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12月6日上午，财政部印发《全国社保基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，在投资范围和比例第三章明确，全国社保基金境内投资管理办法（征求意见稿）保障基金可以投资于公开募集的基础设施证券。 投资基金（简称“公募REITs”），从投资比例来看，按成本法计算，股票、股票型证券投资基金、混合型证券投资基金、股票养老金产品、混合养老金产品、公募基础设施证券合计投资基金、上市公司优先股、中国存托凭证的比例不得超过40%。
业内人士表示，社保基金会秉承长期投资、价值投资、责任投资的理念，按照审慎投资、安全第一、控制风险、收益递增的原则进行投资运营和管理，确保资金安全安全并实现保值增值。 从长期来看，公募REITs的现金流相对稳定，强制性的高比例分红可以为社保基金提供长期稳定的回报率。 此外，REITs资产的风险收益特征使其在股票和债券投资组合配置中能够发挥分散风险、提高投资组合夏普比率的作用。 未来仍需加快国内金融投资工具及相关产品的开发和创新，注重制度和理念的多层次创新，才能持续实现社会价值的保值增值。保障基金和投资管理领域不断进步。
紧密结合投资工具创新改革现状，审慎调整投资范围和比例
从投资范围变化的角度来看，《管理办法》整合了以往的专项审批，并兼顾资金安全和保值增值的需要，对投资范围进行了适当优化和调整。 产品和工具共有十一类，主要包括以下调整。
一是纳入历年专项审批的内容，包括银行间存单、政策性开发银行债券、地方政府债券、公司债券、债券回购、直接股权投资、产业基金、市场化股权投资基金、优先股票、资产证券。 二是结合金融市场发展变化，参照基本养老保险基金、企业年金基金投资，增加和调整全国社保基金投资范围。具体包括企业债券、非金融企业债务融资工具、养老金产品等。三是根据金融市场发展情况，适当增加对冲工具，包括股指期货、国债期货、股指期权等。
从投资比例限制来看，境内外各类产品和工具按成本计算的投资比例应符合以下规定。
（一）中国国家铁路集团有限公司发行的银行存款、同业存单、国债、政策性开发银行债券、地方政府债券、国债回购、铁路债券、汇金债券等不低于40% ; 其中，银行存款比例不低于10%，且存放在一家银行的存款占全国社保基金银行存款总额的比例不高于25%； （2）企业（公司）债券、金融债券、投资级以上信用评级的非金融企业债务融资工具、货币市场基金、债券证券投资基金、货币养老金产品、固定收益养老金产品、资产总额证券化产品不得超过20%； 其中，资产证券化产品不得超过10%； 债券回购资金余额不得高于每个交易日全国社保基金资产净值的40%； （三）股票、股票型证券投资基金、混合型证券投资基金、股票养老金产品、混合养老金产品、公募基础设施证券投资基金、上市公司优先股、中国存托凭证，合计不超过40%； （四）直接股权投资与非上市公司优先股合计不得超过20%； 产业基金和股权投资基金（含创业投资基金）不超过10%； 上市公司优先股与非上市公司优先股合计不得超过5%。
党的二十大提出“完善社会保障基金保值增值和安全监管体系”。 在上述细则的基础上，与2001年《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（财政部劳动和社会保障部令第12号）相比，许多规定根据实际情况进行了更新。市场形势发生变化。
中信证券首席经济学家明明向新华财经表示，“企业债、金融债等信贷资产投资比例由不超过10%调整为信贷资产投资总额不超过10%”。债券、资产证券化产品、固定收益资产管理产品。 高于20%，其中资产证券化产品不得超过10%，社保基金“杠杆”比例不得超过140%。 总体来看，当固定收益基金和信用债资产结合后，投资限制是：放宽的目的是为了在安全范围内增加社保基金的收益。”
明明还指出，“存款、国债等低风险利率资产的投资比例下限由50%降低至40%。限制放宽，有利于社保基金参与存款投资比例下限维持10%不变，但银行投资比例上限由50%降低至25%，体现多元化理念投资，防止金融风险蔓延。”
“同时明确社保基金会直接投资范围限于银行存款、同业存单、符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创业投资基金）、优先股票、经批准的股指投资和开放交易指数基金此前仅限于在一级市场存款和购买国债。”明明补充道。
中证鹏元研发部高级研究员吴金辉向新华财经表示，考虑到近年来市场各类投资工具的不断创新，社保基金的投资范围扩大到包括ABS、公司债、非银行债券等。 -金融企业债务融资工具、养老金产品等。 总体来看，投资范围变大、投资比例更符合实际需要，进一步提高了全国社保基金投资的灵活性，有利于支持资本市场高质量发展。
另一方面，值得注意的是，《管理办法》正式开放社保基金投资公募REITs。 由于多角度供需条件、结构和特点高度匹配，引导具有长期投资特点的社保基金审慎参与REITs投资，有利于我国REITs市场健康稳定发展。
吴金辉向新华财经表示，“REITs首次纳入投资范围，与债务基金、股权基金属于公募基金同一类别，这符合场内基金的性质。”从投资比例来看，REITs属于权益类品种和股票，放在一起分类是符合特殊权益类型的性质的，根据《管理办法》，社保基金很可能希望将REITs归入该类别用于衡量的“份额”。”
明明还指出，“《管理办法》将固定收益资管产品与信用债结合，比例不超过20%，将权益型基金、REITs、股票结合，比例不超过40%。 %，实际上是大幅放宽了对股票等资产的投资比例限制，参考美国养老基金进入对美股的提振作用，此举有利于促进股市长期健康发展我国的资本市场。”
受早间消息提振，REITs市场小幅回升。 截至12月6日14:00，共有16只REIT小幅上涨，其中中金普洛斯REIT、华夏合达高科REIT、华泰江苏运控REIT、中航首钢绿能REIT等个股涨幅居前。 ，分别上涨1.34%、0.78%、0.65%和0.41%。
中国银行研究院研究员叶银丹向新华财经表示，社保基金作为资本市场最重要的长期资金来源之一，持续发挥“稳定器”和“风向标”作用“在资本市场上。 因此，本意见稿中社保基金投资范围、其他方面的调整具有重大的中长期意义。 此次社保基金投资范围的调整，不仅有利于全国社保基金在实现稳健经营的基础上更好地实现投资收益目标，也有利于我国金融市场的中长期发展。
公募REITs首次纳入投资范围，进一步引入长期资金流入市场
自2021年6月21日首批REITs在沪深交易所挂牌以来，市场已平稳运行近两年半。 从二级市场的表现来看，走势大致分为四个阶段：高点低点、震荡牛市、下跌趋势、底部徘徊。 在此期间，第一批项目解禁，基础资产类型扩大，第一批扩大基金落地。 配套体系逐步完善，市场发展日趋成熟。
据新华财经统计，截至12月5日，REITs市场上市产品已达29只。 据不完全统计，目前正在审批的有15个，其中已获批的有4个。 目前总市值816.83亿元，已发行（含扩容计划）。 募集资金总额1005.17亿元。 对于我国公募REITs市场来说，目前投资领域尚未形成统一的估值和定价标准，二级市场在一定程度上承担了资产定价和“锚定”的功能。
明明指出，“就公募REITs市场而言，面对机构投资者高度集中、固定收益基金规模较大的现有格局，增量资金一直受到投资者的期待。今年7月5日，FOF基金宣布公开发行REITs纳入投资范围后，成功扭转了当时投资者的悲观情绪，带动市场形成反弹，此次《管理办法》开放社保基金投资公募REITs首次出现，短期或可为市场情绪提供一定支撑。长期来看，增量资金的逐步入场将有利于丰富市场投资者结构，改善市场流动性，从而促进市场健康发展。公共房地产投资信托市场。”
叶银丹告诉新华财经：“此次社保基金将REITs纳入投资范围，进一步丰富了公募REITs的投资者结构，有利于提高市场流动性和定价效率，为REITs市场注入新的‘活水’。并提供投资机会。” 给病人的手臂打一针。”
“对于社保基金而言，纳入公募REITs带来的社保基金投资范围的扩大，有利于增加获得指定现金流回报的工具，有利于投资模式的落地和顺利进行。基金净值的稳定性。 优化整个投资组合的风险回报率。 目前公募REITs的市场风险已经充分释放，长期投资价值逐渐显现。 相信这将有效帮助社保基金实现投资目标。”叶银丹补充道。
先锋富富执行董事高如兴对新华财经表示：“此次征求意见稿首次将公募REITs纳入投资范围，这对于中国REITs市场具有重要意义。作为超大型长期投资基金，社保基金进入REITs市场，将对后期市场整体改善产生影响，提质增效，对基础设施投融资市场化、规范化将起到显着推动作用，并显着提升基础设施投融资质量和效率。提升资本市场服务实体经济的质量和效率。”
监管部门一直在积极推动REITs市场扶持政策的出台，并与市场各方密切沟通，为REITs市场营造健康的生态环境。 近日，长三角基础设施REITs产业联盟组织召开了REITs投资者座谈会。 为推动建立与REITs产品一致的投资逻辑，综合考虑机构投资目标、风险承受能力、评估指标等因素，探讨REITs产品属性。 考虑到这一点，参与机构建议将REITs产品归类为独立于股票和债券的单独证券产品。
可以说，经过试点运营和探索，我国REITs市场在实践中逐步完成了产品属性、投资收益风险、基础资产的定位。 REITs是一种有别于债券、股票等传统证券的另类资产。 他们的业务模式更简单，主要收入更清晰，股息也相对更稳定。 它们在保证资产稳定的同时兼顾良好的增长，并且与股票和债券的相关性也较低。
“REITs是股票和债券之间的一种特殊类型的长期股权配置。 《全国社保基金条例》明确规定社保基金应当坚持安全性、收益性、长期性的原则，这与REITs的投资属性非常吻合。 与之配套，中长期来看，兼顾收益与风险，社保基金有望逐步加大对REITs的投资力度，为市场带来持续稳定的长期资金来源，促进稳定健康发展市场的。 短期来看，对提振投资信心和情绪、稳定预期等具有积极作用，这与之前的‘FOF进入’类似。”吴锦辉表示。
高如兴建议，“对于社保基金本身来说，在未来主要资产类别的配置中，如果能够充分挖掘REITs的股权特征，作为另类资产配置标的，并给予一定的基准配置比例，会更好。 适当优化社保基金的资产组合配置，有利于投资风险对冲和收益的实现，也符合该类基金的长期原则。”
北京大学光华管理学院副院长、金融学教授张峥分析，REITs以长期运营的成熟房地产为基础资产，分红比例较高，能够提供长期稳定的现金流。匹配社保基金的长期属性。 同时，REITs的收益与股票、债券等主要资产的相关性较低，有利于分散投资风险、优化资产配置。 此外，REITs制度本身具有较强的约束力，如资产和收入要求、强制性高比例股息分配等。 、强制信息披露等，这使得REITs成为透明度高、治理标准高的产品，符合保险资金的投资标准。
中航基金相关负责人向新华财经表示，“证监会主席易会满近期提出‘推动REITs市场做大、提升质量’。” 我们理解，其中重要内涵之一就是进一步扩大中长期资金来源，此次财政部明确将REITs纳入社保基金可投资范围是中长期的一项关键举措定期资金成为REITs市场的压舱石，有利于扩大REITs参与主体范围，有效提振市场信心。REITs作为权益类金融产品，底层资产均为运营相对稳定的基础设施项目，兼具增长潜力和抗风险能力，长期持有可以获得相对稳定、持续的投资收益，并且能够更好地匹配社保基金的配置需求，分散投资风险，预计未来将会有更多的中、小型企业长期资金入市，成为REITs市场的稳定器，推动REITs市场高质量发展。”
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