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“经理人会补上产品的亏损，到了止损线就会平仓，资金得到妥善保护。” 最近，一款看似能保本的风险缓冲产品颇受追捧。
据悉，此类产品由信托公司设立，资金投向私募基金。 私募基金管理人以自有资金跟进，优先处理产品亏损，达到保本的效果。 虽然看似合规合理，但这类产品也存在风险隐患：如果产品因市场快速调整而无法顺利平仓，投资者是否会损失本金？ 一旦期望保本的投资者亏损，信托公司和私募基金管理人建立起来的信任又该如何恢复？
在多位业内人士看来，风险缓冲产品满足了风险偏好较低的投资者需求，但也要注意尾部风险的提醒。 同时，私募基金管理人应提高专业水平和风险控制意识，努力为投资者创造稳定的绝对收益。
私募基金能否“保本”？
近日，上海证券报记者从业内人士处获悉，风险缓冲产品颇受欢迎。 所谓风险缓冲，是指信托公司设立信托计划，直接投资于私募股权基金。 过程中，私募基金管理人需要使用自有资金按一定比例跟投，并与投资人约定风险缓冲期。 在约定期限内，私募管理人将主导承担产品净值的损失。 同时，信托产品投资的私募基金设置了警戒线和止损线，跟投比例普遍高于触及爆仓的产品的亏损区间。
“这种产品结构实际上是投资者购买优先股，私募基金管理人购买次级股，变相实现投资者保本，类似于为保本抽屉协议‘穿马甲’。” 上海一位量化私募人士透露，这种产品在两三年前就已经陆续被机构发售，因为它不仅可以满足信托公司对标准产品的改造需求，帮助小型私募股权更大规模杠杆化。
一位管理信托FOF的人士坦言：“一般情况下，愿意与信托合作做此类结构化产品的私募，大多处于规模扩张的渴求阶段，尤其是量化私募，因其天然的回撤可控优势，波动性小，配合此类结构性产品的发行，另外行业内的风险缓冲期大多在1年左右，1年后此类产品可以转为正常的资管产品，是一个很好的方式为私募股权吸引流量。”
有业内人士告诉记者，此类产品从去年开始加速发展，私募基金管理人跟投比例也在下降。 “过去一般要求跟进30%或20%，但现在很多私募公司只提出跟进10%甚至更少。” 据媒体报道，某信托公司发行风险缓冲产品，私募基金投资预警线为0.96元，止损线为0.95元，产品约定的跟投比例下限低至7%。
“看不见”的风险才是最可怕的
从合约约定来看，风险缓冲产品看似能够达到保本的效果，但多位业内人士提醒，此类产品的风险隐患不容忽视，尤其是跟投比例较低的产品更需谨慎。格外警惕。
首先，产品存在丢失风险。 上述信托FOF人士表示，以跟投比例为7%的产品为例，虽然跟投比例高于爆仓损失率，但在极端市场情况下，比如连续走低部分持仓限制，产品最终亏损可能达到10%甚至更高。 这样一来，7%的跟投显然无法保本，投资者的损失程度也存在不确定性。
据多家量化私募人士透露，为降低亏损风险，目前参与风险缓冲产品的私募基金大多采用市场中性策略。 但是，市场中性策略在历史上也有过较大的亏损，因此风险缓冲产品根本无法真正保本。 .
私募排行网统计显示，2021年前11个月市场中性策略产品平均最大回撤4.97%，其中73只产品最大回撤超过10%。
其次，一旦产品出现亏损，信托公司和私募基金管理人的损失不容忽视。 “现在很多业务员在推销这类产品时淡化了尾部风险，推销对象也是一些风险偏好极低的客户。一旦产品给客户造成实际损失，投资者对机构的信任度就会急剧下降，部分投资者甚至会被迫承担超出他们承受能力的风险。” 上海一位私募研究员坦言，去年4月的最后一周，不少滚雪球结构性产品的投资者因尾部风险受伤。
绝对收益产品需求快速增长
风险缓冲产品快速发展的背后，其实是对绝对收益产品的巨大需求。
一位信托人士向记者透露，信托行业突围后，大量信托客户“不知买什么”，现金管理产品或不规范的项目额度甚至需要抢着买。 “但实际上，信托客户不仅仅购买非标产品，他们对权益类资产也很感兴趣，只是因为股市波动较大，信托FOF产品和风控能力强的私募基金未来可能会非标产品的重要替代品之一。”
面对巨大的需求，不少私募基金已经通过丰富子策略和创新策略来平滑净值波动。
例如，爱房资产负责人姜凯表示，任何单一类型的策略都很难穿越所有的市场环境和周期，因此他推出了一系列波动平衡产品。 投资标的包括股票、可转债、商品期货、期权、股指等。 期货等，尽量平滑投资组合的波动。
睿睿投资投资总监袁雷也表示，为提高投资组合的抗风险能力，公司正尝试对多种策略进行组合配置量化，在量化的长线中叠加看跌期权。战略，通过转移部分上涨收益来减缓部分下跌。 风险。 年空科技去年还推出了“气囊指数增幅”，就是在原有的指数增幅策略上叠加期权保护，适合风险偏好较低的客户。
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