财经新闻网消息：
四个月后，证监会终于实施了相关规定。
2024年4月19日，中国证监会制定并发布《公开募集证券投资基金证券交易手续费管理规定》，将于2024年7月1日正式实施。
与征求意见稿相比，新规定整体变化不大，但措辞更加严谨。
有人说这是一个很大的优点。 公募基金交易佣金的降低，一方面可以为公民节省数亿美元，另一方面可以重塑证券研究机构和财富管理的版图。
但也有人表示，这将是又一轮洗牌。 国内市场不需要那么多卖家调研。 最终只能获得一小部分资源。
事实上，新规的出台并没有超出市场预期。 《条例》包括四个方面共19项内容：
二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，加强佣金分配行为监管；
四是明确基金管理人层面交易委托信息披露的内容和要求，强化市场监管约束。
与征求意见稿相比，总体方向没有改变，仅在细节上做了小幅调整。
例如，保留“基金管理人管理的不同基金可以委托同一家证券公司或者共用一个交易单元进行证券交易”，但删除“基金管理人管理的同一基金可以委托多家证券公司或者使用多个交易单元”进行证券交易”。 贸易”。
此外，新规定指出，基金管理人通过证券公司进行证券交易的年度交易佣金总额，不得超过其当年全部基金证券交易佣金总额的15%； 上年末股权混合型基金总规模未达到10亿元。 基金管理人不受前款规定的比例限制，但通过证券公司进行证券交易的年度交易佣金总额不得超过当年全部基金证券交易佣金总额的30%。
但债券类产品不适用该规定，但基金管理人不得通过改变持续基金的证券交易模式来规避该规定。
总体而言，新规对券商和公募基金的影响有多大？
第一个重点是限制交易佣金率，要求被动股票基金的股票交易佣金率原则上不得超过市场平均股票交易佣金率； 其他类型股票基金的交易佣金比例原则上不超过市场平均水平。 股票交易佣金率的两倍。
从这一点来看，对无源产品的要求更加严格。 这也可能是近年来基金公司与证券公司合作中最灵活的产品模式，或者说是双方最互惠互利的产品模式。 根据新规，只要任何一家券商发起价格战，整个市场的平均费率水平就会不断下降。
此外，对于被动型产品，新规要求“研究服务、流动性服务等其他费用不得通过交易佣金支付”。
也就是说，指数或ETF的基金管理人没有分配积分的权利。 即使规模很大，产品的佣金也不能用来向研究所支付佣金。
其次，流动性服务是指券商自营业务帮助ETF做市，同样受到监管限制。
第二个重要点是，其他类型的基金可以通过交易佣金来支付研究服务（并且只能支付此项服务）； 同时明确管理人不得向证券公司承诺交易量或佣金； 他们不得作为销售人员或分支机构使用交易量。 组织和其他人员的绩效考核指标。
这也是市场上讨论最多的一个。
新规下，是否意味着卖方研究将再次迎来机会？
也许还是有点困难。
虽然新规明确规定佣金只能用于投研服务（而非销售等服务），并要求基金公司选择“研究能力强的券商”进行交易，但对于那些研究能力强的券商来说，其实是有好处的。投资研究能力。 消息，但近年来整体卖方研究逐渐减少。
要知道，原来基金公司向证券公司支付的佣金不仅仅是研究费，还包括证券公司销售基金的费用，甚至还有一些外部专家的咨询费和服务费。风能和其他系统也包括在内。 毕竟，这是一笔巨款。 蛋糕。
据统计，截至2023年底，公募基金管理的资产规模已达27.6万亿元。 尽管2022年公募交易佣金较2022年的188亿元下降约11%，但仍高达168亿元！
除了传统的卖方研究服务外，基本上券商的其他相关业务部门都想涉足资金配置。 同样，由于基金公司本身不具备证券经纪业务，因此必须借助证券公司进行股票交易，但选择哪家证券公司呢？ 在交易方面，基金公司拥有非常高的自由度。
因此，委员会也成为兵家必争之地。
与券商研究机构所能提供的卖方研究服务相比，基金销售是基金公司的核心需求，这也导致该业务在子仓中的占比逐渐上升。
与卖方研究业务相比，过去的研究提供的服务更多。 服务越好，获得分析师的投票才是最重要的。 至于研究的专业性，已经不再是第一要务了。
如今，随着科研院所整体降薪、裁员的趋势，卖方研究将快速从服务性研究回归到研究。 但这真的能够对基金公司有很大帮助吗？
第三个焦点是新规下佣金的分配比例，就是上面提到的15%和30%两个门槛。 以前的门槛是30%，相当于减半了。
这对于证券公司控股的基金公司与其母公司的合作是最直接的影响。 在2023年年报数据中不难发现，基本上券商控股的基金公司向股东支付的交易佣金都超过15%，接近30%的也不乏其人。 这部分佣金未来会逐渐被稀释，但其他经纪商想要分到一杯羹却没那么容易。
综合第二点和第三点来看，未来券商与公募基金的合作将会出现一个现象，那就是大部分券商控股的基金公司都会按照新规定按最高费率支付佣金。 与过去相比，将额外支付一些佣金。 在整个市场上寻找合作券商也将重点关注综合实力较强的机构。
换句话说，如果研究能力强的券商可能会分得一杯羹，如果代销能力强，原本不重视研究的券商可能会面临更大的挑战。
当然，新规并没有给这些券商没有空间。
毕竟债券结算基金不受上述30%和15%比例限制。 当然，它们必须是新产品。 幸存基金无法通过债券结算基金规避比率限制。
事实上，债券产品的发展本身并没有那么久远。 2017年以后，纯债券型基金公司才逐渐开始出现。 这些公司未来可能会受到更少的限制。
总体而言，新规对研究型证券公司有利，但对专业能力要求更高； 也有利于证券型基金公司； 但对于券商、基金公司以及代销能力较强的券商来说，可能并不乐观。 。
但这并不是监管的结束。
交易佣金改革只是监管费率改革的第二阶段。 毕竟之前对于主动股票型基金的管理费和托管费都有过要求。
那么还会有第三阶段吗？ 手术将在哪里进行？ 虽然现在还没有答案，但从现在开始，踏踏实实做研究，一点一滴赚来的血汗钱总是对的。
文：李虎生| 致信研究公司基金研究总监
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