财经新闻网消息：
彭伟：
经济周期的研究有很多理论维度。 其中，经典的美林投资时钟根据经济增长和通货膨胀将经济周期分为复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段； 结合当前经济指标和对经济周期规律的预测，我们倾向于认为当前经济周期正处于向复苏初期的过渡阶段。
与过去的周期相比，我们认为本周期主要有以下三个不同点：
1、历史上几轮经济复苏启动的核心动力主要依靠房地产需求潜力的释放； 而当前在“房子是用来住的、不是用来炒的”预期下，国家持续积极推动经济体制和产业结构转型，房地产行业的需求潜力释放可能会比过去慢一些；
2、过去几年国内外各国采取了不同的经济政策，导致经济周期与过去相比明显不同步；
三、近年来经济逆全球化因素影响加大。 各国正在重新审视产业结构，优化供应链安全。 作为贸易顺差最大的国家，我们在保持出口优势方面可能面临一定的挑战。
综合上述分析，虽然我们倾向于认为本次经济周期正处于向复苏初期的过渡阶段，但对其斜率和幅度却很难得出明确的结论。 因此，在投资管理方面，“大胆假设、仔细验证”或许是最好的方式。
问题二：如何判断周期位置，如何结合投资节奏更有效？
彭伟：
首先，我们来谈谈宏观经济周期。 这是一个极其庞大、复杂的系统，准确判断是非常困难的。 我将首先使用一系列经济指标的组合来定性地确定当前宏观周期的哪个象限最有可能处于复苏、过热、滞胀或衰退。 然后我会找到当前的核心矛盾，进行重点研究和跟踪，全面分析。 根据历史经验规律作出进一步的判断和假设，同时根据实际可更新的数据不断修正。
对于行业的周期位置，往往需要根据不同行业的代表性指标来进行判断：如价格、毛利率、产能利用率、库存、订单、资本支出等。同样，利用历史代表性指标的位置，结合判断是否有新的影响因素，最后综合经验规则，往往可以更好地判断产业周期的位置。
至于把握投资节奏，做到精准择时、与市场表现同步，是一个极小概率事件：一方面，我们都知道股价往往领先基本面，而市场在不断迭代演化，包括信息。 传输速度也越来越快； 另一方面，股价的底部或顶部往往由最悲观或最乐观的基金边际定价，情绪成分占主导因素。
因此，当面对投资的不可能三角——胜率、赔率、效率时，我会倾向于放弃效率，即时机； 相反，我会用更中期的视角，结合具体投资标的的胜率和赔率来形成投资决策。 同时，做好流程管理的结合。
问题三：习惯于从周期角度看市场的基金经理往往会采取自上而下的选股方法。 这对你来说也是一样吗？ 或者你有自己独特的见解？
彭伟：
早些年，中国宏观经济波动比较大，所以在大家心目中，周期视角确实更多的是自上而下的做法，即通过判断经济周期的不同阶段，对行业乃至大宗商品进行决策。资产类别。 配置。 考虑到未来宏观经济波动将持续减少，随着经济不断转型升级，产业结构将出现新的变化。
因此，结合我作为周期研究者期间的框架体系构建和能力积累，我做投资研究的视角更侧重于中观产业周期维度。
这并不是什么特别的见解。 一方面，我接触过很多优秀的企业，发现大多数企业在判断自己行业的未来趋势时，胜率并不高。 另一方面，一旦行业趋势不再向好，无论多么优秀的公司，往往都难以抵挡大势。
回顾历史，资本市场的估值和定价往往会出现类似的反映。 诚然，大多数投资者都希望在投资组合中找到幸运、有能力的公司进行长期配置，但考虑到我们现在产业结构的大环境，我会更倾向于寻找真正适应行业发展的公司。次。 。
问题四：您在投资过程中会优先选择大中市值的周期股吗？ 目前的能力圈大致涵盖哪些行业？
彭伟：
惯于。 以往对周期性行业的研究经验更多的是建立和完善投资研究框架体系。
在周期性行业的研究过程中，往往需要兼顾宏观策略的理解，总结周期背后的规律，了解每个周期背后的异同； 而一些周期性行业产业链相对较长，下游分布较广，甚至兼具较强的增长属性。
因此，在经历了一定广度和深度的周期性部门研究后，其框架体系不难应用到高端制造、消费甚至科技等其他研究领域。 在过去六年的基金管理经验中，周期性股票的配置已经是阶段性的，但并不完全是我的偏好和限制。
目前的能力圈除了传统的周期性行业外，主要包括泛制造业和部分科技领域。 在扩大能力圈方面，我们必须学会做一些我们不想做的事情，以减少知识不足的风险暴露。
因为我做投资研究的时候，逻辑推导→数据验证→业绩验证是一个完整过程中需要经历的三个阶段。 尤其是数据的可用性和可验证性是我非常重视的一个环节，所以比如说对于军工行业的研究和跟踪如果存在明显的“黑匣子”现象，那它就在我现在的圈子之外的能力。
问题五：今年A股有很多主题和概念，比如人工智能、半导体、中国特评……这是什么原因？ 这些流行概念未来会如何表现？
彭伟：
确实，今年以来A股呈现出较为明显的主题趋势，驱动这些主题的直接因素也有所不同。 比如AI——年初海外人工智能产业取得的进展催化； 半导体——来自国内手机产业链相关自主可控； 中、特殊估值——部分是“一带一路”主题催化，但更多是资产短缺带来的高股息配置倾向。
尽管推动这些主题市场的直接原因各有不同，但本质上，主要是去年底后国内经济基本面的下滑。 整体表现疲弱，而流动性依然宽松，市场在这样的大环境下，很容易出现快速轮动的主题机会。
因此，这些热门概念未来如何表现，或者说目前主题轮动的活跃市场状态能否持续，需要看经济基本面能否真正触底复苏，或者这些主题能否真正走上正轨。未来的形状。 行业趋势的重要信号出现。 一旦市场能够形成经济复苏或者某个行业出现明显趋势线，则有望打破目前的主题轮动。
问题六：今年A股行业轮动如此之快。 单一赛道投资如何控制风险？
彭伟：
桥水基金曾表示：“成功投资的关键是找到几条不相关但具有正回报的现金流。不相关本身就是分散风险的要求。”
第一，在做基金管理时，千万不要押注单一赛道（行业主题基金除外）；
其次，进行行业比较，要从行业/公司的基本面趋势以及相应股价的短、中、长期估值维度对投资标的进行综合评价和投资决策；
三是强化投资组合管理理念，定期从行业集中度、风格因素等因素审视和分析基金投资组合，并根据投资策略进行再平衡。
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