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4月30日，沪深证券交易所正式发布修订后的《股票上市规则》。 证券时报记者注意到，《股票上市规则》退市标准的修订，进一步凸显了对财务造假、内控失灵等乱象的震慑力，完善了全方位、立体化的违法违规打击体系。和法规。
其中，在前两年连续造假达到一定比例并强制退市的基础上，新增一年严重造假、连续三年以上造假、新增资金占用、内控问题等情况。如无法表达意见或负面意见等，退市标准发出“零容忍”信号。 此外，本次退市标准的修订还收紧了金融退市指标，加大了对业绩不佳公司的退市力度； 适当提高市值退市标准，促进市场化退市功能的充分发挥。
考虑到市场平稳过渡的客观需要，退市新规设置了时限安排，对财务、监管、市值等指标给予一定的完善期，严厉打击多年来的造假行为。控股股东占用资金情况。 未整顿的公司将明确投资者预期，加强风险揭示。
以财务退市指标为例，修订后的主板财务“亏损+营业收入”组合指标将从2024年年报起适用。 明年，适用综合财务指标触及退市的公司数量预计在30家左右； 明年约有100家公司可能触及该指标并实施退市风险警示。 这些公司有超过一年半的时间来改善运营和质量。 2025年底前仍达不到标准的，将被摘牌。
在交易退市指标方面，修订后的市值退市指标还设定了6个月的过渡期。 除了被锁定退市的公司外，目前沪深两市主板市值低于5亿的公司仅有3家。 元、均属风险警示公司，部分公司风险交织，面临其他类型退市风险。
上市公司退市后，主体依然存在，对投资者利益的保护不会因退市而改变，要坚决杜绝“金蝉脱壳”、“一身败退”的现象。猛扑下来。”
未来，沪深交易所将切实承担退市实施主体责任，认真履行退市决策、信息披露监管、交易监控等重要职责，加大退市监管力度，推动形成退市制度加快形成。形成退市并及时退市。 庆正常退市格局。
科学设置重大违规退市适用范围
2020年，自中央深化改革委员会审议通过《完善上市公司退市机制实施方案》以来，沪深证券交易所严格执行退市规则，共有135家公司退市，其中112家公司退市。被迫退市。 退市公司总数是改革前十年的近三倍，紫晶存储、泽达益盛等一批“僵尸壳”、“坏苹果”被清出市场，先行赔付等投资者保护措施落实到位。特别代表人诉讼工具在退市过程中开始发挥作用，改革效果逐渐显现。
退市新规旨在坚决落实严格的退市监管要求，坚持优胜劣汰的监管政策导向，推动业绩不佳公司和不良记录公司退出，不断巩固和深化退市改革成果。
证券时报记者了解到，本次退市改革科学设定了重大违规退市范围，严格设定了无投资价值公司的认定标准。
1、降低财务造假触发退市的年数、金额和比例，增加一年严重造假、连续造假多年并退市等退市情形； 对财务造假不符合退市标准的上市公司，实施ST风险警示，实现打击财务造假全覆盖。 首先，凡是被发现有舞弊行为的行政处罚，无论金额大小，都将受到ST。 其次，如果造假金额比例达到一定程度，公司将坚决退市。 现行“诈骗金额超过5亿元且连续两年超过50%”的指标调整为一年诈骗金额超过2亿元且连续两年超过30%诈骗金额3亿元以上20%以上，或者连续诈骗3亿元以上20%以上。 诈骗时间3年以上的情形有3种。 据此，单年发生大规模舞弊行为或连续多年舞弊行为且按照原退市标准无法清理的公司将被强制退市。
事实上，针对金融欺诈，已经形成了丰富、立体的问责和约束机制，可以根据不同情况和程度采取不同的问责和约束机制。 对于情节轻微、危害不大的财务造假，如果尚未达到重大程度，不影响其上市地位，可以按照《上市公司法》的规定和精神，给予适当的行政处罚、民事赔偿、纪律处分等。 《证券法》和《行政处罚法》。 问责和约束的方式。
2、加大业绩不佳企业淘汰力度。 现有组合指标为亏损，营业收入不足1亿元。 此次改革加强了对可持续经营能力的考核，淘汰了业绩不佳的企业。 一是主板营业收入由1亿元调整为3亿元。 第二，考察的维度是利润总额加亏损为负。
3、完善市值标准等交易退市指标，继续坚持不同行业差异化标准设置。 2020年退市改革设定3亿元市值退市目标后，目前尚未有公司触及。 此次拟适当增持主板A股（含A+B股）至5亿元，旨在增加市场化公司。 实力明显。
4、将资金占用、内控审计意见、长期无序争夺控制权等纳入规范退市情况，强化规范运作的强有力约束。
首先是新控股股东占用资金导致的退市情况。 上市公司控股股东（无控股股东的为第一大股东）及其关联方非经营性占用资金，余额在2亿元以上或占净资产30%以上的；未在中国证监会责令改正期限内退回的。 ，将启动规范的摘牌程序，通过摘牌来震慑非法占用行为，督促占用人及时归还占用款。
二是非标准内控审计意见退市新情况。 内部控制审计报告无法发表意见或否定意见，或未按照规定披露内部控制审计报告的，公司第一年退市ST，第二年退市*ST，第三年退市。 该指标设立了递进的实施程序，有利于进一步发挥内控审计意见的作用，督促公司规范运作。
三是无序争夺新增控制权和退市的情况。 如果上市公司控制权无序争夺导致投资者无法获取上市公司有效信息，则将依次实施ST、*ST，直至退市。 无序的控制权争夺是典型的公司治理混乱。 投资者很难判断信息披露的有效性，因此通过退市来对其进行规范，起到震慑作用。
考虑市场平稳过渡设置过渡期
考虑到市场平稳过渡的客观需要，本次退市改革的追溯适用安排总体遵循“不追溯”原则，对财务、监管、市值等指标给予一定的完善期。
具体来说：
财务退市指标方面，修订后的主板财务“亏损+营业收入”综合指标将从2024年年报起适用。 预计明年退市综合财务指标受影响的公司数量在30家左右； 明年可能有100家左右的公司实施了该指标并实施了退市风险警示。 这些公司有超过一年半的时间来改善运营和质量。 2025年底前仍达不到标准的，将被摘牌。
在交易退市指标方面，修订后的市值退市指标还设定了6个月的过渡期。 除了被锁定退市的公司外，目前沪深证券交易所主板市值低于5亿元的公司仅有3家。 ，均为风险警示公司，部分公司风险交织，面临其他类型退市风险。
在规范退市新情况方面，修订后的资本占用、控制权纠纷退市自新规则发布之日起生效。 新规颁布实施前，非经营性占用资金的控股股东、实际控制人发生变更，且现任实际控制人与资金占用方不存在关联关系的，原资金占用行为不属于新规则规定的退市范围。 内控非标准意见退市的，2024年为第一个会计年度。 也就是说，如果公司因2024年年报而被出具内部控制非标准意见，并被交易所实施ST且在未来两年内没有改善，最早将被退市。 2026年年报发布后被迫退市。
在重大违规退市指标方面，普遍遵循不追溯和稳定投资者预期的原则，以上市公司收到行政处罚事先通知的时间点来区分新旧。 新规定发布实施后，公司事先收到行政处罚通知的，适用新规定重大违法强制退市规定。 新规定公布施行前收到行政处罚事先通知的，按照原规定执行，不再追溯适用。
值得一提的是，新规严厉打击财务欺诈和资金占用行为。 连续三年以上财务造假退市，资金占用未解决且控制权未变更，新规后收到财务造假行政处罚决定后实施ST。 对该情况进行有限追溯，以加大对违法违规行为的处罚力度。
投资者保护不因退市而改变
公司退市后的投资者保护问题也引起市场关注。 证券时报记者了解到，上市公司退市后，主体依然存在，责任仍需承担。 投资者保护不因退市而改变，坚决杜绝“金蝉脱壳”、“退市”。
目前，虚假陈述民事赔偿、一般代表诉讼、特别代表诉讼、先行赔偿等多种投资者赔偿方式已得到实践。 此前，退市紫晶案首次适用先行补偿机制。 保荐机构设立专项先行补偿基金，用于公司退市后及时推进先行补偿。 赔偿金额达10.86亿元，申报率达98.92%，投资者损失得到及时赔偿。 回填。 *ST泽达在退市维权中发挥特别代表诉讼作用。 保险机构积极保护投资者利益。 *ST泽达发起特别代表诉讼，即使已退市退市，仍需承担赔偿责任。
证券时报记者了解到，监管部门未来将加大代表人诉讼的适用力度，积极维护投资者权益； 灵活运用代位诉讼，支持诉讼应对损害公司利益的行为； 提高民事诉讼便利性，增强投资者追责意愿。
同时，监管部门还将加强对退市前后违法公司的行政、刑事和民事责任追究，加大对投资者权益的保护力度。
其中，对违法违规的“坏苹果”加大了对“罪魁祸首”的追究力度，及时立案查处，严惩“关键少数”，如*ST宏图、*ST凯乐等严格、快速回应市场关切。 同时，加强退出后的跟踪，避免“退出、退出”。 例如，*ST松都、*ST巨额退市后，经查实其财务造假或未履行赔偿承诺等违规行为后将予以处理。
刑事、民事等方面的问责与救济同步跟进，有效提高违法成本。 紫晶储藏案主要责任人已被公安机关抓获。 关于ST华铁、ST现代挪用资金一事，中国证券中小投资者服务中心（以下简称投资服务中心）已对公司控股股东、实际控制人及部分人员进行调查。 该执行官提起代位诉讼。
证券时报记者从投资服务中心获悉，该中心将积极发挥专业作用，支持投资者行使权利，推动和完善退市过程中的投资者赔偿救济机制。 对于违法行为严重、被迫退市的公司，加强案例研判，综合运用投资者诉讼支持、示范判决、专业调解、代表人诉讼等方式，要求上市公司及其股东控股股东、实际控制人、董事、高级管理人员等应当依法赔偿投资者的损失。 同时，我们还将支持对重大违法强制退市、资金占用长期未解决的责任“关键少数”追究到底，并依法开展股东代位诉讼。 责任方应当承担民事赔偿责任。
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