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曾五次荣获多策略金牛奖，是深耕多策略赛道的“老牌量化私募”。 它具有“纯阿尔法收益”的特点，能够更好地抵御市场的牛熊，具有长期稳定性……在近几年蓬勃发展的中国私募股权行业中，很多资管人士浙江白鹭资产管理有限公司（简称“白鹭资管”）日益鲜明的“战略标签”和企业形象给业界留下了越来越深刻的印象。
近日，随着公司于2023年9月再次荣获新一届私募金牛奖，白鹭资管投资总监张晨英接受了中国证券报记者的专访。 张晨英表示，作为一家长期从事量化多策略的领先私募公司，白鹭资管始终奉行以稳取胜的理念，追求长期稳定的超额收益。 在复杂多变的市场和行业竞争环境下，公司更有信心“坚守初心”，以精益求精的态度在量化多战略赛道上拥抱更广阔的未来。
十年磨一剑，深耕多战略赛道
白鹿资管成立于2013年，至今已有十年发展历程。 从2013年开始探索量化投资，到2016年推出首款量化多策略系列产品，再到以精神全面打磨量化股票、量化CTA、量化期权等子策略凭借“精心工匠精神”，白鹭资管不仅逐渐成为行业公认的领先量化多策略机构，更塑造了公司区别于其他优秀领先量化机构的鲜明特色。
张晨英介绍，多策略产品的显着优势在于可以利用alpha量化选股、CTA和期权等策略之间的低相关性，达到高效叠加收益、平滑投资组合波动、降低整体投资组合的效果回撤。 此外，CTA保证金交易多策略组合的特点也能有效提高整体资金利用率，实现“1+1>2”。
然而，虽然多策略配置有其独特的优势，但对于管理者来说，做好多策略并不是一件容易的事。 “三大子战略意味着三倍的投入、三倍的人才密度，这就要求我们在人才招聘、战略研发、IT系统等方面实现足够的多元化。” 张晨英表示，“对于白鹭来说，我们并没有选择一种策略为主、其他策略为辅的模式，而是真正将各个子策略作为核心策略进行投资和发展，实现均衡布局，不偏向科学。”
能够经受长期市场验证的多策略量化产品，不仅需要管理人在不同子策略上拥有较强的投研能力，还应该能够在不同策略的均衡组合中实现更加透明、逻辑一致的投资。 收入。 “这个过程中会遇到很多诱惑，比如有时候单个子策略特别好，我们是不是应该重点关注某类比较吸引眼球的策略？或者说，如果我们只是追求资产管理的规模，从能够更快扩张的角度来看，我们是不是一定要选择在一定时期内市场上最受欢迎、投资者最青睐的方向呢？在长期的考验中，我们一直坚持我们的战略布局。情况也并非如此。一件容易的事。” 张晨英坦言。
同时，白鹭一直非常重视风险控制。 “无论是规模的扩张速度、仓位控制和风格暴露控制，还是策略的组合和管理，风险控制意识始终存在。” 张晨英说：“诱惑很多，变化也很快。 无论是选择一时的耀眼表现，还是保持初心、坚守长期价值，十年或许就是答案。”
稳定第一 多策并举 坚持长远主义
白鹭不仅在多战略布局上坚持长期主义，其在长期维度上的坚定也体现在白鹭对稳定超额Alpha的追求上。 在张晨英看来，公司始终选择坚持“稳定过剩”而不是“激进过剩”； 不仅关注收入，还关注“收入提现率”； 在此，它不可避免地面临着权衡。
“比如你要选择是要风格赚钱，还是行业赚钱，还是热点赚钱。” 张晨英说，“你要在短时间内追求一个非常爆炸、耀眼的过剩Alpha。还是应该选择更稳定、夏普比相对较高、回报曲线更平滑的过剩Alpha？对于Egret来说，我们更愿意从长远角度追求更稳健的Alpha，这样策略才能更好地跨越不同的周期、跨越不同的市场。”
“具体来说，在实际的投资研究工作中，我们强调低相关性Alpha信号的均衡整合，追求更全面、更稳定、不同频段的Alpha收益来源。” 张晨英表示，“投资者往往也希望产品走势能够更加符合我们的预期。 从这个角度来看，我们坚持严格的风险控制和追求高业力比率，也希望为投资者提供更高的透明度和更一致的投前投后结果。 投资经验。”
作为国内最早将机器学习引入量化投资的领先私募机构之一，白鹭近年来始终坚持探索深度学习、强化学习等方面最前沿的技术和方法论。 张晨英说：“除了简单的机器学习模型，我们还会学习一些更复杂的深度学习模型，包括像这样的大型语言模型，这些模型也用于实际的投资研究中。”
今年，白鹭还成功完成了“涵盖多种策略方法论、信号、因子模型”的大型投研体系的迭代，并进一步推出了新的量化投资信号。 “从局部优化到全局优化，白鹭现在拥有了更加高效的投研体系，让我们能够在战略层面实现更深层次的综合进步。” 张晨英说道。
以求稳致胜的投研心态，追求较高的超额收益和超额收益的长期稳定性，往往会带来更好的投资效果。 多家第三方机构数据显示，今年前8个月，白鹭指数产品与基准股指相比，各月均实现正收益，且在“月中胜率”维度排名第一。在所有龙头股中。 在量化私募股权领域名列前茅。 同时，白鹭基金2021年初至今累计超额收益也跻身量化私募投资机构前列。
精益求精，拥抱量化多策略广阔未来
作为行业“老手”，张晨英毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院，获得金融博士学位。 她在量化行业拥有超过10年的深入经验。 在这位女投资总监眼里，量化投资研究工作不但不枯燥，反而始终是一件“有趣的事情”。 “这也与我选择量化行业的初衷密不可分。我希望‘听到真话’，即通过探索市场规律不断加深对世界的理解。” 张晨英说，“我觉得做这个行业的人可能都有这样一些特点，他们必须对自己的策略在市场上会得到什么样的反馈保持好奇心和竞争力，这种求真求知的心态就是一个非常大的驱动力。”
在量化行业竞争日益激烈的情况下，我们如何才能找到并保持自己的优势呢？ 对此，张晨英进一步表示，一方面，白鹭将继续坚持“多战略”发展道路，追求各资产类别的全面性、平衡性和多样性； 另一方面，白鹭将继续推行各种子战略。 ，将继续保持较高的人才密度，通过更加科学的管理架构实现优势互补。
白鹭对于如何保持“人才多样性”也有自己独特的想法。 “首先，在招聘过程中，我们会注重大家的互补性。比如，大家所关注的方法论、习惯使用的数据类型都会有很大不同。同时，我们也会付出一定的代价。”关注个人与公司的长期发展目标是否匹配。在此基础上，我们鼓励大家尝试更多元化的研究方向。” 张晨英表示，“在投研架构层面，我们也不鼓励大家死板。在因素、模型、优化、风控等方面，我们鼓励大家坦诚沟通、高效协作、学习。”发挥彼此的优势，保持思维的多样性。”
对于白鹭在资产管理行业的定位，张晨英也强调，在过去的很多年以及可预见的未来，公司一直在为投资者追求更加全面、平衡的策略。 只有这样的“收入来源构成”，才能够更好地在变幻莫测的金融市场中走得更稳。
从产品线和战略线的布局来看，白鹭之所以与国内其他很多专注于量化长线股票的大型量化公司有显着不同，是源于其多年前的深远考虑。 “很多年前，全球最大的对冲基金，如桥水、、、Desha等，大多都是跨资产类别的多策略公司。在一定程度上，这也印证了一个市场是必然的发展趋势。所以我们很早就采取了‘多战略’作为我们的发展战略，这也是一个自然的选择。” 张晨英说道。
此外，她表示，放眼全球市场，包括中国市场，每一种资产、每一种策略都有其不可避免的周期性特征。 “比如前几年股市量化Alpha特别赚钱，或者某个时期CTA策略特别赚钱。但是近两年的市场行情已经证明这些单策略有其自身的周期性，从近两年国内量化行业的发展趋势来看，不难发现，越来越多以往单纯专注于量化股票或量化CTA策略的领先量化机构正在慢慢走向衰落。向多战略方向转型，白鹭只是比较早走在了前面，在这个发展方向上，我们积累了更丰富的经验和领先优势。” 张晨英说道。
“展望未来，我们认为，量化投资机构追求多元化策略的发展方向是必然的路径。” 张晨英进一步表示，“能力决定我们能走多快，选择决定我们能走多远。同时，我相信越来越多的行业伙伴会与我们并肩作战，共同踏上美好的未来。”和而不同、求同存异的多元战略发展道路。”
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