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A股历史上最严重的熊市无疑是2001年6月至2005年6月。在此期间，三一重工、海螺水泥、上汽集团等多家龙头蓝筹股跌幅超过50%，市场信心极度缺乏。 甚至一度广泛流传“拆掉重来”的声音。
然而，股市并不是无底洞。 否则，它最终会恢复，并且必然会发生均值回归。 在随后的牛市中，即使是那些不幸在熊市下跌之初就开始买入蓝筹股的投资者，如果坚持下去，最终也会在下一次牛市中得到丰厚的补偿。 从2001年6月到2007年10月一个完整的牛熊周期中，海螺水泥上涨19次，三一重工上涨16次，上汽集团上涨3次。
统计显示，2006年之前上市的80只沪深300股票中，超过70%的股票在四年的熊市中最高跌幅超过30%。 不过，在经历了牛熊周期之后，近90%的个股都成功抹平了跌幅。 熊市中，超过一半的股票不仅爬出深坑，而且涨幅超过2倍。
如何面对股市长期低迷的恐惧？ 价格投资大师张耀的座右铭是“做对的事，不让自己陷入困境，自然就无所畏惧”。 芒格曾说过，“如果你没有遇到大的崩盘，那一定是因为你不够努力”。 只要你在股市呆得够久，就一定会遇到像过去三年那样的大崩盘。 关键是做正确的事，不要被恐惧吓倒。
A股史上最长的大熊
由于财务造假猖獗，加上国有股减持计划悬而未决，A股从2001年6月开始了长达四年的熊市。当时上市的80只沪深300成分股中，近一半股票处于下跌状态。该范围内最大跌幅超过50%。
其中恒力石化、四川路桥跌幅最大，均超过70%； 上汽集团和长安汽车跌幅最大，均超过60%； 海螺水泥、新和黄、华兰生物、恒盛电子、三一重工等个股涨幅最大。 跌幅均超过50%。 四年熊市期间，超过70%的权重股最高跌幅超过30%。
然而，熊市末期，有基本面支撑的权重股早已悄然爬出深坑，迈向新高。 比如万华化学，四年熊市期间最高跌幅超过30%。 然而，当上证指数跌破1000点、市场形势最糟糕时，该股已较熊市下跌前悄然上涨34%； 海螺水泥最大跌幅为59%。 但当市场由跌转升时，海螺水泥的股价较四年前上涨了69%。 同样，招商银行的最大跌幅为18%，但当大盘在1000点处由跌转涨时，招商银行股价较熊市下跌前已上涨54%。
经过四年的熊市，A股先破后立。 上证指数先跌破1000点，随后迎来波澜壮阔的牛市，一路上涨至6124点。 在本次牛市中，大部分权重股不仅从四年来的熊市跌势中恢复过来，而且还在更大的水平上创下了新高。
如果看一个完整的牛熊周期，从2001年6月到2007年10月，沪深300成分股中有10只上涨了10倍，占可比数据80只股票的12.5%； 29只沪深300成分股涨幅在3倍至10倍之间，占比36.2%； 沪深300成分股中有20只涨幅在1至3倍之间，占比25%。
熬过熊市后，在接下来的牛市中，73%的权重股不仅收复了四年熊市的损失，而且7年翻了一倍多，7年年化收益率超过10%年。 。 不过，沪深300个股也有9只未能挽回四年熊市损失，占比近10%。
价格投资大师的座右铭：做正确的事
熊市看似极其可怕，仿佛是一个下跌的无底洞，无情地击穿许多投资者的心理底线。 然而，上市公司作为一个整体，是一个经济体中最优秀的群体。 绝大多数个股不仅能够长期熬过牛熊，还能给投资者带来超过固定收益产品的回报。
也许有人会说，买股票之前最好避开熊市下跌，但实践证明，这种时机往往难以实现，很容易变成“低卖高买”。 持有股份是更好的选择。
从2001年6月到2023年11月长达22年的时间里，同期数据可比的80只沪深300个股中，有54只个股涨幅超过4倍，占过去权重股的67.5% 22多年来，为投资者提供了超过7.6%的年化回报，远超固定收益产品。 其中，沪深300股票中有36只在过去22年里上涨了10倍，这意味着超过40%的沪深300权重股的年化回报率达到了11%。
价格投资大亨张耀表示：“做对的事，不让自己陷入困境，自然就无所畏惧。”
投资时怎样做才是正确的？ 纵观价格投资领军人物张耀的投资之路，我们可以发现：
首先，张耀从来不回避熊市，能够从容逆势加仓。 但他对牛市泡沫高度警惕，在股市疯狂时能果断离场。 2015年牛市高峰期，张耀将自己的钱借给证券公司，只赚取固定收益。 然而，在2018年三季度A股市场惨淡的情况下，他却得以大幅加仓陕西煤炭。
大多数投资者都是完美的顺周期受害者，投资是逆向的。 “悲观时买入可以解决投资中的大部分问题。” 大多数投资者在市场火热时会情不自禁地入场，在市场冷时又会情不自禁地恐惧而退出。 这种不合时宜的进入和退出往往会导致财富的重大损失。
其次，张耀在投资时寻找估值既低又优质的股票。 好的公司大多数时候都相对昂贵。 只有在市场情绪悲观的时候，好的企业才会有好的价格。 张耀是“以合理价格收购优质公司”的长期践行者。 他购买的股票同时具有“低估值、高现金流和高股息”。 他投资的时候就已经盘算过，五六年后，靠上市公司的分红就能收回本金。 这意味着，无论股市跌得多么惨烈，都与他无关。
此外，不陷入麻烦意味着你的投资是反脆弱的，正如巴菲特所说，这就是“不依赖他人的善意”。 张耀投资的股票均具有财务稳定性，如持续多年的低负债率、高利润率、高商业模式可持续性、产品迭代少、知名度高、高现金流、高股息和低估值等。 所有这些都使得这类股票天生强劲、有韧性。
拒绝投资不合适的股票非常重要，就像投资大厦建在“只有分红才能还本钱”的硬岩上，那么风也吹不走，雨也刮不起来。离开。 而如果投资大厦建立在需要“后来者接盘”的博弈沙子上，那么随着市场情绪低迷，肯定会产生恐惧，因为泡沫的破裂会导致投资大厦倒塌。 。
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