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另一方面，美国上周公布的第三季度GDP增速超出市场预期。 美国经济分析局初步预计，2023年第三季度美国实际国内生产总值(GDP)经季节调整后的年化增长率为4.9%，前值为2.1%。
市场预计美联储11月大概率暂停加息。 三季度GDP超预期是否会改变这一预期？ 美联储9月发布的点阵图是否意味着年内将再次加息？
“虽然三季度GDP数据亮眼，但市场共识仍然是11月不会加息。在上一轮FOMC会议之前，我认为本轮加息已经结束。尽管有未来经济数据仍存在不确定性，重点是阵列图上显示的意见也颇有分歧，但我认为降息前大概率不会再加息。” 上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡杰向澎湃新闻分析。
个人消费支出和私人投资拉动三季度GDP增速超预期
中国人民大学经济学院党委常务副书记、副院长、教授王晋斌对澎湃新闻表示，“拉动美国第三季度GDP超预期增长的主要是个人消费和住房投资”。四分之一。 第三季度个人消费支出非常高。 强，贡献2.69个百分点； 另一方面，民间投资贡献了1.47个百分点。 两者加起来实际上超过了4%。”他还指出，个人消费支出中，服务业支出表现较为强劲。
东方金城研发部分析师白雪向澎湃新闻表示，在美联储持续加息、利率进入限制性区间的背景下，支撑经济保持强劲增长的主要原因有两点：美国消费：首先，第三季度劳动力市场相对坚韧。 强劲，工资增长保持平稳，从而支撑居民收入增长，有利于消费扩张； 其次，财富效应，居民部分储蓄消费，以及暑期旅游季节性因素也对消费起到一定支撑作用。 民间投资对三季度GDP增长贡献近1.5个百分点，但其中1.3个百分点是由于库存变化波动较大，主要是由于终端需求旺盛，民间部门补库存所致，而固定资产投资仅贡献了1.5个百分点。 GDP 增长的百分点。 不到0.2个百分点。
胡杰认为，美国三季度环比年增长率为4.9%，直接驱动因素是消费强劲。 这主要是近两年巨额财政补贴的影响挥之不去。 但这种效应应该即将结束，接下来消费动力大概率会减弱。
美国经济有可能实现“软着陆”吗？
“美国经济实现软着陆应该没有悬念，今年GDP同比增长应该在2%左右，明年会放缓，但负增长的可能性很小。” 胡杰说道。
白雪还表示，美国第三季度GDP不太可能延续强劲增长趋势。 2024年美国经济下行压力将明显加大，仍可能陷入轻度衰退，主要有以下两个原因。
一方面，财政补贴下降和就业降温将削弱消费动能。 三季度消费支出高增长的核心驱动因素主要来自于宽松的财政政策对私营部门的大规模补贴，使得居民积累的超额储蓄仍可用于消费，从而抵消了高利率环境下私人信贷收缩。 但随着过剩储蓄加速消耗、再次大幅财政扩张的可能性较低以及劳动力市场进一步疲软，美国私人消费增长动力将受到拖累。
另一方面，持续高利率导致的信贷收缩明显抑制了实体部门投资。 今年以来，工商贷款、房地产贷款、消费贷款余额同比增速均呈现明显下降趋势。 此外，政策紧缩的滞后效应将进一步释放。 将会拖累美国后期经济增长。
王锦斌认为，按照目前的预测，今年美国GDP增速将超过2%，这主要取决于通胀的变化以及美联储对通胀的容忍度。 “软着陆实际上是美联储本身的预期，但我们认为软着陆仍然存在一定风险。”
三季度GDP超预期是否会改变市场预期？
“由于第三季度GDP数据反映的是截至9月底的过去经济状况，其前瞻性意义有限。 美联储不太可能将其作为11月利率决定的主要参考。 因此，这一数据对11月会议决策的影响相对有限。 白雪表示，考虑到与三季度GDP同步发布的三季度核心PCE物价指数环比增长2.4%，低于预期值2.5%和前值3.7 %，通胀仍在缓慢下降。而且，从近期美联储官员的表态来看，普遍认为近期美债收益率大幅上升导致金融状况进一步收紧，对美联储加息持谨慎态度“我们预计美联储将在11月会议上继续暂停加息，以观察第四季度更多数据。”
不过，白雪指出，9月点状图所示的加息预期仍有可能实现。 鲍威尔10月19日在纽约经济俱乐部发表讲话时表示，当前美国经济过于强劲，或许是因为利率不够高，而且维持在高位的时间不够长。 如果我们看到更多经济实力的证据，可能需要进一步加息。 近期公布的9月零售销售、耐用品订单、制造业PMI数据无疑是“经济强劲的更多证据”。 如果后续经济韧性持续较长时间，且通胀和就业降温速度不及预期，不排除美联储再次加息的可能性，可能是在12月或2024年初。
王晋斌表示，美联储11月加息的概率并不高。 主要原因是目前美国通胀下行趋势较为明显。 通胀率已从最高点下降了50%以上，核心通胀率下降速度稍慢，下降了1/3。 围绕水平，但下降趋势较为明显。 “从这个角度来看，货币政策有一定的滞后性，对市场的影响还需要一段时间才能观察到。我个人更倾向于美联储不会因为三季度GDP超出预期而决定再次加息。”美联储可能仍需观察。”
王晋斌认为，美联储可能倾向于延长控制通胀的周期，并不想再次大幅加息，导致整个局势发生更大或不可控的变化。 “你现在可以看到美联储没有加息，但整个市场都在为美联储加息做准备。 美国10年期国债收益率已超过5%。 在这种情况下，美联储主动加息的必要性明显降低。 今年我的判断是美联储将推迟加息，因为市场收益率上涨太快。”
截至10月29日晚间，芝商所数据显示，市场预期美联储11月维持利率在5.25%-5.5%不变的概率为99.9%，降息25个基点的概率积分为0.1%； 维持利率在5.25%-5.5%不变的概率为80.1%，下调25个基点的概率为0.1%，上调25个基点的概率为19.8%。
美联储何时开始降息？
与美联储9月利率决议同时发布的点阵图表明，明年可能会降息两次。
胡杰认为，只有当CPI和核心CPI都接近2%的理想目标时，才会降息。 乐观地讲，这最早可能会在明年年中发生。 当然，如果明年一季度核心CPI大幅下降，经济增速大幅下滑，不排除提前降息的可能性，但这种情况发生的机会很小。
白雪认为，考虑到美国经济表现出较强的韧性，且通胀虽处于下行通道，但距美联储目标仍相距甚远，判断美联储维持高利率的时间可能会长于预期，且降息时机也可能相应地，触发降息的门槛可能包括系统性金融风险的发生，如银行倒闭、商业地产雷雨、非银行机构破产、证券抵押贷款流动性危机等。市场等，以及经济衰退和失业率急剧上升。 考虑到明年年中左右经济可能大幅放缓，如果明年上半年核心通胀能够降至3%左右，美联储的主要目标可能会从抗击通胀转向稳定就业，从而为降息打开空间。降息。 “我们判断，在不存在系统性风险的情况下，美联储降息很可能至少要等到明年年中。”
美10年期国债收益率升至5%以上创16年来新高
10月下旬，美国10年期国债收益率一度升至5%以上，达到2007年以来的最高水平。
胡杰表示，美联储加息周期已经结束，基准利率带动美债收益率的因素可以忽略不计。 美债收益率上升的直接驱动因素是美联储缩表导致的美债供需波动。 2022年中期以来，美联储已抛售近1万亿美元美债，而财政部仍大量举债，政府债务余额大幅增加，导致供需失衡。 加息停止、降息预期升温，美债收益率继续上涨的可能性不大。
白雪表示，近期美债收益率屡创新高，主要体现在以10年期为代表的长期利率大幅上升趋势。 其背后的原因包括：市场对美国经济基本面的预期受到近期通胀、就业等几项关键数据的影响。 高于预期的推动已向乐观方向修正，推动实际利率上行； 财政部大规模发债导致美债供应过剩，推高了美债期限溢价； 近期中东地缘政治风险持续升级，避险情绪并未明显增加资金向美国国债的配置，反而提升了对油价和通胀的预期，这也推动了近期美债收益率的上涨。
王锦斌表示，市场预计，随着加息和通胀的持续，未来美国经济整体风险将会加大。 风险的增加也导致市场要求提高期限溢价。 因此，近期期限溢价上升较快，符合实际利率和通胀率，共同导致美债收益率短期快速上升。
白雪预计，美国经济就业数据的韧性将持续一段时间，这将进一步强化市场对美国经济“软着陆”的乐观预期，从而支撑10年期美债收益率的上涨。实际利率方面。 供需失衡难以扭转，市场交易惯性不排除10年期美债收益率中枢上涨5%以上的可能性。 从影响来看，美债收益率大幅上升不仅会对美国经济软着陆构成较大威胁，也会对美国金融市场和金融体系造成冲击，加剧美国薄弱环节不稳定风险。金融体系，并导致该地区中小型银行“爆炸”。 这种现象可能会再次发生。
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