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钱静曾任国信证券量化分析师、华安基金基金经理。 2017年10月加入平安基金，曾任资产配置部ETF指数部投资经理。 现任ETF指数中心投资副总监、基金经理。 管理多只ETF产品，总管理规模超过80亿元。
近期，ETF产品在新基金中频频出现。 其中，小盘风格指数基金的申报和发行显得尤为热闹。 日前，10家公募基金公司同日申报小盘风格指数基金中证，4家公募基金公司全部向科创板申报，2家公募基金公司发行中证1000当日增强型ETF，一度引发市场关注。
8月21日，另一只小盘风格指数基金——平安国民证券向投资者公开发行。 该基金拟任基金经理钱晶在接受中国证券报记者专访时表示，之所以此时发行该产品，主要是看好当前小盘风格。 短期来看，小盘风格行情远未结束； 长期来看，小盘股长期回报可观，具有长期配置价值。 选择中证2000指数的原因是，一方面，该指数市值比中证1000进一步下跌，能够更好地捕捉小盘市场； 利润增速高于其他宽基指数，具有较强的增长潜力。
寻找另一种布局小型大写字母样式的方法
小盘风格成为这两年市场的主阵地，各大公募基金公司对小盘风格指数的布局也呈现出加速的趋势。 尤其以中证1000指数为例，数据显示，近两年，追踪中证1000指数的基金规模大幅增长。 700亿元，比上年末增长40%以上。
面对中证1000指数赛道的激烈竞争，平安基金选择另辟蹊径，将小盘风格的布局转移到同样是小盘指数的中证2000指数上。
据悉，中证2000指数由扣除总市值前1000只证券后市值较大、流动性较好的2000只证券组成，主要反映A股中小证券的价格变化趋势。 因此，国证2000指数也被视为小盘风格指数之一。
谈及平安国民证券此时布局的原因，钱晶介绍，首先，他更看好未来小盘成长股的市场。 当前的宏观环境有利于小盘股的成长风格，国证2000指数就是典型的小盘成长风格。 其次，从分析师的一致预期来看，该指数的预期利润增速高于其他宽基指数； 第三，与中证1000相比，国证2000是一个更加小盘股的指数，且小盘股风格暴露度更高。 对于那些想要配置小盘风格股票的机构来说，国证2000指数ETF可能是一个更“得心应手”的资产配置工具； 第四，从目前平安基金产品线布局来看，大盘指数和中盘指数都有相关产品布局，但小盘指数缺乏。 因此，平安国民证券的发行也有助于补充公司的产品线。
大小盘风格之争成为近年来投资的一大焦点。 钱静认为，从大盘股和小盘股的持续性来看，它们每一轮的风格主导地位都会持续很长时间。 2012-2015年期间，小盘股占主导地位，2016-2020年期间，大盘股占主导地位。 所以每一轮大约持续四五年。 2021年以来，小盘风格开始跑赢大盘。 迄今为止，小盘股已占据主导地位超过两年。 因此，如果单纯参考历史情况，小盘成长股未来预计仍有表现空间。
在钱晶看来，无论是大盘股还是小盘股占据主导地位，其背后的主要驱动因素是行业逻辑。 例如，2012-2015年小市场的主导地位是由智能手机行业的发展带来的； 2016-2020年期间大市场占据主导地位是因为整个经济处于存量博弈阶段，各种产品的集中度主要是上升的逻辑； 2021年以来小盘市场受到新能源和TMT（科技、媒体、通信）行业发展的推动。 他认为，未来这些行业的增长逻辑依然存在，新能源汽车渗透率仍有进一步提升的空间。 AI（人工智能）或许会带来新的想象空间。 如果未来有产业升级的逻辑的话，仍将是小盘股主导。
另外，从估值角度来看，钱晶认为，国证2000目前的高成长性与高估值相匹配，但小市值策略尚未“冒泡”，其估值修复还远没有达到规模化的水平。市场估值比中位数——国证2000和沪深300当前估值比为3.85，该比值历史平均值为4.34，最高为8.6。 因此，虽然近两年小盘股表现优于大盘股，但从估值比例和估值分位数指标来看，其估值并不高，仍有很大的估值空间恢复，短期内风格不会转变。 。
在资产配置方面，钱静认为，小盘股的特点决定了投资小盘股在获得较高潜在回报预期的同时将面临更大的风险。 小盘股数量较多，市场研究不足，个股投资不确定性较大，考验投资者的研究分析能力。 相比之下，通过2000指数ETF进行指数投资，投资者可以通过多元化规避尾部风险，同时享受小盘成长型公司的整体发展和成长。
自主研发系统优化产品运行
据统计，跟踪国证2000指数的产品数量和规模仍然较小，共有20只产品（不同股票分别计算），总规模约38亿元。 但2023年规模将快速增长，总规模较去年底增长10倍以上。 近期，多家公募基金公司相继推出国证2000指数基金。
同样的指数，平安基金有何差异化特点？
钱晶介绍，公司自主研发的覆盖全流程的综合系统平台——波塞冬系统，是平安基金ETF业务的一大特色。 “依托全流程、24小时监控的ETF指数投资辅助系统，实现投资、风控、业绩、研究一体化，有助于降低投资操作风险。”
据介绍，波塞冬系统由平安科技研发，其对ETF日常管理和运营的帮助主要体现在跟踪误差和PCF（文件、申购和赎回清单）的管理上。 钱晶表示，以跟踪误差为例，在遇到指数成分股调整时，与一些基金公司需要手动计算并决定投资组合调整指令相比，系统可以自动计算。 在其他重复性、繁琐的工作中，波塞冬系统也可以替代人力。 在目前公司ETF产品数量与基金管理人数量比例较高的情况下，该系统对于提高管理效率大有裨益。
对于ETF基金经理来说，业内经常有观点认为，这是一群“最轻松”的基金经理，他们不需要花费太多的时间和精力去挖掘选股，只需跟随指数投资即可。 叠加了自动化系统的帮助后，ETF基金经理是不是更轻松了？
对此，钱晶坦言，ETF基金经理其实并不轻松。 “主动型基金经理的压力更多来自业绩，而指数产品基金经理的压力则来自‘运营’。” 钱静表示，ETF产品的形式相对复杂，ETF基金管理人需要了解最基本的ETF的运作模型，还需要投入更多的精力进行ETF追踪指数的投资价值分析。 钱静表示，虽然不需要挖掘个股，但ETF基金经理还是需要对行业和产品本身做一些研究，从而输出对行业的最新看法。 此外，基金管理人还需要围绕ETF产品制定各种衍生策略，并通过大量路演进行沟通，以便投资者了解产品特点并灵活使用ETF投资工具。
当被问及ETF产品管理的难点时，钱晶认为管理难点主要在于申购赎回和头寸管理的效率。 从申购和赎回的效率来看，由于ETF与一级市场和二级市场挂钩，这种机制使得其操作难度比普通基金更高。 从ETF管理来看，对基金管理人及部门要求较高，在部门人员安排、制度流程、定期培训等方面需要不断完善； 在仓位管理方面，ETF产品基本持仓99%，接近满仓。 因此，对仓位管理的要求比较高，尤其是投资港股等跨境ETF。 而且ETF产品需要保证跟踪误差小，在投资组合管理中也需要定期进行重新平衡。
多元化战略应对市场竞争
近年来，在多方市场主体的共同努力下，ETF市场持续发展，竞争日趋激烈。 不少公募基金公司也逐渐认识到，ETF的发展不仅需要寻求差异化突破，还需要跳出产品本身构建良好的运营生态，开始多方面应对市场竞争。
对于ETF生态，钱晶认为ETF拥有完整的生态系统，包括券商做市、融资、衍生品、托管、理财机构等市场主体。 每个参与者在ETF生态系统中都扮演着重要的角色，这也是ETF能够持续增长的重要原因。 他认为，正是因为生态系统的存在，从长远来看，ETF的规模会越来越大。 “参考海外成熟市场的发展历程，从目前国内无源产品的体量来看，还有很大的发展空间，未来还有四五倍的增长空间。” 钱静说道。
那么，在ETF发展空间广阔和激烈竞争并存的情况下，我们应该如何布局ETF产品未来的发展方向呢？
钱静认为，从权益角度来看，未来可以探索的方向有几个：一是差异化的普惠指数。 可以基于差异化的宽基指数布局，或者在原有的宽基指数的基础上进行一些风格上的创新，比如价值增长风格； 二是海外权益类产品。 目前我国发行的海外指数产品主要以海外宽基指数为主，海外行业指数相对较少，因此我们也可以尝试进行相应的布局。
债券方面，钱晶认为，债券指数基金未来有很大的发展空间，因为国内债券ETF仅占全部ETF的3%左右，而美国等海外市场则占20%。 发展潜力巨大。 平安基金也非常重视这一领域，未来将继续在债券ETF领域发力。
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