财经新闻网消息：
半夏投资负责人李蓓发文表示，沪深300将进入结构性牛和慢牛时代。
7月28日，有“私募魔女”之称的李蓓在公众号文章《场中见龙毕，蓝筹多头缓慢崛起》中表示，利润以300家非金融公司为代表的中下游蓝筹股已呈上升趋势。 触底反弹，同比转正。 沪深300进入慢牛市，大盘股跑赢小盘股。
在去年11月的《站在新一轮牛市起点》一文中，李蓓提出，今年二季度左右，随着经济和盈利的企稳，“场上见龙” ”; 2-3年后，市场将找到信心，开启新中国故事的宏大叙事，迎来“飞龙在天”。
李蓓认为，无论是市场性质还是大致时间，目前都符合去年底的判断。 估值于去年11月见底，盈利于今年二季度见底。
蓝筹股盈利触底反弹
基于三点观点，李蓓认为中下游蓝筹盈利已经见底。
首先是因为成本的降低，包括劳动力成本、资金成本、原材料、能源等。 二是集中度提高，份额扩大。 最后，本轮中国企业竞争力相对提升，外部需求富有韧性。 中国企业要么在海外设厂，要么直接出口，扩大了全球份额，为出口/海外利润做出了巨大贡献。
李蓓举例说，家电、半挂车、挖掘机、汽车等龙头产品今年对海外/出口利润贡献较大。 在美国，市场份额最大的家电企业和半挂车企业实际上都是中国企业。
李蓓指出，以上几点，除了原材料、能源成本周期性下降外，都是长期结构上可持续的，至少是几年，这将导致未来几个重大变化。
首先，中国的GNP增速大于GDP增速，类似于1990年以后的日本。其次，国内企业利润增速大于国内GDP增速，企业利润占GDP的比重提高，居民收入占GDP的比重有所下降，与2009年后的美国类似。此外，具有全球销售/布局能力的中国龙头企业利润总额增速高于国内利润增速。
“事实上，即使没有政策，房地产自然会见底，经济和市场也会自然见底，只是早晚几个月的时间。根据我们的观察，中下游蓝筹股的利润以300家非金融企业为代表的企业已经见底回升，同比转正。 李北写道。
谈及对政治局会议内容的解读，李蓓指出，极端下行风险已基本消除，“股票仓位可以更高”。
沪深300进入慢牛
对于后市，李蓓认为，沪深300将进入结构性牛市和慢牛期。
李蓓在6月月报中指出，该指数大部分风险已释放，后续下行空间不大。
“虽然后期预估总需求动能依然下行，但企业利润的下滑大部分已经完成，后续分化将是更重要的矛盾，部分企业利润有望企稳回升。一方面，外部需求好于预期；另一方面是因为本轮很多中国企业的相对竞争优势是在扩大而不是缩小，全球份额是上升而不是下降；另一方面是成本下降的贡献部分利润流向下游，考虑到估值水平较低，市场对经济和政策的影响整体预期不高，指数大部分风险已释放，后续下行空间不大”。 李北写道。
在李蓓看来，从短期来看，6月开始的库存补库使得未来1至2个月工业生产等数据有可能暂时超出市场预期，支撑大盘指数。
李蓓预计，未来几个月市场指数将震荡探底。 在这种环境下，个股投资将变得可行，套期保值的比例可以降低。 逢低买入基本面良好、估值合理较低的股票是有可能获得良好回报的。
从市场风格来看，李蓓认为大盘股优于小盘股。 她分析，是因为小盘股估值比较高，之前比较拥挤、活跃，利润还在下降。 “这就是为什么我认为它是慢牛而不是快牛。共振，但分化。所以指数水平不会特别快。”
继续增仓
李蓓表示，股票仓位不断加仓，主要是中下游大盘股。 政治局会议前，其持股比例已调升至30%。 最新数据显示，低波动性基金的净股权仓位已超过60%，高波动性基金的净股权仓位已超过100%。 其中，超过30%的个股持仓量，其余持仓大部分为看跌期权和看涨期权的组合。
什么是看跌期权和看涨期权的组合？ 即同时持有股指看涨期权和股指看跌期权。
李蓓指出，这种组合在大幅上涨或下跌时都能获利，不会错过大涨，而下跌也能为该组合持有的个股和股指仓位提供保护。
“我们一直把风险控制和回撤控制放在第一位。即使我们看好市场，我们仍然需要谨慎的风险防范和保护。看涨期权和看跌期权的结合可以有效保护投资组合的下行风险，同时又不失进攻性。”李蓓说，“这种保护当然是有成本的，但是最近隐含波动率太低了，这种保护的成本很低。”
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