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从2023到2024:核心逻辑的变迁

编辑:佚名      来源:财经新闻网      中美   杠杆   估值   叠加   货币

2023-12-06 23:59:53 

财经新闻网消息:SKt财经新闻网

2023年核心逻辑:中美经济货币周期分化SKt财经新闻网

美国:受益于促进政府强劲投资的广泛财政政策、支撑消费弹性的超额储蓄以及促进资本回流的AI浪潮,美国经济尤其具有韧性,强势加息周期已经开始。 强势美元和高额美国债务的结合扰乱了全球资产。SKt财经新闻网

中国:地方政府面临债务压力,企业面临新旧动能转换,居民就业和收入担忧。 结果,这个国家仍然是一个“弱现实”。 宽松的货币合作导致人民币贬值和资本外流。SKt财经新闻网

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2024年核心逻辑:东涨西跌&美联储降息开始SKt财经新闻网

美国:过剩储蓄即将耗尽,就业市场疲软,消费弹性支撑减弱。 2024年经济大概率“软着陆”,叠加美联储降息通道和中美周期重启,美元和美债将全面承压。 释放了。SKt财经新闻网

中国:积极的财政扩张加上宽松的货币政策,中央政府的加杠杆有望逐步带动企业和居民加杠杆,从而形成良性循环。 因此,低斜率复苏仍是基本判断。SKt财经新闻网

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2024年美国经济大概率“软着陆”SKt财经新闻网

前三季度,占GDP比重69%的个人消费同比增长2.1%。 这是今年美国经济韧性的核心原因。 但从结构上看,主要得益于服务业的强势。 据统计,今年商品类消费支出增速仅为3%,而服务类消费支出增速却达到8%。 支撑消费的支柱——过剩储蓄将在明年上半年耗尽,加上就业和工资已经疲软,消费预计将减弱。 不过,考虑到明年美国制造业周期也有望从“去库存”转向“补库存”,经济可能不会遭遇深度衰退。SKt财经新闻网

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市场预计美联储将于明年年中开始降息SKt财经新闻网

根据CME的预期,美联储明年降息幅度将在75至100BP之间,大概率从年中开始。 因此,10年期美债利率可能降至4.5%至4.8%。 作为主要资产类别定价的“锚”,美债收益率下降将成为明年的核心主题。SKt财经新闻网

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国内:低坡恢复是核心判断SKt财经新闻网

今年以来,工业企业利润、PPI、库存均出现拐点上升。 因此,国内经济复苏趋势已经确定,关键是坡度。 决定灵活性的核心因素是企业和居民的加杠杆意愿。SKt财经新闻网

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10月超预期发行1万亿国债以及赤字突破,传递出2024年将是“积极财政政策+宽松货币政策”组合的巨大信号。SKt财经新闻网

因此,“中央杠杆”接替“地方杠杆”后,有望带动企业和居民加杠杆,从而形成“企业利润→就业→居民收入”的良性正循环。SKt财经新闻网

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2.一场迟来的盛宴,等待钟摆归来SKt财经新闻网

2023-2024年:A股“三要素”积极变化SKt财经新闻网

今年以来,在盈利能力下行、风险偏好下行、流动性结构上行的综合影响下,A股市场持续震荡下跌; 但从2023年到2024年,A股的这三大核心驱动力将发生显着变化。SKt财经新闻网

一是利润触底反弹,逐步走向低位修复通道; 二是中美货币政策有望共振,流动性将保持宽松; 第三,由于政策决心和紧张双管齐下,美债和美元对A股的影响有望扭转,风险偏好有望迎来积极改善的窗口期。SKt财经新闻网

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A股“六底”已现,等待“钟摆回归”SKt财经新闻网

利润触底和情绪触底。 一方面,全A股前三季度归属于母公司净利润(非金融)同比增长-5.5%,结束连续九个季度下滑,利润底部或将触底。已被固化。 另一方面,目前Wind All-A指数的风险溢价已经达到了过去五年的90%百分位,这意味着当前市场已经包含了较为悲观的预期。 进一步悲观无济于事,有所作为才是投资的唯一出路。SKt财经新闻网

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底部估值和底部信用。SKt财经新闻网

一方面,当前PB滚动十年分位数SKt财经新闻网

另一方面,当前企业和居民融资需求十分低迷,中长期贷款同比增速仍处于较低水平。 未来随着信心的恢复,将逐步走向“宽信贷”,有望带动A股估值扩张。SKt财经新闻网

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比较价格和政策到底。SKt财经新闻网

一方面,从“沪深300股息率-十年期国债收益率”这个“金手指”,也就是股票和债券的性价比来看,目前正处于股权的“甜蜜期”资产布局。SKt财经新闻网

另一方面,“7.24政治局会议”以来,国内“政策底部”已经显现,等待美联储走向降息通道。 在中美“政策底”的共振下,A股正走向“市场底”。SKt财经新闻网

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如果人民币升值,以A股为代表的中国资产或将回流SKt财经新闻网

从历史经验来看,人民币汇率往往与A股同时上涨和下跌,两者的底部往往相互对应,主要是因为两者都代表着中国资产,其背后是国内的实力。经济相对于海外。SKt财经新闻网

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因此,如果2024年出现东涨西跌的情况,人民币汇率有望逐步企稳,这或许会给A股带来良好的投资机会。SKt财经新闻网

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美债收益率回落,A股估值制约或将明显缓解SKt财经新闻网

2021年初以来,风泉A的估值与10年期美债收益率呈现明显的负相关关系。 这意味着美债收益率的上升是A股“估值杀伤”的核心因素,因此,如果未来美债收益率下行,A股估值有望出现大幅回升。SKt财经新闻网

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中美利差倒挂收敛,北上资金或重回流入SKt财经新闻网

中美利差倒挂且不断扩大是资金北流的核心原因,因为中美利差倒挂的背后是暂时的“美强中弱”。疲软”的经济。SKt财经新闻网

但高频数据显示,美国经济已开始走弱,而中国经济在“强力政策”下有望走强,中美利差或将逐步回归合理水平。SKt财经新闻网

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