经过周一至周三的调整，周四内存板块出现反弹：11月23日，根据Wind分类，内存板块上涨1.22%。 由于全球两大存储芯片制造商三星和SK海力士准备将HBM产量提高至2.5倍，以及美光将于2024年进军HBM市场的消息，近期存储板块的表现格外引人关注。从市场上。
HBM是一种新型芯片，采用TSV硅通孔技术等先进封装方法，将多个DDR内存芯片垂直堆叠，然后与GPU连接封装。 其主要特点是高容量、高带宽、低延迟、低功耗。 优势。 随着以AICG为代表的AICG技术的快速发展，对更高性能的HBM的需求也与日俱增。 据预测，2023年全球HBM需求将增长近60%，达到2.9亿GB，2024年将再增长30%。2025年整体HBM市场规模预计将达到20亿美元以上。
事实上，早在四季度初，在原厂涨价以及国际巨头控产提价的推动下，A股存储芯片板块就开始了触底回升的过程。 从10月24日的反弹起点到11月23日收盘，存储芯片的行情已经持续了一个月。 内存指数上涨18.34%，最高涨幅达到23.03%。
对此，陈奇向本刊表示：“在全球存储龙头集体‘控量调价’之后，主流存储芯片DRAM和NAND Flash的繁荣正在慢慢恢复，尤其是DRAM领域。” HBM、大型由于客户追加订单以及大厂SK海力士针对HBM调整产品线，DRAM提前完成去库存计划，并于今年7月率先触底回升，重回上升通道；而在以手机为代表的消费电子需求复苏的催化下，NAND Flash也在10月迎来了周期反转，包括三星、SK海力士在内的多家大厂均多次表示将在2019年提高存储芯片的售价。 2024年，这也拉高了市场价格。”
尽管存储芯片板块整体表现出色，但本刊发现其不同细分领域的表现差异很大：据本刊统计，10月24日至11月23日，存储芯片模组厂商朗科科技的表现最高。增幅达67.57%。 同样发展内存配套模组业务的澜起科技也上涨了23.33%。 封测领域亚威股份涨幅第二，达63.14%。 属于封装测试领域的太极实业也上涨。 此外，分销领域个股也表现良好。 经销商香农新创涨32.16%。 分销领域的亚创电子、力源信息涨幅也超过25%。
与模组、分销和封测类上市公司的活跃表现相比，存储芯片设计公司却未能加入这场上涨的狂欢。 兆易创新的增长率仅为2.1%，而国科微和中芯国际也出现了不同程度的下滑。
对于产业链不同环节股价走势存在明显差异的原因，陈琪认为，不同产品的库存去库存程度以及终端需求的差异是影响股价表现的核心因素：“对于经销商来说“囤货涨价”是其盈利预期。 由于DRAM和NAND Flash加速去库存，上半年经销商低价囤货的货品现在正在以更快的速度上涨。 市场对此类企业抱有更高的期望。 业绩预期。 而封测企业承接国内外大型项目，其作为产业链配套供应的作用也被相应看待。”
陈奇补充道：“对于芯片设计公司来说，国内存储芯片公司的产品大部分是NOR Flash（又称NOR闪存）。目前此类产品的市场份额远远小于DRAM和NAND Flash，占仅占全球存储器市场的4%左右，NOR Flash的配套产品中，除车规级芯片外，其他方面的需求仍较为低迷，因此其去库存步伐较DRAM慢而NAND Flash，目前库存水平仍然较高。再加上行业竞争激烈，市场短期预期并不那么乐观。”
涨价周期预计将持续半年以上
组件厂商因涨价陷入困境
对于存储芯片产品涨价周期的长短，林志认为涨价可能会持续半年以上。 他向本刊指出：“三星、SK海力士等厂商控制了全球大部分存储芯片产能，他们控制产能后，通过供需传导影响产品价格。我们目前正处于一个阶段性的变化。”控产涨价，只要需求保持稳定，供需关系就很难改变，存储芯片价格可能会持续上涨，具体涨价周期受下游需求面影响。规模很大，很难做出最终判断，但在我看来，这个周期至少会在半年左右，因为制造商需要两到三个季度才能提高价格并实现盈利。”
林志进一步指出：“存储芯片股的表现会提前实现，本轮市场表现比业绩提前半年左右。从此前披露的三季报来看，存储芯片股的整体表现相关上市公司较为悲观，难以捕捉到市场复苏信号，但随着原厂涨价传导，国内配套模组等厂商业绩可能要到二三季度才会出现逆转2024年。目前的市场是基于明年第二季度和第三季度业绩预期的炒作。”
虽然原厂限产、涨价带来了存储芯片板块的触底反弹，但最终价格能上涨多少，仍由终端需求决定。 产业链上不同企业对于涨价的行为也有所不同。 例如，虽然组件厂商在原厂涨价后也会相应涨价，但考虑到下游厂商的需求和接受程度，其涨价幅度也会比较大。 难的。
朗科科技在2023年半年报中指出：当价格下跌时，公司存在存货贬值的风险； 当价格上涨时，存在难以采购足够闪存或闪存价格过高的风险，供应商可能会向公司采购。 该需求附加了附加条件，增加了公司的采购成本，从而无法有效满足客户需求。
目前，朗科官方天猫旗舰店的产品价格在“双十一”活动期间不仅没有上涨，反而有所下降。 据一淘APP显示，朗科科技N600S-128G SATA固态硬盘近180天在天猫旗舰店售价为98.79元。 “双十一”活动期间最低价达到83.89元，目前价格89.1元。 。 对于公司未来是否有涨价计划，本刊致电该公司董事会办公室，但对方并未明确表示，仅表示：“公司将密切关注政策变化、客户情况等。”需求和存储价格，灵活调整销售策略。”
同属模组产业链的百威存储在11月17日的投资者调查中表示：“公司目前产能利用率相对饱和，为了应对存储市场的潜在增长需求以及日益强烈的国产化产业链方面，如有需要，公司将通过拟追加投资的惠州百微先进封测及内存制造基地扩建建设项目，进一步扩大产能。”
对于下游市场需求，百威存储对本刊表示：“内存价格的波动正在逐渐向下游传导，刺激了客户的补货需求。目前，我们看到手机需求有复苏的迹象。”
与其他存储产品需求复苏不同，HBM下游需求相当旺盛，涨价给经销商带来了明显的利好。 Core是SK Hynix经销商之一，拥有代理销售HBM的资格。 由于SK海力士去年的市场份额达到50%，位居行业第一， Core也能从HBM中受益匪浅。 量价齐升的背景，导致了近期股价的上涨。
林志表示：“HBM目前供不应求，当下游型号和服务器厂商都在升级服务器需求时，经销商手中的货品能够很快被市场消化。因此，香农核心的增长空间来自于多少”可以从SK海力士那里得到货吗？” 对此，有投资者在全景网2023年安徽辖区上市公司投资者线上集体接待活动上向公司提问：“公司拥有海力士HBM的代理权，那么目前HBM的业务占比是多少？未来的期望是什么？” 该公司回复称：“公司主要收入来自电子元器件分销业务，公司主要代理产品为SK海力士的内存和MTK联发科的有源芯片。”
就这一问题，本刊也在11月23日向香农新创发了邮件，截至11月25日发稿，该公司尚未回应。
“赚辛苦钱”的模式需要改变
分销、封测、模组盈利能力仍有提升空间。
虽然分销和模组在本轮反弹中具有优势，但从本刊采访来看，此类公司的业绩弹性并不是很高。 陈奇坦言：“我一直认为产业链上的设计公司赚取更多利润，而模组制造商和分销商的盈利模式决定了他们只能赚‘辛苦钱’。所以在性能灵活性方面看，IC设计公司具有更大的增长潜力和股价灵活性。”
相关公司的毛利率水平明显体现了这种差异：根据2018年至2022年的年报，存储芯片上市公司中，近五年平均毛利率最高的五家公司分别是杭州科林和兰芯科技。 。 中芯科技、国芯科技、紫光展锐、晶策电子。 其中，华芯科技、紫光展锐、澜起科技等均为IC设计公司。 其中，澜起科技为上游大型厂商提供存储芯片封装。 ，但其主要业务是互连芯片。
杭州科林是一家主要从事电气设备现场检测相关产品的电气设备公司。 今年9月，其表示公司有一款集采购、存储、计算于一体的芯片，因此加入了存储芯片的概念。 目前尚不清楚这部分业务对利润的贡献程度。 晶测电子的主营业务为平板显示信号测试。 其存储芯片测试设备于2018年开始实现小批量订单。
五年平均毛利率排名倒数五位的公司分别是力源信息、英唐智控、深科技、太极实业和朗科科技。 其中，朗科科技为DRAM、NAND FLASH的配套模组厂商，深科技、太极实业为封装测试厂商，力源信息、英唐智控为分销厂商（见附表）。
此外，林芝还向本刊表示：“组件厂商的内卷化越来越严重。” 对此，朗科科技在半年报中也指出：公司闪存应用及移动存储产品在行业内具有一定的领先地位。 但之前需求放缓时，行业竞争也加剧，竞争对手往往依靠降低产品销售价格来获取市场份额。 未来，如果公司不能在技术创新、市场拓展和成本控制等方面保持持续领先，公司将面临市场竞争地位和产品毛利率下降的风险。
尽管香农新创在本轮中取得了最高的增长，但作为大型制造商的分销公司，其毛利率也受到产品价格周期的影响，呈现较大波动。 2018年销售毛利率为29.13%。 到2019年这个时候，该值上升到35.29%，2020年小幅下降到29.65%。此后，随着存储芯片的价格迎来下降周期，其销售毛利率也大幅下降。 2021年和2022年的毛利率水平将分别仅为3.83%和4.40%。
对于国内分销商面临的处境，香农新创在2022年年报中也含蓄提到：“在电子元器件分销行业，上游原厂通常将有限的销售力量集中在服务少数战略大客户上，其余销售主要依靠依靠专业经销商专注研发和生产。” “上游原厂授权是电子元件分销业务稳健发展的基础，三星、SK海力士、美光占据全球95%以上的份额。上游原厂的DRAM市场占有率较高，且经销商在一定程度上也依赖于供应商。”
要想突破周期的制约，获得更广阔的成长空间，对于模组、封测、分销企业来说，盈利能力能否提升是关键。 对此，百威存储向本刊表示：“随着产业链转移和国产化趋势的发展，存储模组市场集中度将不断提高。市场方面，我们将积极开发一线客户，深入开拓细分市场的需求，扩大市场份额；技术方面，深化研发、封测一体化布局，增强技术竞争力，增加产品附加值。 2022年IC设计团队；运营方面，通过精益管理，降低成本，提高运营效率。” 2018年至2022年，公司销售毛利率分别为6.57%、15.48%、11.15%、17.44%和13.61%。
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