财经新闻网消息：
2024年第一季度即将结束，过去一周是超级央行周。 日本央行和美联储备受关注的货币政策终于开花结果。 全球经济和中国经济前景如何？ 哪些投资机会值得关注？
3月28日15:00，《对话全球金融人物》第23期上线！
中国基金报邀请思瑞集团首席经济学家洪浩与我们分享他的想法。
采访语录
洪浩：
投资不能狭隘地理解为股票低买高卖。
相信下一阶段，不仅计算机人工智能会继续快速发展，移动人工智能也会不断完善。
自20世纪70年代以来，美元相对于黄金的购买力已下降约99%。 黄金的飙升反映出对现代信用体系的极度不信任。
比特币和黄金无法成为新支付系统中的重要工具。
个人投资更重要的是看生命周期，然后根据经济周期进行微调。
凡是改变我们生活方式、提高劳动生产率的优质公司，比如生物科技、人工智能、新能源，都值得持有。
书面记录
美国超宽松财政政策
刺激美国经济推高风险资产
中国基金报：美联储3月利率会议如期维持不变。 这将对全球经济和资本市场产生什么影响？
洪浩：美联储议息结果符合市场预期。 值得注意的是，过去市场曾预计美联储将降息7次，但现在预期已降至3次，甚至只有2次。
我认为今年推动美国经济的重要因素不是货币政策，而是财政政策。 毕竟，美联储的资产负债表已从约9万亿美元降至6.8万亿美元，缩水约三分之一。
美国的财政政策一直维持在非常高的水平，其占GDP的比例甚至高于2020年3月COVID-19疫情期间。美国的失业率非常低，劳动生产率非常高，工人工作时间很长，劳动力参与率处于稳定水平，通货膨胀水平不高。 很难想象在如此良好的形势下，美国的赤字率竟然高达8%。 如此宽松的财政政策，美国经济自然很难下滑。
因此，年初我们对美联储今年降息次数的判断远低于市场。 在经济数据非常强劲的背景下，美联储仍然保持鸽派立场，看好增长和风险资产。 我们看到股市、黄金、比特币等都在上涨。
中国基金报：美国赤字率如此之高，是否可持续？
洪浩：暂时是可持续的。 毕竟，美元是世界主要储备货币。 当美联储大量“印钞”时，各国央行也必须“印钞”，以防止本国货币相对美元升值，从而产生全球央行联动效应，大大增加全球货币贬值风险。流动性。 这也是全球风险资产表现非常出色的原因。
中国基金报：未来全球流动性会发生变化吗？
洪浩：未来肯定会有变化。 目前，无论是美国的实际利率，还是美联储的联邦基金利率，相对于当前的经济状况，尤其是通胀水平，美联储的货币政策都是从紧的。 由于通胀压力不大，未来没有理由保持如此高的利率。
从美联储的货币政策目标来看，如果就业率、通胀和经济增长等多项指标均达到目标，美联储将不会继续维持利率在5.25%至5.5%的高位。 由于美联储在3月利率会议上并未降息，这反映出美国货币政策本质上并不是特别紧缩。
中国基金报：哪些因素会促使美联储决定开始降息？
洪浩：经济正在放缓。 我们年初认为美联储降息幅度不会像市场预期的那么激进，主要是因为美国经济持续强劲。 我们认为美联储不降息对市场来说是个好消息，也是对经济实力的确认。 日本央行宣布加息后，日本股市也随之上涨。
在正常的经济环境下，利率上升是经济强劲的体现。 这不仅有利于投资者，也有利于普通储户——他们的存款利息收入更高。 这样的话大家就会更愿意去消费，所以我们看到美国的选择性消费是非常强的。
日本市场恢复正常
中国基金报：日本央行本次议息结束了长达17年的负利率。 这将对日本经济和日本股市产生什么影响？
洪浩：日本央行此次加息反映出日本经济基本面强劲。
日本最大工会联合工会要求今年“春战”平均加薪5.85%。 如果公司不赚钱，怎么可能同意大幅加薪呢？ 员工如何才能有信心要求加薪？
与此同时，日本央行行长上田一夫也表达了非常“鸽派”的态度，暗示不会出售所持有的资产，并表示不确定2%的通胀目标能否实现。 这意味着日本央行将继续维持相对宽松的货币环境。
各种迹象表明日本市场已经放缓。 这是一个真正正常的投资市场。
2008年之后，全球进入了一个非常奇怪的市场环境——央行一降息，大家就争先恐后地买股票。 这种赌央行降息来抬高股价估值倍数的行为，纯粹是投机行为。 这样的市场必定是脆弱的。 正常的市场应该是，当央行加息反映强劲的经济基本面时，大家都会加大投资。 日本股市近期的走强反映了其回归正常状态。
中国基金讯：日本2023年三、四季度GDP将出现负增长，经济将陷入技术性衰退，但日本股市却十分坚挺。 这怎么解释呢？
洪浩：这要看GDP怎么算。 例如，美国GDP在2022年一、二季度也出现负增长，但美国股市依然坚挺。 这是因为上市公司存货价值的调整与实体经济关系不大。
对于实体经济运行，美联储和央行关注两大指标——失业率和通胀水平。 这两个指标直接反映了实体经济的需求强度。 只有需求疲软才会导致通胀疲弱甚至通货紧缩。 所以不要只简单粗暴的看GDP。 正是统计方法导致日本经济出现萎缩。
从消费、通胀和工资增长等数据不难发现，日本经济已经完成了2012年安倍经济学提出的结构调整，从2014年左右的去杠杆过程中重新进入了去杠杆过程。 经过20多年的调整，日本银行和企业已清理坏账，进入良性良性循环。
金价飙升反映出纸币缺乏可信度
中国基金报：3月份以来，黄金、铜、原油价格相继上涨至前期平台之上。 您认为这背后的原因是什么？ 它将如何影响全球通胀？
洪浩：美联储将美国2024年经济增长预期上调至2.4%。 日本央行也表示，经济增长不存在问题。 与此同时，中国也能保持5%以上的增长。 全球经济增长的预期边际改善自然会反映在大宗商品价格上。
对于黄金，很多人认为是避险资产，但这其实是对黄金的误解。 黄金只是战争或自然灾害等极端风险情况下的避险资产。 但对于正常的经济周期性波动来说，黄金更像是一种风险资产。
过去三四年，随着世界各国央行无节制地释放流动性，黄金、比特币等加密货币成为对抗纸币信用缺失的工具。 各国央行，包括我们中国央行，都在大规模购买黄金。
自1970年代布雷顿森林体系崩溃至今，我们看到美元相对于黄金的购买力下降了约99%——黄金当时为每盎司20美元，现在为2200美元每盎司。 因此，购买黄金并不是为了抗通胀，也不是为了抗风险，而是体现了大家对现代信用体系的极度不信任。
过去4年，美联储发行的广义货币规模已经超过了美国建国以来发行的M2总量！ 这样的信用货币体系怎么能信任呢？ 因此，这个信用体系需要重构。 黄金和比特币等加密货币可能会在新的信用体系中发挥非常重要的作用。
中国基金报：什么样的体系将取代当前以美元为中心的全球货币体系？ 美元的地位能否被取代？
洪浩：什么样的体系可以取代目前的全球信用体系？ 这是一个非常复杂的问题。 确实，正如很多人所说，美元下跌了，但其他货币下跌得更快。
所以目前黄金和比特币是美元更好的替代品。 黄金的交易量为14万亿美元，比特币的交易量为2万亿美元，其他一些加密货币的交易总量约为4万亿至5万亿美元。 它们可以取代美元，成为整个信用体系的“支柱”。 锚”。
但比特币和黄金无法成为新支付系统中的重要工具。 比特币的波动是众所周知的——它每天可以波动 10,000 美元。 如何将其用作交易媒介或储蓄工具？ 黄金存放在银行或保险箱中不仅不能赚取利息，还会产生存储成本。
但在负利率环境下，黄金是抵抗负利率的天然产品。 而且，近两三年，中国央行开始大量囤积黄金。 聪明人已经开始行动了。
尽管有人认为黄金是野蛮时代的遗物，但从人类历史开始，黄金就一直承载着人类的信誉。 三星堆出土的金器至今仍闪烁着五千多年前的辉煌。 除了沉入海底或丢失的黄金外，人类历史上挖出的黄金99%以上仍保存在博物馆、央行储藏室和个人保险箱中。 黄金的稳定性和稀缺性没有改变。 许多美元消失了。
中国基金报：那么在当前宏观背景下，资产配置应该如何进行？
洪浩：投资不能狭义地理解为股票低买高卖。 尤其是对于中国居民来说，这种想法很奇怪，因为股票只占中国居民资产的10%左右，剩下的90%都是房产、理财、信托和储蓄。
对于个人配置资产来说，更重要的是了解资产之间的相关性以及每个人在生命周期不同阶段的不同需求。
合理的投资组合，首先要有股票，这样投资组合才能与时俱进。 其次是债券，因为债券和股票的负相关性可以对冲风险，降低投资组合的波动性。
此外，由于上述原因，黄金和加密货币之间肯定存在平衡。 还需要一些替代资产，比如大宗商品。 拥有另一间属于自己的房子。
人生的不同阶段，由于不同的风险偏好，会有不同的投资需求。 年轻人不需要太多现金，可以将所有现金投资于成长性资产。 比如投资一个早期项目，等10到20年后上市再退出。 中老年人需要充足的现金流来支付养老及相关费用。
因此，个人投资更重要的是看自己的生命周期，然后根据经济周期进行微调。 例如，年轻人的投资组合中通常有60%至70%的成长股。 但由于经济波动，成长股被高估，因此可以将更多派息和低估值股票配置到股票组合中。 ，价值驱动而非增长驱动的股票。
看好生物技术和人工智能
中国基金报：未来三五年哪些行业值得重点关注？
洪浩：生物技术和人工智能是从根本上改变人类生活和生产方式的两大技术，并且日新月异地取得突破。 人工智能的突破也将带来生物技术的突破，因为人工智能可以以你无法想象的速度进行各种实验，大大缩短生产创新药物的成本和时间。
任何改变我们生活方式、提高劳动生产率的优质公司，比如生物科技、人工智能、新能源等，都值得我们持有。
中国基金报：在（）GPU技术大会上，黄仁勋宣布将推出万亿参数级生成式人工智能架构，再次让人们大吃一惊。 人工智能蕴含哪些投资机会？
洪浩：芯片的进步遵循甚至超越摩尔定律，人工智能的进步超出了我们的想象。
一年多前的出现，迎来了一个新时代。 过去，人与计算机之间的对话需要编程技能。 现在，我们可以使用自己的语言向机器发出指令来执行各种操作。 这是生产力的一场革命。
马斯克预测，到2025年，人工智能将比任何人类都聪明。5年内，人工智能可能比世界上所有人类的总和还要聪明得多。 我认为这是完全有可能的，这一天甚至可能会加速。 所以我认为人工智能的发展是一场重要的生产力革命，而且刚刚进入爆发期。
虽然的价格已经很高，但我认为并没有被高估。 如果你恐高，也可以看看其他人工智能相关的公司。 例如，美光科技（人工智能存储硬件供应商）表现非常出色； 黄仁勋盛赞的戴尔科技也因积极拥抱人工智能而股价上涨。 此外，三星还推出了人工智能手机。 苹果还与苹果合作，将其人工智能技术嵌入到苹果的iOS中。
相信下一阶段，不仅计算机人工智能会继续快速发展，移动人工智能也会不断完善。 人工智能与软件、硬件的结合，以及与手机、汽车、机器人、Apple Pro等可穿戴设备的结合，有着太多的想象空间。 而这一切正在发生，而且这不是科幻故事。
中国基金报：我们应该如何深度挖掘人工智能给我们带来的投资机会？
洪浩：我见过的最好的公司还没有进入二级市场。 例如，人形机器人初创公司AI。 我们也看到了一些开发中国人工智能系统前景非常看好的公司。 一级市场上的好公司比二级市场上的好公司多得多。 如果年轻人能忍受10年没有现金流，还不如把闲钱投资到这些公司。 人工智能的增长速度将超乎想象，成熟的大公司很难转型。 十年来，苹果在汽车制造方面进展不佳。
中国股市恢复性行情仍将持续
中国基金报：从公布的数据来看，中国经济是否企稳向好？
洪浩：从表面上看，中国经济运行平稳，但结构正在发生很大变化。
一方面，中国经济仍面临一些挑战，包括如何应对房地产泡沫，以及地方债务、城投债务、房地产公司债务等一系列房地产相关问题。
另一方面，我们看到中国制造业非常强劲，特别是电动汽车、电池等新能源产业发展迅速。 因此，我们必须平衡、客观地看待这个问题。
中国基金报：春节以来A股和港股的恢复性市场走势会持续吗？
洪浩：应该继续。 上证指数一度跌至2600点，春节后迅速反弹。 截至目前，小盘股和恒生科技股的反弹幅度均超过20%。 有些人开始担心这波复苏来得太快，急于抛售。 我不同意这种利用市场波动的投机行为。
春节期间我们判断市场的结构性问题已经得到解决。 目前估值仍然较低。 此外，大股东“清算减持”、天良再融资等违法不公平现象迅速化解，股票发行注册制改革全面实施等一系列举措，极大增强了市场信心。
我们需要的是一个能够更加准确、客观地反映基本面变化、为投资者带来长期投资机会的资本市场。 虽然前面的路还很长，但令人欣慰的是市场正在朝着正确的方向发展。
因此，虽然目前上证指数已经从2600点上涨到3000点左右，但考虑到整体环境已经明显好转，我认为恢复性行情还会持续下去。
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