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从现有实践来看
看信托业务体系建设
前言
《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称《新分类办法》）已正式实施。 尽快建立新的信托业务体系已成为信托公司的当务之急。 新分类办法规划了三大类25个经营品种。 我们将目前实践中已经开展的业务一一分析，看能否梳理出业务体系建设的思路。
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证券投资信托是典型的投资业务，被视为行业转型的首选，近年来增长显着。 中国信托业协会数据显示，截至2022年末，证券投资信托余额4.36万亿元，同比增长30%。
目前，业内大部分信托公司都开展了证券投资信托业务。 拓展该业务有三种路径：一是以传统政府和房地产业务为基础，利用城投债和房地产债进入债券业务，开发现金管理产品、纯债产品和“固定收益+”产品; 另一个是基于阳光私募证券投资信托业务开发TOF产品； 三是建设自己的团队，制定自己的策略，发展证券投资业务。 证券市场容量巨大，长期得到政策支持。 信托公司在这里面还有很大的业务发展空间。
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股权投资信托
目前，大部分信托公司均开展了股权投资信托业务，投资余额超过万亿元。 目前信托公司开展股权投资业务主要有两种模式。 一是通过信托计划直接投资； 另一种是通过信托计划认购有限合伙（LP）股份的间接投资。 投资方式可以是一对一，即投资单一标的，也可以是一对多，即投资基金模型，实行组合投资。 投资方向采取聚焦策略，选择熟悉行业、国家政策提倡的行业、股东所在行业。 股权投资业务靠专业能力取胜。 退出方面，可围绕上市公司实施“PE+上市公司”策略。
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财富管理服务信托
新分类法出台前，财富管理、私募投行、资产管理被统称为信托公司三大业务。 新的分类方法将财富管理业务归为资产服务信托，并细分为七项业务。 目前，实践中主要分为三类。
一是家人的信任。 近年来，家族信托业务规模日益扩大，参与机构越来越多，业务范围不断开拓创新，业务模式不断升级迭代，呈现加速增长趋势。 开展家族信托业务，核心战略要素是“品牌+生态圈”：一要着力打造客户信赖的品牌； 其次，要构建开放的家族信托生态系统，包括资产管理、税务筹划、子女教育、养老保障、财产传承、公益捐赠等各个方面，开放合作、共享共赢。
二是家庭服务信托业务。 新分类办法增加了家庭服务信托，门槛放宽至100万元，让更多家庭享受教育、医疗、法律、养老等服务。 家族服务信托业务无论从体量还是内容上都可以视为迷你版的家族信托业务，目前仍处于市场培育和探索阶段。
三是保险信托。 保险信托集信托与保险功能于一体。 近年来，创新不断，模式升级迭代，场景不断拓宽，单项业务规模和总量逐步扩大。 目前，保险资金信托业务收费较低，且难以产生批量收入。 但通过合作，最终扩大了高净值客户，信托公司可以从战略层面布局保险信托业务，协同理财业务发展。
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资产证券化是信托公司非标转让的重要品种，分为交易所市场的企业资产支持证券（ABS）、信贷资产支持证券（LBO）和资产支持票据（ABN）。银行间市场。 信托公司参与资产证券化主要有四种角色：作为杠杆收购和ABN业务的受托人； 交易所公司ABS业务中，信托公司参与构建基础资产； 少数获得试点资格的信托公司可以担任ABS业务的受托人； 担任ABN商业承销机构。
信托公司在第一类业务上优势明显。 LBO业务可以视为信托公司的专属业务，银行系信托公司占有较大份额。 ABN业务主体多而分散，近年来增长迅速，成为信托公司拓展资产证券化业务的主力军。
ABS业务基于多年积累的海量固化资产，订单量达10亿元，空间巨大。 但缺点是信托公司的作用较为渠道化，回报率较低。 这是一个为了扩大规模而不是为了赚钱的“面子”项目。 境内公募REITs采用“公募基金+ABS”模式。 虽然以公募基金和券商为主，但信托公司可以挖掘其结构性服务信托和底层资产端股权投资机会。
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其他资产服务信托
除财富管理和资产证券化服务信托业务外，新分类办法还列出了行政管理和风险处置两类服务信托。 实践中，产品分为三类：资产管理产品、服务信托。 目前该业务主要是证券投资服务信托，信托公司为民间证券投资机构提供账户管理、股份登记、估值与清算等运营管理服务。 此外，现有信托公司进一步深化服务内涵，推出绩效归因等多维度数据分析的增值服务。 预付费资金服务信托通过将利益相关者的资金成为信托财产进行分离、控制和保护。 近年来，信托公司在各领域公募基金管理方面的探索案例频频开花。 破产服务信托基于信托体系的风险隔离，为企业破产重整提供独立的财产托管、权利规划与分配、交易执行等服务。
总结
总体来看，上述资产服务信托业务大多刚刚起步，业务模式、风险管理、制度规范有待完善。 初期投入大，收益不匹配。 很多业务场景缺乏必要的配套社交系统支持。 一段时间的探索过程无疑是重构业务体系的一个辅助。
基于对上述业务发展实践的分析，笔者认为信托公司可以从以下几个方面构建信托业务体系。
首先，证券投资和股权投资业务都是价值超过万亿元的成熟业务。 券商和公私募基金已经在这两个领域成功开展业务。 财富管理业务仍在发展中，目前不足万亿元。 但从发展的角度来看，规模突破万亿元甚至十万亿元只是时间问题。 这三项业务是信托公司经营的制高点，是新三类信托业务体系的主要品种。 为了生存，他们必须突破至少其中一关，才能获得支撑性的收入。 从长远发展来看，为了牌照收入最大化，三项业务应该全面发展。
上述证券及股权投资业务是主要考虑因素。 由于信托的广泛性，其实存在着很多另类投资的商机。 一些信托公司开展了贵金属、名酒、字画收藏等投资业务。 从现有的实践来看，还没有大规模推广，但从市场细分的角度来看，个人信托公司还是可以找到自己的路的。
其次，资产证券化业务市场足够大，但在信托公司渠道化运作模式下，收入体量不足，暂时适合做辅助业务。 对于信贷资产证券化资产（CLO）业务，银行信托公司具有先天优势，其他信托公司可以努力在快速增长的ABN业务中争夺市场份额。 未来能否利用专业知识发挥主动管理能力、提高收入水平还有待观察。 该领域新兴的公募REITs业务值得关注。
三是资管产品及服务信托业务已成为少数首发公司的主导业务，但市场相对固化且集中于头部，系统建设初期投入较大，难度较大。为落后的信托公司实现规模复制。 预付费资金服务信托、破产服务信托等服务信托业务已落地，但在市场空间、运营模式、配套法律法规等方面存在诸多不足，不会形成较大规模和收益。短期来看，应该作为辅助业务。
最后，慈善公益信托体现了信托公司的社会责任，是实现社会第三次分配的重要途径，对促进共同富裕具有重要的补充作用。 他们在信托业务体系中有着独特且不可或缺的地位。
需要指出的是，在构建信托业务体系时，需要注意信托业务品种相互关联、具有内在的逻辑关系。 其中，投资能力是整个业务体系的核心和基础能力。 例如，债券投资功能是现金管理业务的基础，而投资功能则是综合财富管理服务的重要组成部分。 因此，要统筹规划，优先建设核心能力。
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