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隐性权重股方面，嘉实基金贵开管理的8只产品的隐性权重股均发生变化。 11-20次增持中，不少基金新增医药股，有的还新增科技股、能源股。 股票、电子股票等
从个股仓位来看，归凯管理的基金大部分维持高仓位，在85%以上。 例如，嘉实核心成长股票仓位为89.70%，嘉实愿景精选两年持股为89.49%，嘉实瑞禾两年持股为92.27%。 只有 的股票仓位较低，为67.82%，其债券部分占基金总资产的24.81%。
从整体盈利来看，归凯管理的8只基金去年全部亏损。 其管理的最大基金嘉实新兴产业报告期内亏损17.66亿元。 嘉实核心成长和嘉实愿景精选双双亏损超10亿元，归凯管理的产品合计实际亏损62.64亿元！
隐藏重磅持股中培药电
美联社记者发现，贵开管理的基金持股中，排名第11至20位的隐形权重股新配置为医药板块和电子板块。
如归凯的代表作《收获新兴产业》，隐形重磅持股有东城药业、大华股份、顺丰控股、广联达、公牛集团、益丰药业、华峰测控、沃屋生物、三星医疗、欧化，其中，益丰药业三星医疗是去年第四季度新收购的。 医药股中，哇屋生物成为新的隐性权重股。 此外，电子元件领域的大华股份和半导体行业的华峰测控也加入了这一行列。
嘉实核心成长和嘉实泰合的变化大致相似。 排名第11至20位的隐性重仓中，基金新收购了益丰药业和三星医疗。 华峰测控、大华股份、千禾味业也被挤入隐性重持名单。 嘉实愿景两年持有期，持股前20名中缺少三星医疗。 桂凯之前的最爱中科创达排名第18位。
除了新收购亿丰药业和三星医疗外， 还在第四季度收购了星瑞科技和图南的股份。 医药股安吉斯和沃屋生物新列为隐性权重股。 近两年，嘉实多瑞和新收购了益丰药业、图南股份、星瑞科技。 此外，沃屋生物、大华股份、华丰测控、公牛集团也获贵凯增持。
上述基金均为归凯单独管理的产品，共同管理的产品情况与上述不类似。 茹桂凯、陈涛管理的嘉实成长性加强，持股排名第11至20位的隐形权重股出现重大变化，包括兴瑞科技、亿丰药业、金利永磁、东风股份等。去年四季度新买入阿阿胶、国投电力、永和新智诚，增持水友股份、东山精密，新增隐性权重股名单。
桂凯、孟霞管理的嘉实成长新收购了龙华新材、中兴通讯、杰瑞控股、爱尔眼科。 卓然控股较上期增持39.13%，持股排名跃升至第14位。
对于行业配置方向，贵凯也解释称，基于宏观经济基本面和国际环境的不确定性，报告期内调整仓位主要是增持医药、减持科技。 同时，他还调整了个股选择的安全边际。 给予更大的权重。 医药增持主要基于经济疲弱环境下医疗保健下游需求相对稳定。 部分医药股估值和性价比在连续三年下跌后明显改善。 此外，在人口老龄化的背景下，长期需求前景是明确的。 未来预计将迎来负面的政策前景。 耗尽后估值修复的机会。 减持科技股的主要原因是，部分行业因经济疲软仍可能出现向下修正，而科技股的高估值在当前宏观环境下面临收缩压力。
2023年经济表现将大幅低于乐观预期
在年报中，归凯也进行了回顾。 2023年国内经济实际表现明显低于人们年初的乐观预期。 疫情后疤痕效应造成的有效需求不足、房地产下行压力、部分战略性新兴产业产能过剩、地方债务问题等与影响中国经济的一些中长期结构性问题交织在一起，成为影响中国经济发展的重要因素。影响市场运行的主基调。 。
从市场表现来看，国内股市年初经历了短暂的走强，随后持续走弱。 市场普遍处于信心脆弱、资本存量受到威胁的局面。 全年各主要股指均有不同程度下跌。 分行业看，通信、传媒、石油石化、电子、计算机、煤炭等行业表现良好，房地产连锁、美容护理、商贸零售、社会服务等与房地产消费相关的行业表现良好。是跌幅最大的股票之一。
从宏观环境来看，房地产和出口作为中国经济的两大引擎，2023年将继续面临下行压力，固定资产投资增速放缓。 其中，民间固定资产投资将继续负增长，社会零售总额稳定在个位数增长水平。 但经济增长动力普遍偏弱。 今年以来，政策稳增长力度不断加大。 今年以来，央行陆续下调存款准备金率和利率，维持相对宽松的流动性。 特别是三季度，房地产限购限贷明显放松，提振了市场信心。 但房地产企业资金环比和居民房价预期改善尚不明显，反映房地产投资和销售的数据尚未改善。
中国制造业PMI在9月份一度回到荣枯线上方，四季度再次回落。 工业品库存增速继续在低位徘徊。 新的库存周期何时开始还有待观察。 从海外来看，美国通胀数据有所改善，市场普遍认为美联储将在新的一年开启降息周期。
“信仰崩溃”之下，多数行业估值回到同一个起点
展望2024年，归凯认为，中国经济无论从绝对规模还是市场深度都远不能与其他国家相比，增长潜力毋庸置疑。 当务之急是尽快摆脱通缩螺旋。 政府要切实改善居民消费预期，增强居民消费意愿和能力。 这需要更有针对性的政策努力。
经过三年的调整，目前A股上市公司的估值水平和市场情绪已经接近冰点，各种“信念”崩塌，大部分行业的估值又回到了同一个起点。 这为资本市场未来的表现奠定了坚实的基础，也将有助于投资者更加从容地寻找潜在的投资标的。
新环境下，归凯将继续以高质量增长为核心投资策略，与时俱进，不断发现代表中国经济转型升级、有能力创造可持续价值的优秀企业，努力为投资者实现长期可持续发展。 持续回报。
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