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美股上周强势反弹，试图收复8月以来的跌幅。 随着通胀回落、就业市场降温迹象日益明显，美联储暂停加息的预期打压美债收益率，提振风险偏好。
9月已进入美股传统淡季，软着陆与利率路径的博弈仍将是影响市场走向的关键因素。
美联储暂停加息以获得重要支持
在上月初一系列强劲数据公布后，美国经济降温的迹象似乎正在累积。
作为消费支出的关键支柱，劳动力市场已经衰退。 美国劳工部数据显示，8月份非农就业岗位新增18.7万个，连续第三个月低于20万个，而6月和7月的就业岗位数下调了11万个。 失业率为3.8%，比上月上升0.3个百分点。
非农报告的表现也与前期一系列数据相互印证。 8月ADP就业人数几乎是7月的一半，美联储7月JOLTS职位空缺降至880万，创2021年3月以来新低。世界大型企业联合会消费者信心调查显示，公众对未来就业市场信心不足。
牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受第一财经采访时表示，就业报告为美联储今明两年维持政策稳定提供了充足空间。 “就业增长趋势继续放缓，失业率上升，劳动力参与率提高，所有迹象表明劳动力供需之间正在继续发展，这也为软着陆提供了可能性。”
就业市场的衰退预计将进一步推动反通胀进程。 受低基数影响，7月美国消费者价格指数（PCE）增速有所上升，但环比涨幅为两年多来最小涨幅。 分析认为，未来储蓄枯竭和经济放缓将抑制消费者支出，或将继续压制物价上涨趋势。
中长期美债收益率大幅下跌，与利率预期密切相关的2年期美债收益率跌至4.86%。 本周下跌近19个基点，为过去六个月来最大跌幅。 市场对美联储政策的预期迅速降温。 根据芝加哥商品交易所集团的工具显示，9月份不采取行动的概率已稳定在90%以上，未来继续加息的概率已降至35%左右。 美联储内部的平衡可能会向鸽派倾斜。
Oanda 高级市场分析师 Craig Erlam 认为，美联储政策制定者希望看到这一趋势持续下去。 “需要明确的是，美联储不会被最近的报告冲昏头脑。乐观的理由有很多，但需要看到更多。” 他进一步分析，“如果有人怀疑美联储9月会继续按兵不动，那么非农报告肯定会结束这场争论。”
施瓦茨对第一财经记者表示，在利率处于近22年高位的情况下，鉴于政策滞后，美联储越来越难以在“做得太少”和“做得太多”之间找到平衡。对过度的政策力度保持谨慎。” 他认为美联储也会保持警惕，因为从数据本身来看，就业和通胀仍然处于过于强劲的水平。 在施瓦茨看来，美联储当前的紧缩周期或许已经到达终点，但宽松周期的起点似乎还很遥远，美联储将保持足够的耐心。
反弹前景仍不明朗
经过8月上半月的动荡之后，美国股市在过去两周内出现了反弹。 在以英伟达、苹果为代表的科技股带动下，纳指重回14000点，标普500指数重回4500点关口。 投资者重新燃起对美联储加息周期结束的预期。
资金流向显示避险情绪有所缓解。 证监会数据显示，截至上周三的一周，美股基金累计流出45.4亿美元，较前一周的113.9亿美元大幅减少。 同时，美联储利率将在较长时间内维持高位的预期导致不少投资者继续买入货币基金，规模较上期下降72.9亿美元。
对于美联储利率可能见顶后的市场走势，机构间仍存在明显分歧。 美国银行明星分析师哈特内特()强调，尽管美联储加息已近尾声，但美股仍将面临经济硬着陆带来的下行风险。 他强调，劳动力市场放缓的迹象“非常强烈地表明”美联储可能会停止加息，从本月开始将有越来越多的指标指向经济“硬着陆”。
摩根士丹利资产管理董事总经理兼高级投资组合经理斯利蒙认为，美股涨势可能会持续。 预计标普500指数年底可能“接近”5000点，较目前水平上涨约10%。 %，这也意味着股指将再次创下2022年1月以来的历史新高。斯利蒙表示，强劲的第三季度财报将有助于股市恢复涨势。 “三季度之后，季度盈利同比将由负转正。从历史上看，股市将做出积极反应。” 他预计，随着夏季平静期的结束，投资者将在下个季度再次涌向这七家主要公司。 科技股。
与此同时，美国股市将面临季节性疲软的考验。 CFRA首席投资策略师Sam 发现，自1945年以来，标普500指数9月份的平均月回报率为负0.73%，是所有月份中表现最差、也是唯一的月回报率。 下降频率高于上升频率的月份。 他表示：“鉴于 9 月份的历史表现，我们提醒投资者为未来一个月可能出现的令人失望的结果做好准备。”
嘉信理财在市场展望报告中写道，9月美债收益率走势仍需密切关注。 从看涨的角度来看，三大股指已经收复了关键的短期均线——50日均线，疲软的劳动力市场可以让美联储得到一些缓解。 不过，结合基准10年期美国国债收益率，标普500指数12个月远期市盈率接近19倍，高于历史平均水平。 未来一周数据较为清淡，美债收益率能否进一步下跌仍将是关键。
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