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基金公司盈亏平衡线或大幅上升
中国基金报记者 方莉 张雁北
自7月份证监会实施公募基金行业费率改革以来，已过去100天。
在此期间，现有主动股票型基金费率逐步下调，越来越多的固定收益基金和指数产品也加入了降费阵营。 在积极落实降费规定的同时，行业也不得不考虑降低管理费的对策。
规模效应下，中小基金公司，尤其是主动股权比例较高的公司，生存环境可能更加艰难。 据业内人士预计，未来30%的基金公司可能处于盈亏平衡线以下。
“盈亏平衡线”预计将上升
7月份公募基金费率改革的实施，是公募基金行业不断成熟和完善的重要标志。 但不可避免的是，主要依靠管理费收入的公募基金行业，在劳动力等成本不变的情况下，将需要更多的基金规模来维持原有的收入水平，行业的“盈亏平衡线”可能会上升。
费率改革后行业的“盈亏平衡线”是多少？ 据深圳一家中型基金公司总经理测算，过去行业通常设定200亿规模作为盈亏平衡线。 一般来说，只有超过这个水平才能实现盈利。 不过，降费后，基金公司的“盈亏平衡线”可能是500亿的管理规模。 。
不过，业内人士认为，500亿盈亏平衡线是涵盖权益类和固收类产品规模的综合测算结果，对行业具有一定的参考价值。 但更多观点认为，如果仅算活跃的权益类产品，80亿到100亿可能是降费后基金公司的盈亏平衡线。
“如果只算主动股票型基金，100亿的规模几乎可以实现盈亏平衡。” 一位中小基金公司高管表示，具体盈亏平衡线还涉及各基金公司的人员规模、业务布局、费用支出等问题。 。 “相对而言，中小型基金公司整体规模较小时，人员成本更为重要，直接影响盈亏平衡。”
从中国基金报记者采访来看，目前并没有绝对统一的盈亏平衡线大小，这取决于不同基金类型在不同管理费率下创造的不同收益。 具体来说，不同的公司投资资源禀赋不同，因此产品结构倾向存在差异，这也会导致不同公司的盈亏平衡规模存在差异，不能一概而论。
“假设基金公司总体基本运营成本为每年3000万元至5000万元（包括人力、信息系统、办公场地、投研服务、营销、宣传推广等各项成本） ，如果这家公司所有规模都是股权基金，年管理费为1.2%，当日均管理总规模为80亿时，年管理费应该为9600万元。 上述上海公发高管表示，“假设其中一半作为佣金支付给销售渠道，剩余的4800万元将作为管理费净收入，基本可以覆盖公司的基本运营成本。”如果其规模是年管理费0.3%左右的债券或货币基金，那么维持盈亏平衡所需的总规模将增加数倍。”
另一位基金公司高管坦言，盈亏平衡点会根据公司的成本管理、产品类型和市场竞争情况而有所不同。 500亿的盈亏平衡线计算应该是根据公司的固定收益率产品来计算的，这些产品大多是低利率产品。 诚然，如果固定收益产品占比高，盈亏平衡线会更高，但如果主动权益产品占比高，盈亏平衡线就会低很多。 “主动权益类产品规模在80亿元左右，如果能控制成本，基本就能实现盈利。”
中小型公募影响大
另外一个简单的行业计算是：按照主动股票基金管理费1.2%、指数基金管理费0.58%、非股票基金管理费0.39%计算，就意味着一只主动股票基金的管理收入1亿元相当于一只主动股权基金2.07亿元的管理收入。 指数基金类似； 如果是非股权基金，则需要3.08亿的规模。
按此比例将所有规模折算为主动股权规模后，天翔投顾整理的今年二季度末数据显示，纳入统计的153家公募管理人中，有46家的主动股权规模为不足80亿元，占比30.07%。 %。 这意味着目前有30%的基金公司可能无法达到盈亏平衡线。
值得一提的是，本轮基金“降费”浪潮以主动股票型基金为主。 如今，一些指数基金和越来越多的固定收益基金也加入了降费阵营。 这意味着未来基金公司的盈亏成本线很可能会更高，更多的基金管理人将面临严峻的生存考验。
从目前来看，费率改革对主动股票型基金占比较高的基金公司，尤其是中小基金公司影响较大。 尤其是接近盈亏平衡点，将面临严峻考验。
中金公司研究报告预计，基金公司收入或将下降20%左右。 但考虑到基金公司成本相对刚性，短期内难以实现大规模节约，预计基金公司利润降幅将会更大。 开元证券认为，预计基金公司营收下降8%，利润下降15%。
一位公募首席营销官分析，产品费率的下调通常会导致基金公司的收入出现一定程度的减少，收入下降幅度在20%左右。 但其对净利润的影响会根据不同产品的占比和规模而有所不同。 “接近盈亏平衡点的基金公司受影响会更大。” 首席营销官认为。 一些主动股票型基金产品占比较高的中小基金公司受到的影响可能更大。 ,
“此次费率改革影响最大的是以权益类基金为特色、主动管理权益类基金占总规模较大的基金公司。” 上海一位公募高管认为，如果中小基金公司本身处于盈亏平衡点，这些公司也会因为费用下调的影响而受到考验。
天翔投顾数据显示，截至今年二季度末，纳入统计的154家基金管理人中，30家公司占主动股票型基金的一半以上，占比约五分之一。 在这些活跃股权比例较高的公司中，总资产低于100亿的有16家，其中资产总额低于50亿的有12家。 主动股票型基金占比较高的10家基金管理人总资产不足20亿元。
或加剧行业马太效应
“从此次降费的影响来看，短期来看，对中小型基金公司的影响会相对更大一些。相对而言，大型基金公司在应对降费影响时会更加从容。”所以从这个角度来说，“降费之后，行业内的马太效应在一定程度上有所加大。”华南某中小公募基金副总经理如此表示。他认为，在未来，公募基金行业的规模效应优势将更加明显，同时规模增长也将更加明显。
同样，公开市场部门人士也表示，自大资管时代到来以来，行业内的马太效应不断加剧，龙头公司的各种优势正在吸引资源的聚焦。 中小基金公司的生存发展仍然在于差异化的高质量提升。 “降费措施更多的是优化行业，推动行业更快实现高质量发展。”
展望未来，随着利润的压缩，中金公司预计规模较大的头部基金公司将能够在一定程度上依靠规模效应稀释技术等领域的成本支出，利润端的压力相对较小。 这意味着公募基金行业的规模效应优势将更加明显。 为了“生存”，未来几年基金公司可能会更加注重规模增长。
甚至有观点认为，中小基金公司未来将面临较大的经营压力，部分基金公司股东可能会选择退出并转让股权出售。
“降费浪潮会引起行业的一些变化，原本接近盈亏平衡线的企业将面临更大的财务压力，这会在一定程度上加剧‘马太效应’。” 上述公募首席营销官表示，由于金融能力被削弱，将削弱中小基金公司对优秀基金经理等优秀人才的吸引力，而人才和业务资源将集中在与实力较强的公司相反的方向。
不过，上述华南某中小公募副总经理表示，短期来看，中小公募股本比例较高的公司可能会面临一定的经营压力，但中长期来看，股权比例较大的公司也会面临一些来自侧面的压力。 这体现了市场对公司整体股权投资能力的认可，也将促使其更加注重提升投资研究等核心能力，从而提升公司整体投资绩效水平。
“这也将有助于提高行业整体竞争力。竞争的加剧也将促使行业参与者不断创新进取，为投资者带来更好的产品和服务。” 他说。
另一位人士表示，费率改革的影响是间接的，中小基金公司的整体发展主要取决于行业发展、公司整体经营状况等，费率下调会产生影响关于行业和公司。 会有影响，但不是最重要的因素。
“单纯的降费只会对资产管理行业产生影响，但不足以产生巨大的马太效应。” 上述人士也认为，基金公司需要在管理模式和治理结构上进行变革，才能生存并引领发展潮流。 。 此外，目前资产管理行业多元化程度还不够，行业生态还不支持垄断的出现。
费率改革推动行业高质量发展
业内人士认为，基金费用下调是公募行业不断成熟和完善的重要标志，有利于促进参与主体的高水平竞争，促进行业优胜劣汰。 这是行业转向高质量发展的必由之路。 此外，基金费率下调也将促使公募机构更加努力地提升业绩、提供更精准的服务、扩大管理规模、对冲基金费率下调对利润的影响。
“短期来看，对行业整体净利润影响有限。” 公募市场部门人士直言，从长远来看，费率改革更多是为了改变公募基金“旱涝保收”的现状，从鼓励投资者长期持有，从从不断提升管理人投资水平的角度，引导行业健康稳定发展，是投资者和基金管理人的最佳选择。
上述华南某中小公募基金副总经理也表示，公募基金行业近年来发展迅速，管理规模从2019年的14.8万亿元增至目前的28万亿元。元，用户数量也大幅增长。 该行业已受到全社会尤其是年轻一代用户的青睐。 从海外发展经验来看，随着基金行业的不断发展和成熟，往往伴随着管理费的降低，因此费用降低是大势所趋。 同时，费用降低最终将使投资者受益，促进行业健康发展和投资者利益更加一致，有利于基金行业高质量发展。
基金公司多措并举“对冲”影响
中国基金报记者 方莉 张雁北
公募基金费率改革正在进行时。 据中国基金报记者不完全统计，自7月初公募基金行业收费改革启动以来，已有100多家基金公司降低了管理费和托管费，涉及3000余只基金产品。
毫无疑问，费率改革给行业运行带来了一定的挑战，但从中长期来看也面临不少机遇。 多家受访机构表示，将积极完善增值服务，加强投研能力，提升业绩，通过扩大规模来抵消降费的影响； 不少企业也表示未来将重点发展机构业务和专户业务。 业务、直销业务等，多维度努力降本增效。
公募基金费率下调浪潮席卷市场
据不完全统计，自7月初公募基金行业收费改革启动以来，已有100多家基金公司降低了管理费和托管费，涉及3000余只基金产品。
总体来看，公募基金降费实施百余天以来，降费浪潮以主动股票型基金为主，逐渐向债基、商品型、指数型和“固收+”蔓延产品团队。 目前，降费浪潮仍在持续。 日前，公募“一哥”宣布旗下部分ETF降费。
具体来说，易方达基金10月28日宣布，自10月30日起，降低旗下中证指数、中证支线基金、中证指数的管理费和托管费。 今年9月中旬，易方达、华安、工银瑞信等3家基金公司相继推出ETF降费模式。 通过此次降费，易方达中证综合费率已降至0.2%，与汇添富中证最低水平持平。 中证支线基金费率最低的也为易方达基金和汇添富，两者合计费率也为0.2%。
业内预测，未来可能会有更多指数基金规模第一梯队的公司加入ETF基金减费阵营。 一位公募市场人士表示，“由于股票ETF基金头部效应突出，公募基金的配置比例不足40%，而且规模也集中在龙头产品上。龙头公募降低了其ETF产品的费率，提供类似指数产品的发行和销售增加了压力，一旦有更多企业跟进，目前0.5%的公开利率水平很可能会下降至0.3%左右。
另据数据显示，市场上部分债混合基金和二级债基金的平均管理费分别约为0.76%和0.59%。 大多数部分债务混合型基金的管理费在0.6%至1%之间。 二级债基管理费率为0.6%~0.7%。 此前宣布降费的部分债务混合型基金，管理费由0.8%下调至0.6%； 混合型二级债基产品管理费由0.6%下调至0.4%。 可见，固定收益+产品利率下调幅度约为20%至30%。
主动股票型产品方面，根据证监会公募基金费率改革工作安排，现有主动股票型基金的管理费率和托管费率将分别降低至1.2%和0.2%以下到2023年底，新注册产品的管理费率、托管费率分别不超过1.2%和0.2%。
上述公开市场人士分析，尽管监管降费要求和同行降费竞争，但一些生存压力较大的企业可能被迫降低费率，使整个产业链承压，可能会导致部分企业面临降费压力。甚至引发行业整合浪潮。
“展望未来，随着利润的压缩，规模较大的头部基金公司可以在一定程度上依靠规模效应来稀释技术等领域的成本支出，利润端的压力会相对较小。这意味着规模公募基金行业的优势将更加明显，而为了‘生存’，未来几年基金公司可能会更加注重规模增长。” 中金公司预测。
多维度发力“对冲”影响
如何对冲利率改革的影响？ 上海一位公募高管的观点颇有代表性。 他表示，一是提升投资研究能力，追求长期稳定的投资业绩，始终是根本； 二是降本增效，积极采取控制人员编制等措施。 采取多种手段降低公司运营成本。
上海另一家中小基金公司高管也表达了同样的观点。 “我们目前的业务主要以机构业务、专户业务、直销业务为主。我们聚焦机构投资者的需求，从产品、服务等多个维度满足机构投资者的需求。此外，我们还尝试控制人员成本等方面。”
某公募首席营销官也表示，面对降费影响，增收节支是基金公司重点考虑的问题。 尤其是在A股市场持续低迷的情况下，做好中长期面临困难的准备就显得更加重要。
“以我们公司为例，目前我们正在减少产品盲目发行，集中资源，为投资者提供更专业、及时、持续的售后服务和投资教育支持。这不仅节省了成本，也使得资金的高效利用同时，公司中后端业务外包可以大幅降低成本，降低盈亏平衡线，有利于公司长期健康发展。” 上面的人说道。
积极做好主业，走差异化道路，也成为不少基金公司破局之道。
“公募基金接受降费挑战，积极完善增值服务，同时强化投研能力，提升业绩，通过扩大规模来抵消降费带来的影响。” 另一位业内人士也表示。
另一位公募市场部人士表示，从激励基金公司进一步提高权益类基金主动管理能力的角度来看，基金公司正在积极拥抱本次费率改革的变化，并将制定适合自身发展的解决方案。根据公司实际情况。 降费计划旨在通过扩大规模、提高绩效、改善服务、降本增效，实现更好更快发展。
此外，华南某中小公募基金副总经理表示，对于公司来说，基金管理费的下调会减少短期管理费收入，但也会带动基金管理人加大投资力度。提高投资研究和风险控制能力的意识。 同时，提高经营水平，以更好的投资业绩吸引投资者。 尤其是中小基金公司，只有充分发挥经营优势，探索差异化发展，着力提升投研能力，才有希望突围。
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