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即便是在普遍认为生命周期和迭代更短、更快的科技赛道上，基金经理也开始意识到龙头企业的寿命更长，以及“腰部玩家”的生存难度。 顶级基金经理张坤认为，当所有企业在人工智能等科技领域全力以赴时，它们所拥有的资源将成为赢家和输家之一。 “以强大的力量创造奇迹”变得越来越困难。 看来“老”巨头们依然保持着轻盈。
与之相对应的是，4月5日，港股技术赛道上，在众多巨头的强力支撑下，当指数小幅下跌时，不少基金经理的腰围公司跌至历史新低。 基金持有的集团股网宿科技翻倍的“故事”，在竞争中取得领先后再次被人们津津乐道。
港股基金“腰部选手”跌至谷底
4月5日，恒生科技指数小幅下跌0.29%。 这主要得益于百度、腾讯、网易、京东和阿里巴巴等龙头企业的强劲表现。 不过，不少公募基金重仓香港科技股和互联网股。 然而，“腰部玩家”收盘时股价普遍创历史新低。
这一变化，恰恰反映了其他基金经理对于新经济、新生产力的思考。 这可能会促使更多的基金管理人基于投资的安全性和确定性，将有价值的仓位配置给龙头公司。
“粗放型增长时代经常发生的‘神奇’、‘乌鸡变凤凰’将更难以复制。企业运营需要更加精细化，也需要用更加严格和严格的方式来应对。”评估投资目标的详细标准。” 易方达基金经理张坤在年报中认为，企业保持高竞争力的时间和整个生命周期不仅体现在传统行业，甚至在通常被认为快速变化的科技行业，企业的寿命也越来越长，全球前20名市值较大的科技公司中，最年轻的是成立于2004年的Meta，那些看似“老”的巨头依然保持着轻盈的姿态。 全球市值排名前两位的公司均成立于 20 世纪 70 年代。
张坤表示，在一个大增量的时代，企业一个新的战略决策，可能会很快把企业带到一个大的台阶； 但在增量有限的时代，新的战略决策的边际效应必然会下降。 而当真正显着的增量趋势到来时，比如人工智能，所有公司都全力以赴，他们的资源将成为赢家之一。 在这一轮人工智能革命中，我们看到科技巨头依然处于领先地位。 他们快速建设最强大的基础设施和招募世界上最优秀的人才成为重要条件，而他们能够持续产生现金流的利基业务就是这一切。 前提。 同时，这也增加了业务运行中的容错能力。
香港上市互联网“腰部玩家”第三大控股、在上海公募下重金投资新经济主题基金的富博集团，4月5日盘中跌幅超过5%。使得该股2024年前三个月跌幅超过5%，跌幅达到42.32%，远超该股2023年全年约28%的跌幅。此外，北京公募公司微盟集团重仓港股的港股，自4月5日下跌后创下近六年来的最低价，仅2024年跌幅就达50%。 该股近三年累计跌幅已达89.67%。
此外，与A股基金大控股橘子科技直接竞争的港股上市公司创新奇智去年下半年在竞争激烈的AI制造行业营收增速放缓，全年净利润亏损高达5.8亿。 元，亏损大幅扩大60%，导致股价创下4月5日香港IPO以来的新低。上海公交所重金投资的飞天云动，拥有3D技术和AR概念元宇宙，但基金大举投资这只港股“腰部玩家”后，该股市值仅剩9亿元左右，股价还不到0.6港元，造成股价损失高达相关公共资金的70%。
靠资金和技术获胜的几率太低，基金重量级人物多次接受“头部教育”
当某个行业的龙头企业不再竞争时，基金经理往往能感觉到“下游企业”的股价略有下跌。
显然，不仅像茅台、片仔癀这样受到基金经理青睐的消费股表现出长生命周期的特点，科技赛道也确实如基金经理所说。 龙头企业的生命周期和竞争力变得更加有吸引力。 从而使“以武力创造奇迹”、“乌鸡成凤”变得更加困难。
在A股市场，前基金控股公司网宿科技凭借“为互联网公司提供售水服务”的商业模式以及在巨头面前保持的高盈利能力，一度创造了4年20倍的涨幅加入了轨道。 然而，阿里云、腾讯云等龙头企业加入云计算和CDN赛道后，网宿科技在这一赛道上迅速被边缘化，导致其股价连续多年下跌，最终让原本的公募基金经理在基本面逻辑的变化和股价的持续下跌中形成了一个分散的群体。
此外，作为基金权重股腾讯的核心资产，微信的上线时间落后于另一基金权重股小米集团旗下的。 虽然小米集团旗下的推出较早，但腾讯凭借其多个领先企业的强大竞争优势，最终将小米集团的彻底边缘化，于2021年2月宣布停止服务。
“一旦一个行业盈利了，这个行业的稀缺性可能会发生变化。因为很容易吸引龙头企业进入这个领域，所以基金经理在选择行业时首先要避免构建护城河的困难。行业，尤其是那些看起来很优秀的行业很热。” 深圳一家大型股权投资公司的前投资高管曾评价龙头企业的竞争优势。 他认为，在资本密集型和技术密集型赛道上，大企业可以长期忍受亏损，有机会获得更好、更多的融资渠道，但小企业面对烧钱的竞争，没有生存能力。通过技术投资。
上述对前公发老板的评价与张昆的最新反映几乎如出一辙。 也证明，在当前热闹的港股AI赛道上，不少“腰部玩家”在竞争逻辑、财务匹配、技术匹配等方面都缺乏胜算，这使得部分公募基金在下仓方面面临更大挑战。
基金经理对股息的需求强化了顶级策略
正是因为龙头公司的确定性较高，港股市场不少基金经理更加关注那些摆脱烧钱阶段、持续贡献业绩和股息的公司。
南向港通优势企业基金经理罗帅认为，港股存在大量高股息、低估值的资产。 随着南方资本的不断增加，其定价体系也会发生变化。 预计该类资产此前存在的AH股溢价将收窄。 监管继续强调股东回报，倡导股利回购。 对这些因素的重视，反过来又会促使企业提高资金利用效率，提高现金流质量，降低无效产能和同质竞争风险，从而进一步提升企业估值。 价值水平。 其次，中国制造业和一些品牌正在走出去。 未来，上市公司收入结构全球化比例将越来越高，有利于稳定增长预期，实现更加均衡、多元化的收入和利润结构。 完整的供应链体系使中国企业在成本控制、生产效率和产品交付速度等方面具有竞争优势，有助于在国际市场上提供更具吸引力的产品； 跨境电商平台的兴起也为中国制造业提供了新的海外渠道。 通过这些平台，企业可以直接接触全球消费者，减少中间环节成本，提高市场响应速度。
广发港股通成长基金经理李耀柱表示，港股部分高股息行业凭借良好的安全边际、稳定的现金流和股息优势赢得了基金的青睐； 此外，TMT行业受益于海外人工智能技术和应用的进步。 随着数字经济的落地以及国内对数字经济等领域的政策支持，主题投资机会无穷。 香港选股要继续配置在香港市场具有比较优势的公司。
显然，在更注重基本面优势和龙头公司的港股市场，关注港股优质龙头股对基金净值更为重要。 汇添富港股通聚焦成长基金经理张鹏认为，港股目前的估值水平可能会给投资者带来可观的投资回报，但如果投资者情绪低迷，港股可能会继续遭到抛售，但即使在这种情况下，一些优质权益资产也不会无休止地下跌，因为它们即使在经济低迷时期也能为投资者创造价值和回报，而且随着股价下跌，这种回报也变得越来越有吸引力。 也许经济的回暖需要更长的时间，也许市场对这些悲观预期有一个定价的过程，但最终我们中国投资者可以投资的优质股权资产是稀缺的。 无论经济好坏，资金都会继续寻找。 在配置如此优质资产的同时，努力控制风险。
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