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海外政策底部已现，中美政策底部共振下中概股面临反转机会！ 7月24日政治局会议后，国内政策底部逐步巩固。 综合近期美联储货币政策信号和海外资产表现，我们判断海外政策底部已经显现。 困扰市场的核心因素是中美利差已经到了拐点，这意味着A股市场终于见底了。 第一个环节——中美“政策底部”共振已形成！
鲍威尔的鹰派立场是否会推迟海外政策底部的到来？ 我们维持11月4日以来的判断：中美政策共振的机会已经出现！ 从历史上看，当美联储尚未明确加息周期结束时，如果美债利率下降过快，美联储官员往往会发表鹰派言论来调整市场预期，但就业和通胀仍然决定美联储的操作。 两个核心指标。 从11月利率会议的发言、美国消费和就业数据等因素来看，海外货币政策转向的迹象逐渐显现。 另一方面，即将举行的中美元首会晤意味着中美关系小幅缓和，这往往有助于修复A股风险偏好。
近期TMT市场进一步发酵。 如何认识和预测TMT市场？ 我们在4.7中提出““AI+”堪比2013年的“移动互联网+””，看好23年TMT市场机会。 从目前来看，TMT仍是三季报与经济展望的交集：（1）TMT三季报行业对比有显着亮点：下游媒体行业业绩环比明显好转-月（游戏/广告营销）； 消费电子产业链复苏势头较为强劲，显然已进入出清期末、复苏期初，应关注投资机会； （2）根据广发战略【景气预期行业比较框架】指导，传媒、电子均为11月景气预期改善的推荐产品。
第三季度报告对自由现金流框架的指导是什么？ 在10.17的报告中，我们构建了一个基于自由现金流的行业比较框架。 从三季报中，我们可以看到自由现金流框架的指引：（1）首先关注【清算期末】需求的改善：消费电子、半导体、房地产连锁、广告营销; （2）【恢复期】优先考虑营收/订单/毛利持续改善的行业（服装/软饮料/船舶/商用车）； （3）【扩张期】效率质量优先，自由现金流下降但产能周期上升，运营能力、偿债能力、ROE均有所提升：航空设备、逆变器。
面对中美政策共振的机遇，中概股扬帆起航，港股更加灵活！ 海外政策底部已经显现，中美利率趋同和外资补充的机会已经到来，A股估值差距的收敛也基本完成。 与此同时，我们今年提出的反脆弱应对措施——新投资范式的“杠铃策略”组合的超额收益可能会面临阶段性下滑。 行业配置：A股：1、中美政策底部共振，受益估值修复：非银金融/创新药； 2、三季报线索：（1）充裕的自由现金流+清算期间需求改善：消费电子及上游（无源元件/面板）、装饰建材、半导体（射频/存储）、（2）以率先推出主动补库+毛利提升：化纤/白色家电/纺织服装。 港股：（1）对中美利率收缩敏感：医药/汽车/港股互联网； （2）资本支出和库存较低，后期清算收入提高的产品：消费电子/半导体/房地产销售链。
风险提示：地缘政治冲突、突发疫情、流动性趋紧、增速低于预期等。
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