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概括
美国7月新增非农就业人数略低于预期，连续两个月小幅低于预期，但失业率小幅下降。 7月份非农新增就业18.7万人，略低于市场预期的20万人，连续两个月低于市场预期。 失业率小幅下降0.1个百分点至3.5%，低于市场预期的3.6%。
分行业看，服务业仍是新增就业的主要来源，但部分服务业新增就业明显放缓。 其中对利率最不敏感的教育和医疗仍是新增就业的主要来源，新增就业10万人，批发零售销售由负转正。 然而，专业和商业服务业的新增就业岗位继续大幅放缓，6月份新增就业岗位2.3万个，但7月份减少了8,000个就业岗位，酒店和休闲业的新增就业岗位也持续放缓，7月份新增就业岗位1.7万个。七月。
小时工资环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%，平均每周工作时间小幅下降。 7月份小时工资环比增速为0.4%，市场预期为0.3%。 修正后的小时工资增速连续两个月保持在0.4%，这可能成为后续通胀下降的隐忧。 每周平均工作时间较上月微降0.1小时，略低于疫情前平均水平。
6月份职位空缺数量小幅下降，劳动力市场缺口小幅扩大。 6月份职位空缺率维持在5.8%不变，职位空缺数量小幅下降3万个至958万个，为2021年5月以来最低。但随着失业人数下降，劳动力市场缺口小幅扩大11万个至363万个六月略有。 从趋势上看，劳动力市场缺口仍在快速缩小，凸显劳动力市场供需状况趋于平衡。
总体而言，7月非农数据进一步证实了劳动力市场的疲软趋势：
（1）7月新增非农就业人数低于预期（虽然有一些季节性调整因素，因为2022年7月新增就业人数异常高），周工作时间也较前小幅回落至小幅下降疫情影响，叠加职位空缺数量和劳动力市场缺口的趋势下降，仍然显示出劳动力市场走弱的趋势。
（2）从行业来看，对利率最不敏感、对新增就业贡献最大的三个行业——教育和医疗、专业和商业服务、休闲和酒店中，只有教育和医疗保持相对弹性。 其他两个行业的就业明显减弱，专业和商业服务的新增就业甚至转为负值。
（三）与市场预期相比，7月份新增非农就业人数和失业率存在一定程度的偏差。 但由于新增非农就业数据来自企业调查，而失业率数据来自住户调查，因此前者高于后者。 前者的稳定性和可靠性也较高，当两者出现分歧时，前者的可靠性一般更强。
预计未来美联储继续加息概率较低，美债配置价值凸显。
（1）7月新增非农就业人数低于预期，劳动力市场持续放缓，进一步降低了美联储未来继续加息的必要性。
（2）美联储加息步伐或将放缓至每季度一次（此前加息75BP、50BP、25BP），尽管鲍威尔在议息会后的新闻发布会上表达了不满。 排除再次连续加息（即9月加息）的可能性，但我们认为美联储连续加息的门槛较高，大概率是维持加息步伐每季度一次。 大概率是11月加息，但届时通胀和经济将进一步下滑，再次加息的可能性降低。
（三）核心通胀环比下降，预计在二手车、房屋租金下降带动下将继续呈现下降趋势。 近期，二手车拍卖价格大幅下跌，已经在6月CPI数据中有所体现。 由于滞后效应，未来将进一步纳入CPI。 可能会出现重复），且难以大幅回升，这进一步降低了美联储未来再次加息的可能性。 更多通胀展望，请参阅本行7月13日报告《美联储有望再次加息——美国6月CPI数据回顾》。
（4）对于美国债券而言，债券市场此前对于软着陆定价似乎过于乐观，市场微观结构出现一定程度的恶化。 财政部发行的债券和ADP数据超预期的加入，导致美债出现一定程度的超调。 因此，中长期来看，美国债务配置价值凸显。
风险提示：通胀粘性超预期，系统性金融风险蔓延。
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