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随着看涨信号的释放，本周中国市场有所回暖。 高盛在一份研究报告中表示，“中国交易的窗口已经打开”。 瑞银证券表示，虽然“强刺激”的概率不高，但仍有理由看好中国市场，尤其是间接受益于房地产行业复苏的家庭等行业。 从海外期权合约情况来看，目前多空势力仍在厮杀。 机构认为，目前全球资金在中国市场的仓位非常清淡，“逆转”随时可能到来。 不过，考虑到经济复苏行业分布不均，有机构表示，投资者需要乐观布局，但也应保持谨慎。
“中国的贸易窗口已经打开”
中国基金报记者获悉，高盛7月26日发布研究报告称，虽然市场对结构性增长的担忧依然存在，但政治局会议让人们更加确信，随着多方支持性政策措施的出台，中国股市市场仍将保持战略性。 反弹窗口已经打开。
高盛做出上述判断的依据主要来自于政策变化。 例如，报告写道，政治局会议后的市场走势令人鼓舞。 但后续政策的落实和落实才是维持市场复苏的关键。 高盛经济学家预计第三季度将下调存款准备金率，第四季度可能会降息。 除了传统的宏观政策外，高盛房地产团队认为，进一步放松楼市的政策将在近期出台。 这些政策将以保交房、支持特定开发商融资、释放龙头城市需求、支持城中村改造为重点。
除了政策优化之外，高盛认为全球投资者在中国的仓位相对较低，也支持此时对中国的“长远看法”。 从类型看，与全球股票持仓相比，对冲基金对中国股票的净持仓较今年1月底下降4.6个百分点。 内地公募基金现金水平依然较高。 从可投资中国的海外共同基金来看，亚洲（不含日本）共同基金近十年来持有中国股票的仓位位于第44个百分点； 过去十年，新兴市场共同基金持有中国股票的比例位于第 55%； 过去十年，全球共同基金对中国股票的持有量处于第10个百分点； 过去十年，不包括美国在内的全球共同基金对中国股票的持有量处于第四个百分点。 上述数据显示，与自身历史相比，海外基金在中国的仓位非常轻。
高盛表示，支持经济增长的政策方向是其对中国进行建设性战术配置的关键因素。 国际投行重申增持离岸和在岸中国股票，并表示未来12个月，MSCI中国指数预计将达到70点，沪深300指数预计将达到4500点，这意味着两者已经分别有 9% 和 15% 的上升潜力。 。
除了高盛之外，摩根士丹利也观察到近期A股市场情绪有所提振。 摩根士丹利7月28日的研报也表示，监管部门明确表示将稳增长、支持私营部门，市场情绪得到提振。 政治局会议的表态是市场情绪改善的主要推动力。 那么后续具体政策落实是关键。 迄今为止，全球投资者均减持。 投资者信心仍有待恢复，目前仍不愿大量建仓。
房地产市场刺激措施可能是金融市场的主要关注点。 全球机构寻求路线图来应对结构性挑战（后住房时代的增长、人口老龄化、地方政府债务等）。 从时间安排上，8月底/9月初，监管机构可能会围绕国企和地方政府融资平台改革宣布更多结构性改革措施。 鉴于届时将宣布进一步的经济改革。 同时，第二季度业绩也将全面公布。 如果业绩增长见底、结构性改革前景进一步明朗，可能会引导市场进一步上调中国市场的评级以及资本流入中国。
强烈刺激的可能性不大
政策预期是关键，讲的是支持政策如何落地。 一些机构表示，强刺激不应成为基准情景。
瑞银证券中国股票策略师孟磊表示，考虑到未来六个月的复苏趋势，中国股市可能已经触底。 今年A股市场整体盈利将增长10%左右。 为了抢占10%的上涨空间，整体配置会参考政策配置思路。 标杆情况下：政策温和但刺激不过量的场景下，建议选择具有房地产相关属性但与房地产无直接关联的行业，看好家电、食品饮料等字段。 我们看好中国保险的特别评价，而公用事业可以作为防御性配置的一部分。
孟蕾进一步表示，瑞银的基准情景是温和但不激进的刺激政策。 如何理解“温和而不激进的政策”？ 他进一步解释：包括一次降准、一次LPR下调、二线城市房地产限购开放、第一套降息、房地产开发贷款支持等。 但一线城市不会有更多的房地产政策放松。 金融方面，不会有1万亿元专项国债，而是提前发行地方债，加上准财政政策协调。
谈到对房地产的态度，孟磊表达了战术上的乐观。 未来3-6个月，房地产相关板块将有一定机会。 他并不认为这一轮政策刺激特别激进。 一线城市或许也不会放松。 主要原因有：一是全国一线城市新开工项目比例很低，二是一线城市房地产销售仅占全国的7%。 综合来看，即使限购开放，也没有办法刺激全国范围内的新建和投资。 因此，从政策刺激的效果来看，整体房地产市场的企稳不会非常明显，可能只会出现房价的上涨。 房价上涨与“房子是用来住的、不是用来炒的”的监管预期背道而驰。
他表示，房地产市场基本面已见底反弹，但不会出现大幅反弹。 “我们没有把房地产纳入增持的板块，我们更多地选择与房地产挂钩、长期基本面稳定的板块。其中，家电最乐观，建材次之。材料。 ”。
对于北向资金流入，瑞银认为全年净流入可能在3000亿元左右。
长时间空战
尽管部分投行发表了长期观点，但有迹象表明，海外资金的多空势力仍在激烈交战。
期权追踪网站“ ”信息显示，利好消息频传，海外空头头寸动摇。 具体来说，三重杠杆反向ETF YANG（追踪富时中国50指数，ETF走势为指数走势的-300%）挂钩的看跌期权未平仓合约数量位于历史高点的92%历史分位点。过去的一年。 简而言之：看跌的 ETF 就是看跌的。
看看海外最大的中概股ETF MCHI挂钩的期权。 过去五天里，与 MCHI 相关的看涨期权未平仓合约增加了 2.6%，达到 21,602 份合约，低于过去 52 周的平均水平 33,396 份合约。 过去五天，与 MCHI 相关的看跌期权未平仓合约下降了 1.3%，至 32,631 份合约，超过过去 52 周的平均未平仓合约 29,130 份合约。 仅从合约数量来看，看跌期权持仓量多于看涨期权。
看资金流向：海外最大中概股ETF MCHI自7月1日以来净流出2698万美元。2023年一季度MCHI出现较大资金净流入，资金开始净流出从二季度开始流出。
在此情况下，乐观、审慎布局是一些机构给出的建议。
在中国广泛布局的全球投资机构富达国际全球首席投资官表示：“我们对中国的核心看法是，目前中国市场的估值有吸引力，各行业的盈利修正都在等待触底反弹。”半年报业绩期或将带来惊喜，中长期投资中国市场的利好因素保持稳定，但考虑到经济复苏不平衡，投资者也应保持谨慎。
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