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【策略】加大稳定股配置
预计向上修正需要新的变量，窄幅波动尚未确定。 近两周，沪深300已逼近前期低点，国证2000小幅调整，北交所、AIGC表现突出。 向后看：1）稳增长政策（万亿国债、地方债置换、城中村改造）形成广泛预期，总量预期的进一步上修需要新的政策变量。 2）经济活动进入季节性淡季。 10月份企业利润和补充库存意愿均有所下降。 11月份制造业和非制造业PMI均下降，表明传统行业有所下降。 3）积极变化是本周国信投资和保险资金入市，有利于减少现阶段市场波动。 我们认为短期内指数将窄幅波动。
小盘题材鱼尾行情，红利价值重新排列。 北交所市场降温后，我们预计部分高风险偏好资金将回归A股交易，华为产业链、AI相关行业题材有望再度上演。 但我们也应该注意到，目前A股小盘股的交易正在出现裂痕：1）经历了2023年媒体/计算机-通信-电子汽车机械的交替交易后，股价和估值优势有所下降，且普遍处于偏高水平。 2）从交易情况看，近期小盘股与大盘股的背离加速，且处于极端水平。 沪深300股票成交比例已接近20%，为2019年以来最低； 国证2000成交比例在35%左右，为2019年以来最高。 A股小盘股价格和估值交易优势的下跌以及交易的极端偏差表明筹码结构正在向市场风险偏好最高的投资者集中。 我们认为，由于下一阶段政策预期难以向上修正，且经济行业普遍处于淡季，小盘股市场处于尾部阶段，应提前配置稳定资产。 行业对比：风格转换的股息和资源，科技投资看行业新变化。
行业对比：风格转换的股息和资源，科技投资看行业新变化。 下一阶段行业比较，我们认为华为产业链、AI相关主题有望继续反弹，但小盘股战线将普遍萎缩，稳定股配置将逐步增加。 具体建议： 1）股息和资源：重新布局估值低、现金流稳定、股息高的板块：电力/公路/运营/煤炭/石化。 2）热门产品：估值具有安全边际，受益于消费下沉和稳定增长基础设施的增加：食品/乳制品。 3）技术增长：海外利率下降，产品海外出口加速，行业周期底部上升趋势明显。 推荐医学/电子学。
投资主题：智能汽车/AIGC/小米生态链/海外产能。 1、智能汽车：华为正在重构智能汽车产业生态，看好高端智能驾驶渗透率提升。 推荐智能驾驶/智能座舱等。 2、AIGC：新应用落地加速，大型车型进入商业化阶段。 推荐有模型能力的内容制作者。 3、小米生态链：小米汽车供应、生产、销售体系正在加速完善，正在构建全生态竞争优势。 推荐小米3C和汽车生态链。 4、向海外输出产能：依托国内产业链和产能优势，开拓海外增量市场。 推荐汽车配件/五金工具/跨境电商。
风险提示：国内稳增长政策不及预期； 全球地缘政治的不确定性。
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