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党的第二十次全国代表大会报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。 中央经济工作会议强调，要把恢复和扩大消费放在首位。 家电行业与人民生活密切相关，既代表消费，又代表制造。 通过技术创新、数字化转型、产业联动、产业集群，推动高质量发展，促进消费提升，引领产业升级。 2022年四季度以来，家电行业供给灵活与需求改善并存，业绩分化程度更加明显。 行业整体债务压力持续下降，行业信用状况稳定。 预计2023年下半年行业发展应超预期，但需关注公司后续业务改善及外部支撑业绩大幅下滑。
产业政策：2022年四季度以来，高质量发展被摆在更高位置。 2023年经济工作优先考虑恢复和扩大消费。 此外，产业升级和产业集群的协同效应将共同推动家电业的发展。 消费和制造业通过技术创新、数字化转型、产业联动、产业集群推动高质量发展，促进消费提升，引领产业升级。
行业环境：2022年四季度以来，房地产拉动需求降幅收窄，供给灵活与需求改善并存，产业联动和业务创新仍是产业升级的突破口。 随着国内稳增长、促销费用、产业升级发展加快等家电零售市场政策的不断推进，家电零售市场活跃度增强，供给侧景气度有所提升。 预计2023年下半年家电消费恢复速度将快于预期。
业务概况：从家电行业的表现来看，其分化程度较为明显。 龙头企业以稳健增长为主，利润率保持明显优势； 行业内其他优秀企业营收增速持续扩大，盈利能力大幅提升； 2022年最优秀企业的营收下滑将会更加明显。 2023年一季度，行业内大部分企业业绩将上升，利润率将提高。 截至2023年3月末，行业中小型民营企业财务杠杆率较低，大型国有企业财务杠杆率较高。 整体来看，近6个月行业企业杠杆率出现波动。
债务压力：2022年10月以来，家电行业新发债券延续了2022年前三季度的弱势走势，发行数量和规模同比均有所下降，但期限结构有所改善。调整后，中长期债券占比有所提高。 债券期限结构优化。 2023年6月起，来年偿债压力较低。 预计2023年下半年家电行业整体偿债压力将有所下降。
信用质量：从家电发行主体的级别分布来看，家电行业债券发行仍主要集中在信用评级较高的公司； 不过，2022年10月以来，新债发行央位有所下移，覆盖面也有所扩大。 2023年以来，行业发债企业信用评级保持相对稳定。 2023年下半年仍需关注业绩大幅下滑的公司后续经营改善及外部支持。
产业政策
2022年四季度以来，高质量发展被摆在更高位置，2023年经济工作将优先考虑恢复和扩大消费，加上产业升级和产业集群的协同效应，共同推动经济社会发展。促进家电消费和生产制造业通过技术创新、数字化转型、产业联动、产业集群推动高质量发展，促进消费提升，引领产业升级。
“十四五”以来，国家相继出台了“十四五”能源发展规划、“十四五”工业绿色发展规划、“十四五”等多项纲领性产业政策。 《电子商务发展五年规划》推动我国工业经济转型发展。 党的第二十次全国代表大会报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。 要坚持推动高质量发展主题，把实施扩大内需战略和深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提高经济发展质量和水平。顺应国际大循环，加快建设现代化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提高产业链供应链韧性和安全性，着力推动城乡一体化和区域协调发展，促进经济发展。 实现质量的有效提升和数量的合理增长。 2022年底中央经济工作会议强调，要以恢复和扩大消费为重点，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。 2023年政府工作报告指出，以扩大内需为中心，加快建设现代产业体系，更加积极地吸引和利用外资，推动发展方式绿色转变将成为2023年的工作重点。2023年以来工信部在广东、山东确定了一批家电相关产业集群，充分发挥产业集群协同效应，推动家电产业向智能、绿色方向进一步发展。 综合来看，2022年四季度以来，高质量发展被摆到了更高的位置，2023年的经济工作将优先考虑消费的恢复和扩大，加上产业升级和产业升级的协同效应。集群化，共同推动家电下乡。 消费和生产制造业升级发展。
从家电行业具体政策来看，2022年7月28日，商务部、发展改革委、工业和信息化部等13个部门联合发布了《关于家电行业发展若干措施的通知》。促进绿色智能家电消费”，从开展全国家电“以旧换新”活动入手，推动绿色智能家电下乡，鼓励基本装修送货和家电租赁，拓展消费场景，改善消费总结经验，优化绿色智能家电供给，实施家电售后服务提升行动，加强废旧家电回收利用，强化基础设施支撑，落实财税金融服务。 政策等九大方面旨在满足人民群众对低碳、绿色、智能、时尚家电的需求，促进消费升级，推动家电消费持续复苏，拉动家电及上下游产业发展。下游相关产业。
2022年10月9日，国家认证认可监督管理委员会发布《关于明确家用和类似用途器具耦合器强制性产品认证标准和其他要求的公告》，指出GB/T 17465.1-2022《家用和类似用途器具》联轴器 GB/T 17465.6-2022《家用和类似器具联轴器 第3部分：标准连接器和量具》等两项新国家标准将于2023年2月1日实施。两项旧国家标准进行了修订整合，涉及强制性家用和类似用途器具耦合器产品认证标准，保证强制性产品认证制度的有效实施。
2022年10月17日，国家发展改革委、国家市场监管总局联合发布《关于印发《多联式空调（热泵）机组、电风扇能效标识实施规则》的通知（ 《修订》，主要分为两部分：第一部分是《多联式空调（热泵）机组和电风扇能效标识实施规则》修订的总体情况，明确了适用范围相关产品实施细则的适用情况、所依据的能效标准及实施时间。 二是两类产品能效标识实施规则，主要包括实施范围、标识样式和规格、能效检测、标识信息的确定、标识、印刷、应用和展示等具体内容、标签记录和公告。 该规则将于2022年11月1日起施行，有效期5年。 根据修订后的实施细则，2022年11月1日之前生产或进口的产品可推迟至2024年11月1日加贴能效标识。 截至目前，国家发展改革委、市场监管总局（原质检总局）共发布了15批实施能效标识的产品目录，涵盖41类产品。家电、商用、办公电子、照明等产品，约290万个产品型号。 。 从实施效果来看，能效标识制度是推动强制性能效国家标准实施的重要手段，是消费者购买高效节能产品最直接、最重要的依据。 有利于推动消费升级，引导低碳绿色消费。 。
2023年1月11日，工业和信息化部根据《促进中小企业特色产业集群发展暂行办法》（以下简称《暂行办法》）和《工信部办公厅工业和信息化部关于组织推荐2022年中小企业特色产业集群的通知省级确定2022年确定100个中小企业特色产业集群，集群认证有效期为2023年至2025年。其中，涉及家电产业的包括省内智能制造装备产业集群。广东省广州市黄埔区、广东省连江市小家电产业集群、山东省博兴县商用智能厨房设备产业集群、贵港市覃塘区绿色家居产业集群，广西壮族自治区。 陕西省咸阳市秦都区产业集群、液晶面板显示产业集群以及家电集中地区的其他产业集群，充分发挥协同效应，促进产业发展。
2023年6月9日，商务部、发展改革委等四部门联合印发《关于2023年促进绿色智能家电消费的通知》，提出协调组织活动促进绿色智能家电消费。智能家电； 开展家电深度以旧换新； 扎实推进绿色智能家电下乡； 实施家电售后服务改善行动； 加强废旧家电回收利用。 该通知是2022年7月后促进绿色智能家电消费、全面深入产品变革、促进消费改善的又一有力举措。
产业环境
2022年四季度以来，房地产带动的需求降幅收窄，供给灵活与需求改善并存，产业联动和业务创新仍是产业升级的突破口。 随着行业不断进步，家电零售市场更加活跃，供给侧景气度有所提升。
2022年10月以来，家电行业供需两端都发生了明显变化。 从供给端看，家电行业上游原材料价格持续上涨，劳动力成本同比增加，行业制造成本上升； 下游渠道转型升级也对家电行业提出了新要求，线上销售渠道发展步伐加快。 使其逐步成为家电行业下游渠道的主要参与者之一。 大数据、云计算、算力、AI、5G等新技术可以提高家电的兼容性、适应性和集成性，以及场景化的服务模式和体验感。 、个性化、柔性化生产要求更高； 另一方面，在国家双碳战略的推动下，家电企业逐步进入全面绿色转型升级阶段，绿色产品、绿色工厂、绿色供应链、产品碳核算、ESG的建立和推进体系要求家电行业上下游产业联动甚至共享，实现创新突破。 从需求端看，消费品发生了显着变化，需求呈现个性化、智能化、健康化的特点。 经过多年的发展，大家电市场已经成熟，未来需求水平将会下降，主要是市场库存的更新； 以厨房电器、吸尘器、集成灶、烘干机为代表的新一代产品保持快速增长趋势。 另一方面，2023年1月至5月，全国房地产开发投资4.57万亿元，同比下降7.2%。 其中，住宅投资同比下降6.4%。 房地产开发企业房屋施工面积77.95亿平方米，同比下降6.3%。 下降速度较2022年前三季度有所放缓，房地产对家电行业需求的拉动作用程度有所减弱。 2022年，家电行业总出口规模同比下降10.9%，海外需求萎缩。 2023年以来，随着国内稳增长、促销费、加快产业升级发展等政策的持续推进，家电零售市场更加活跃，供给侧景气度有所改善； 在坚定实施扩大内需战略、推动形成国内国际双循环相互促进的新发展格局的政策引导下，海外市场也有望恢复增长。
商业概览
从家电行业的表现来看，其分化程度较为明显。 龙头企业以稳健增长为主，利润率保持明显优势； 行业内其他优秀企业营收增速持续扩大，盈利能力大幅提升； 年末收入下降更为明显。 2023年一季度，行业内大部分企业业绩将上升，利润率将提高。 截至2023年3月末，行业中小型民营企业财务杠杆率较低，大型国有企业财务杠杆率较高。 整体来看，近6个月行业企业杠杆率出现波动。
2022年10月以来，政府逐步细化家电行业发展标准，引领家电消费和制造双升级。 人们对低碳、绿色、智能、个性化家电的需求增加，家电企业的业绩也出现分化。 深化、提质、扩张成为家电企业业务差异化的重点。 一些品牌较好、产品竞争力较强、市场容量较大的企业在总营收和利润率方面表现较好。 家电行业的需求拉动仍主要依靠改善升级。 整体来看，其软生产与改善需求并存，对产业升级提出更高要求，推动家电企业业绩差异化深化。
就2022年全年而言，与2022年前三季度相比，家电行业表现的分化程度将更加明显。 美的集团、海尔智家等头部企业仍将以稳健增长为主，利润率仍将保持明显优势； 前三季度，业绩优秀企业营收增速持续扩大，毛利率也持续增长，盈利水平显着提升； 而前三季度业绩不佳的企业，年末下滑较为明显，个别企业营收大幅下滑。 动力不足、利润率微薄、期内成本控制不利、投资收益大幅下降、减值损失持续较大，导致年末出现较大亏损。 小家电、医疗家电企业的利润率虽然受市场充分竞争的影响有所下降，但仍能维持在较高水平。 2023年一季度，随着以促改革、稳增长为核心的政策持续落实，行业大部分企业业绩回升，利润率有所提升且波动； 预计2023年下半年家电行业整体偿债压力有所下降。
从资产规模和资产负债率来看，小型民营企业资产负债率保持在较低水平，大型国有企业资产负债率较高。 总体来看，2022年末与2022年9月末相比，杠杆率有所下降，但到2023年一季度末有所反弹并出现波动。
债务压力
整体来看，2022年四季度以来，家电行业新发债券延续了2022年前三季度的弱势走势，发行数量和规模同比均有所下降，但期限结构调整，中长期债券占比提高。 行业剩余债券期限结构得到优化。 2023年6月起，来年偿债压力较低。
2022年第四季度以来，四川长虹电子控股集团有限公司、TCL科技集团有限公司、康佳集团有限公司、杭州兴帅尔电器有限公司等家电企业金厨柜家居科技股份有限公司已发行5期债券，募集资金总额38.329亿元。 家电行业债券发行量延续2022年前三季度的疲软态势，债券发行数量和募集资金规模均同比下降。 从新发债券类型分布来看，2022年9月以来共发行了2只可转债、1只私募债、1只中期票据、1只一般公司债。与2022年前三季度相比，分布更加均衡。 超短期融资券数量大幅下降，可转债发行恢复。 从债券期限结构看，中长期债券占比上升，新增短期债务压力较小。
2022年四季度以来，家电行业共有9只债券到期，总偿还金额87.00亿元。 截至2023年6月18日，家电行业债券整体规模有所下降。 从未来到期债券分布情况来看，明年到期到期债券余额仅为65.00亿元，占债券总余额的25.66%。 按期付款的行业企业主要有TCL科技集团股份有限公司、奥克斯集团股份有限公司、康佳集团股份有限公司； 1至2年到期债券占比24.20%； 2至3年到期债券占比24.20%； 29.05%； 3年以上到期债券占比21.08%； 成熟度结构相对均衡，与当前行业经济形势高度契合。 总体来看，由于2022年四季度以来家电行业中长期债券占比上升，从2023年6月开始，未来一年短期债务压力较低。
信用质量
从家电发行主体层次分布来看，家电行业债券发行仍主要集中在信用评级较高的企业； 但2022年四季度以来，新债发行水平中枢下移，覆盖面也有所扩大。 2023年以来，行业发债企业信用评级保持相对稳定。 2023年下半年仍需关注业绩大幅下滑的公司后续经营改善及外部支持。
2022年四季度以来，家电行业债券分布重心下移，覆盖范围扩大，从A+到AAA。 AA级为35.74%，A+级主体发行的债券为12.08%可转债。 A+级主体发行的债券包含增信担保。 从2022年家电行业债券实际发行情况来看，企业主体信用评级仍然是债券市场融资的必备要素。 截至2023年5月末，家电行业剩余债券中，AAA级主体融资规模占比51.33%； AA+级主体融资规模占比21.71%； AA级主体融资规模占比17.65%； 规模占比仅为7.49%，债券类型均为可转债，部分发行为担保增信； 保证增信。 整体来看，家电行业债券发行主要集中在高信用企业，但2022年四季度以来，新债发行中心下移，覆盖范围扩大。
2022年四季度以来，促销费用和稳增长政策信号明显。 行业内除少数企业出现亏损外，普遍实现盈利，并保持一定的现金流入。 此外，家电行业债券发行呈现疲软态势。 新发债券和存量债务较少，短期债务压力较小，为行业保持信用质量稳定创造了条件。 2023年以来，家电行业各类债券发行主体和债务的信用评级没有出现波动，信用质量保持相对稳定。 不过，有的企业2022年全年业绩会大幅下滑，有的还会出现亏损。 2023年下半年，仍需继续关注这些企业经营状况的改善情况以及外部支持的力度。
（本文作者介绍：大公国际作为国新控股旗下子公司，成立于1994年，拥有独创的评级方法和评级技术，并拥有丰富的科研成果。）
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