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资产配置研究周刊
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1、近期主要市场影响因素
1、国务院常务会议审议通过了《促进居民消费的若干措施》。 会议指出，要做好政策组合，促进居民消费政策要与老旧小区改造、适龄住房改造、便捷生活建设等政策相协调循环、完善废旧物资回收网络，形成促进消费的合力。 要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居产品，进一步增强居民消费意愿，有助于提高生活质量。
2、5月份，全国规模以上工业企业利润总额6358.1亿元，同比下降12.6%，降幅比4月份收窄5.6个百分点，降幅连续三个月收窄。 其中，装备制造业利润连续两个月保持两位数增长，汽车制造业利润增长1.02倍，消费品制造业利润降幅收窄，行业结构调整工业企业持续向好。
简评：总体来看，5月份工业企业利润呈现稳步回升态势，但收入见底尚未确认。 具体来看，5月份营收同比-1.5%，前值3.7%，再次回到负增长区间，但利润增速-12.6%，好于前值-18.2%。 从行业来看，公用事业和中游设备制造继续保持最快的利润增长。 利润比重持续向中下游产业转移，其中消费品和装备制造业增量利润比重提升最为明显； 此外，名义库存和实际库存连续两个月持续快速下降，当前名义库存水平已降至历史低位。 向下弹性将逐渐收窄。
3、央行决定增加支农再贷款再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微企业、小微企业的金融支持力度私营企业。 其中，支农再贷款、支小企业再贷款、再贴现分别增加400亿元、1200亿元、400亿元，调整额度8000亿元， 1.76万亿元、7400亿元。
4、美联储主席鲍威尔表示，美联储尚未完成抗通胀工作，货币政策预计将进一步收紧； 在点阵图上，大多数美联储官员支持今年加息两次。 鲍威尔表示，不排除持续加息的可能性，预计到2025年美国核心通胀率将回落至2%。欧洲央行行长拉加德表示，如果基准情景不变，7月加息可能性较大； 目前不考虑暂停加息或改变通胀目标。 英国央行行长贝利指出，英国经济表现出更大的韧性，将采取必要措施实现通胀目标。 日本央行行长上田一夫表示，如果通胀预测的第二部分变得相当确定，这将是重新考虑政策变化的充分理由。
点评：数据显示，美国一季度GDP上调至2%，超出预期，缓解了市场对经济衰退的担忧。 此外，截至6月24日当周美国申请失业救济人数为239,000人，显示就业市场持续强劲。 由于消费者支出回升，就业市场依然强劲，抵消了商业库存投资的急剧放缓。 市场预期美联储今年加息两次的可能性比数据发布前更大，今年转向降息的可能性不大。
5、美联储表示，压力测试后，23家银行预计损失5410亿美元，但维持资本充足率远高于要求水平； 与2022年测试相比，测试中的银行资本下降2.3个百分点至10.1%。 跌幅较小； 高盛集团预计商业地产贷款损失率最高为平均贷款余额的16%； 2023年压力测试表明，大型银行有能力在严重衰退中继续放贷。
2. 关键事件
一、央行货币政策委员会召开第二季度例行会议。 会议指出，要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健货币政策，做好跨周期调节，更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能，努力稳增长。 、稳就业、稳物价，有效支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支撑。 完善利率市场化形成和传导机制，优化央行政策性利率体系，充分发挥存款利率市场化调节机制的重要作用，充分发挥存款利率市场化调节机制的有效性和引导作用。贷款市场报价利率改革，促进企业融资和居民信贷成本稳步下降。
简评：从整体基调来看，本次例会的表述较为积极。 央行表示，国内经济内生动力尚不强劲，需求驱动仍不足。 要克服困难、顺势而为，加大宏观政策调控力度。 预计后续结构性政策将与财政、政策性金融工具配合，形成政策组合。
政策工具方面，央行再次强调“加大逆周期调节力度”，稳增长工具箱已打开。 会议要求，精准有力实施稳健的货币政策，做好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量功能和结构功能。 政策力度方面，保持再贷款、再贴现工具稳定，继续实施普惠性小微贷款支持工具和保障性住房贷款支持计划，持续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新的支持力度和基础设施。 支持建筑业等国民经济重点领域和薄弱环节，综合施策支持区域协调发展。 同时，充分发挥存款利率市场化调节机制的重要作用，充分发挥贷款市场报价利率改革的效率和引导作用，促进稳中有降。企业融资和居民信贷成本。
汇率方面，央行要求坚决防范汇率大幅波动风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定，体现了稳定人民币汇率的政策意图。 目前的政策储备包括逆周期调节因素、外汇存款准备金率等政策工具。
房地产政策方面，本次会议删除了防范优质房企风险的相关表述，更加注重需求侧的政策导向，再次强调落实支持刚性和改善性住房需求的政策按照市政府要求，做好保交付、保民生、保稳定各项工作。
2、国家统计局数据显示，6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升0.2个百分点； 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.2%和52.3%，比上月回落1.3和0.6个百分点，继续位于扩张区间。 我国经济保持复苏势头。
简评：6月份制造业PMI结束三个月连续下滑走势，回升0.2个百分点，低位回升乏力。 从供需来看，生产、需求指标双双回升。 生产指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点，重回扩张区间。 新订单指数为48.6%，比上月上升0.3个百分点； 价格方面，近期部分大宗商品价格持续下跌，制造业市场价格普遍下跌，但幅度有所收窄。 价格指数分别为45.0%和43.9%，比上月上升4.2和2.3个百分点； 从行业看，制造业低位企稳，汽车、专用设备、医药景气度较高，黑色冶炼、石化产业链景气度环比改善。
非制造业商务活动指数为53.2%，比上月回落1.3个百分点，仍高于临界点。 今年以来，非制造业继续保持扩张态势。 从行业看，建筑业业务活动指数为55.7%，比上月回落2.5个百分点。 服务业景气度环比下降1.0点至52.8。 航空运输、邮政快递和信息技术服务景气度最高，其次是住宿和餐饮、道路运输、租赁和商务服务。 批发等生产性服务业受到制造业去库存的影响。 该指数低于临界点。
总体来看，6月份制造业触底反弹，服务业持续活跃。 但目前需求不足仍是主要制约因素。 未来仍需关注逆周期政策的出台和实施。
3、近期资本市场表现
（一）股票市场表现
上周（6.26-6.30），受人民币汇率贬值等多种因素影响，市场涨跌不一，但A股6月仍收红。 其中，万德全A指数上涨0.36%，上证指数上涨0.13%。 从行业来看，纺织服装、煤炭、电力设备等行业涨幅居前，食品饮料、传媒、计算机等行业排名垫底。
(2) 市场资金价格表现
上周（6.26-6.30），市场流动性整体合理充裕，银行间市场资金价格下跌。 从价格变化来看，DR007上涨21.12BP； 十年期国债收益率下跌3.26BP至2.6351。
（三）债券市场表现
从债市表现来看，本周市场流动性较为充足。 受市场利率持续下降等因素影响，中证国债指数、中证企业债指数双双上涨。 中证国债指数上涨0.67点，中证企业债指数上涨0.22点。
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