财经新闻网消息：
全文如下：
中金公司：中央金融工作会议联合解读
中央金融工作会议10月30日至31日在北京召开，延续此前对金融工作的定位，强调要坚定不移走中国特色金融发展道路，加快建设中国特色现代金融体系。 我们不妨从统筹“发展与安全”出发，从多个维度认识中国特色现代金融体系。 在发展方面，会议对金融自身发展、金融服务实体经济、金融宏观调控提出了更加明确的要求。 安全方面，强调全面加强监管，有效防范化解风险。 会议指出，党的领导是做好金融工作的“根本保证”。 本文将从宏观、策略、房地产、银行等角度进行阐述。
宏观：多维度认识中国特色现代金融体系
中央金融工作会议延续了此前对金融工作的定位，强调金融发展的“中国特色”。 中央金融工作会议指出，“金融是国民经济的血液，是国家核心竞争力的重要组成部分”。 延续2017年全国金融工作会议对金融的定位，强调金融工作的重要性。 会议提出要“加快金融强国建设”，走“中国特色金融发展道路”，为我国未来金融发展提供了方向。
我们从统筹“发展与安全”出发，多视角理解“中国特色金融发展道路”。 一方面，会议对金融本身发展和金融服务实体经济发展提出了更加明确的要求。 另一方面强调全面加强监管，指出党的领导是做好金融工作的“根本保证”。 具体来说：
金融市场和金融机构发展目标进一步明确。 资本市场方面，提出“更好发挥资本市场的枢纽功能”、“推动股票发行注册制深化和巩固”、“发展多元化股权融资”、“大力完善“优质上市公司”、“培育一流投资者”、“银行与投资机构”四个建设方向。 债券市场方面，要求“推动债券市场高质量发展”。 在“完善机构定位”方面，分别对国有大型金融机构、中小金融机构、政策性金融机构、保险业的定位进行了阐述：对于国有大型金融机构，要求“做优做强”、“服务好实体经济的主力军、维护金融稳定的压舱石”； 对中小金融机构，要求严格“准入标准和监管要求”、“因地制宜开展特色经营”； 对政策性金融机构，要求强化“功能定位”； 对于保险业来说，要求发挥“经济减震器、社会稳定器”的作用。
金融服务实体经济高质量发展的任务进一步明确。 会议肯定了十八大以来金融工作“坚持以人民为中心的价值取向，坚持金融服务实体经济的根本宗旨”，同时也指出“金融服务实体经济的质量和效率”实体经济不高。” 因此，“金融必须为经济社会发展提供优质服务”。 在具体方向上，会议提出“要用更多的金融资源促进技术创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略、确保国家粮食、能源安全等” ，并概括为“科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。 我们预计未来可能会有更多的财力向上述方向倾斜。 在方式方法上，会议提出“盘活低效占用的金融资源，提高资金使用效率”，强调“努力建设现代金融机构和市场体系，畅通资金进入渠道”。实体经济。”
对金融宏观调控服务高质量发展提出新要求。 金融宏观调控是金融工作的重要组成部分。 会议强调要“始终保持货币政策稳健”，并指出要“准确把握货币信贷供求规律和新特点”。 我们认为，当前信贷和货币供需的一个突出特点是，当经济进入金融周期下行阶段时，信贷需求本身存在内生紧缩压力，而财政和准财政金融在货币中的重要性注射量增加。 这次金融会议草案指出，要“加强货币供应总量和结构的双重调整”、“丰富货币政策工具箱”。 我们认为，这可能意味着结构性货币政策工具（如房贷补充贷款、各类再贷款等）等政策性金融可能在金融宏观调控中发挥更重要的作用。
会议强调全面加强金融监管，有效防范化解风险，明确提出“隔离产业风险和金融风险”。 会议指出“金融监管和治理能力薄弱”，强调“必须全面加强金融监管，有效化解金融风险”。 从监管角度，会议强调监管防范和化解中小金融机构、地方政府债务、房地产风险等三类风险。 对于中小金融机构，本次会议强调，要严格执行“准入标准和监管要求”，“因地制宜开展特色经营”，及时处置风险。 预计建立地方债务管控长效机制。 这次会议指出，要“建立与高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构”。 我们认为，近期一揽子减债计划的实施，有效降低了隐性债务流动性风险，但要从根本上解决问题，仍需建立地方债务风险管控长效机制。 在化解房地产风险方面，会议指出，要完善房地产金融宏观审慎管理，微观层面完善“企业主体监管”和“资金监管”，“满足合理融资”不同所有制房地产企业的需求。” 同时指出，“加快保障性住房等三大工程建设，构建房地产开发新模式”。 从监管原则看，会议强调要把握好“权利与责任”、“快与慢”两个关系，也明确指出要做好“产业金融风险隔离”。 一是加大地方属地监管责任，我们认为配套资源支持力度可能会加大。 二是在保持总体稳定的同时，及时有效化解风险。 三是强调“隔离产业风险和金融风险”。 我们认为，加强金融控股集团监管，推动金融与产业有效隔离，有利于防止风险交叉传染。
加强党中央对金融工作的集中统一领导。 根据今年年初公布的《党和国家机构改革方案》，设立中央金融委员会和中央金融工作委员会两大机构。 这次会议指出，一方面要做好“统筹协调和调控”，主要是“充分发挥中央财委作用”，另一方面要“切实加强金融系统党的建设”，主要是“充分发挥中央金融委、金融工作委员会的作用”。 同时，这次会议强调对金融干部人才队伍的要求，要“政治过硬、能力过硬、作风过硬”，“锻造一支忠诚干净担当的高素质专业队伍”。
战略：明确定位，促发展
中央金融工作会议定调部署未来金融工作发展方向
10月30日至31日，中央金融工作会议在北京召开。 会议分析了我国金融高质量发展面临的形势，部署了当前和今后一个时期的金融工作。 从会议精神来看：
金融是国民经济的血脉。 要加快金融强国建设，推动金融高质量发展，为经济社会发展提供优质服务。 会议强调，“金融是国家核心竞争力的重要组成部分”，要“全面加强金融监管，完善金融体系，优化金融服务”。 做好金融工作，必须“坚持金融服务实体经济的根本宗旨”、“坚持深化金融供给侧结构性改革”、“坚持金融开放与安全统筹”。 在具体工作部署方面，建议从资本市场角度重点做好以下几方面工作：
货币政策方面，会议指出，“保持货币政策稳定性”、“注重跨周期和逆周期调节，丰富货币政策工具箱”。 针对当前经济形势，会议提出要“保持流动性合理充裕，持续降低融资成本”；
在资金供给结构方面，会议提出“要用更多的金融资源促进技术创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略和区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全。” “提高资金使用效率”、“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”，当前工作要“更好支持扩大内需”；
资本市场方面，会议提出“优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制深化和巩固，发展多元化股权融资，大力提高发行质量”。上市公司”和“推动债券市场高质量发展”。 。 针对当前投资者关心的问题，会议强调要“活跃资本市场”；
在金融机构发展方面，会议提出要“培育一流投资银行和投资机构”、“支持国有大型金融机构做优做强”；
在与房地产的关系方面，会议提出“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立与高质量发展相适应的政府性债务管理机制。完善监管体系和资本监管”完善房地产金融宏观审慎管理，无差别满足各类需求。” 不同所有制房地产企业合理融资需求，根据城市政策用好政策工具箱，更好支持刚性住房和改善性住房需求，加快推进保障性住房等“三大工程”建设，构建新模式房地产开发”；
在对外开放方面，会议提出“稳外贸、稳外资”、“稳步扩大金融领域制度性开放，提高跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期投资企业参与”。在中国发展业务的长期资本。” 特别是在地缘方面，提出“增强上海国际中心的竞争力和影响力，巩固和提升香港国际中心地位”。
这次金融工作会议回应当前、立足长远，将对当前市场形势和中长期发展产生积极影响。 综上所述，本次金融工作会议不仅明确了我国金融工作的金融定位和中长期方向，而且结合当前形势作出了具体、有针对性的部署和指导。 回顾以往召开的金融工作会议，在部署和应对国有银行股份制改革、完善人民币汇率形成机制、推动金融开放、完善多边金融体系等方面发挥了重要作用和影响。级资本市场，并建立监管框架。 从对资本市场的影响来看，历史经验表明，虽然很难简单比较不同区间市场和行业的表现，但短期内A股市场对历次金融工作会议的反应还是积极的。 统计数据显示，历次金融工作会议召开后一个月内上证综指中位上涨约9%。 结合本次会议精神，继7月份中央政治局会议之后，本次会议再次提到“资本市场活跃”，这将有助于进一步提振当前投资者的风险偏好； 从中长期来看，金融工作会议将对包括资本市场在内的资本市场产生积极影响。 金融机制体系的规划和方向引导，有利于推动中国特色金融发展，助力中国式现代化。
投资方向上，结合会议关于“培育一流投资银行和投资机构”、“支持国有大型金融机构做优做强”的表述，国有大型银行、保险公司、证券公司等预计会引起近期投资者的关注； 关于房地产领域的工作方向和部署也将有助于增强稳定房地产的信心。
图：历届全国金融工作会议回顾
资料来源：新华网、Wind、中金公司研究部
图：历次全国金融工作会议后的改革举措
资料来源：新华网、中国政府网、中国证监会、中金公司研究部
图表：历史上，全国金融工作会议后A股市场短期表现较为积极
资料来源：Wind、中金公司研究部
图：全国金融工作会议后A股市场行业表现
资料来源：Wind、中金公司研究部
房地产：关注房企融资改善措施和“三大工程”建设
2023年10月30日至31日，中央金融工作会议召开。 会议提出，“促进金融与房地产良性循环，完善房地产企业监管体系和资本监管，完善房地产金融宏观审慎管理，让所有不同所有制房地产企业平等满意”。 要运用融资需求、因城施策和政策工具箱，更好支持刚性住房、改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产开发新模式。”[1]
本次会议对房地产企业融资作出了积极表态，随后重点讨论了相关措施的节奏和力度。 今年新屋销售总体疲软。 1-9月，商品房销售量同比下降4.6%，房地产企业现金流持续承压。 与此同时，民营企业销售业绩明显弱于央企。 房地产百强企业中，42家央企以32家未参保民企为例，1-9月销售增速分别为+12%和-14%。 在此背景下，本次会议提出的“平等对待不同所有制房地产企业合理融资需求”对于稳定房地产企业现金流、化解房地产企业信用风险显得尤为关键； 事实上，在2022年11月发布的《发改委金融》中，第十六条也出现了类似的表述，其中在“稳住房地产企业”方面“对各类国有和民营房地产企业一视同仁”。发放房地产开发贷款。” 我们认为接下来要重点关注相关措施落实的节奏和力度。
我们认为，地方住房需求支持政策或仍需继续发挥作用，“三大工程”建设将是重点。 一方面，会议提出，要继续落实因城施策，支持合理购房需求。 今年9月，各地出台需求支持政策的频率和力度均达到本周期以来的峰值。 不过，目前32个超高/高耗能城市中，仍有17个城市存在不同程度的限购要求。 15/17城市首套房/二套房首付比例高于下限。 政策可能仍有调整空间； 同时，前期政策的效果更多体现在二手房上。 对于非新房来说，我们认为这也反映出需求支持政策与缓释房企信用风险政策相结合的必要性。 另一方面，会议提出加快保障性住房、城中村改造、应急基础设施“三大工程”建设。 我们认为，这或将成为明年拉动投资、改善销售的有力举措，必须抓紧配套资金。 此外，从中长期来看，这也是新房地产模式下构建多层次住房供应体系、促进住宅用地供需匹配的关键举措。
提示房地产板块配置价值。 我们认为，这一政策对房地产供需双方都做出了积极的表态。 还需等待体现在基本面指标的企稳和改善上。 此外，“三大工程”的政策进展也是短期值得关注的股价催化剂。 。
风险
政策落实和基本面恢复不及预期； 房地产企业信贷加速。
图：9月需求侧支持政策出台数量大幅上升至190项，创本周期以来最高
资料来源：各市政府官方网站、中金公司研究部
图：32个超高/高耗能城市限购政策现况统计
注：1）数据截至10月31日； 2）外地人社保/个人所得税为0，即外地人在限购地区购房无需提供社保或个人所得税证明； 3）红色标记代表7月政治局会议后续调整政策
资料来源：各市政府官方网站、中金公司研究部
图：32个超高/高能城市限贷政策现况统计
注：1）数据截至10月31日； 2）浅黄色表示首付比例没有进一步降低的空间，浅绿色表示仍可降低； 3）统计可减量的城市数量及平均减量均以普通住房为准； 4）红色部分代表7月份政治局会议后将调整的政策
资料来源：各市政府官方网站、中金公司研究部
图：10月份，环比60个城市新房销售面积环比下降5%，同比下降15%。
资料来源：中国指数数据库、中金公司研究部
图表：10月15个样本城市二手房销售面积环比小幅下降1%，同比增长21%。
资料来源：Wind、中金公司研究部
银行：中央金融工作会议解读
明确金融业发展定位。 会议提到，“金融是国民经济的血液，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快金融强国建设”。 我们认为，这表明中国作为世界上最大的发展中经济体，在经济发展中仍然发挥着关键作用。 因此，发展金融业、提高产业国际竞争力仍然是当前金融工作的重中之重。 此外，会议还提到“支持国有大型金融机构做优做强”、“培育一流投资银行和投资机构”。 我们认为，这说明建设更高水平的金融机构也是政策的应有之义。
加强金融监管。 会议提到“完善金融监管机制”。 目前中央层面的机构改革已取得进展，包括国家金融监督管理总局的设立并成为国务院直属机构、央行分支机构改革、企业债券发行审核职责的转移等.、对地方金融监管机构改革仍在推进中，根据《党和国家机构改革方案》，地方层面的改革任务力争2024年底前完成。我们认为监管机构改革体现加强金融监管的趋势，有利于减少监管套利，降低金融风险（见《金融监管改革方案初步研究》）。
支持实体经济。 会议提到，“金融要为经济社会发展提供优质服务”、“用更多的金融资源促进技术创新、先进制造、绿色发展和中小微企业发展”。 我们认为延续了近年来金融支持实体经济的政策。 指导。 据我们测算，截至二季度末，新增贷款投向基础设施、制造业、普惠、绿色产业的比例合计超过70%。 我们预计政策支持的领域仍将是未来金融资源的主要流向。
防范和化解金融风险。 会议全文十六次提到“风险”。 具体来说，会议在相关段落中提到了地方债务、房地产、中小金融机构三大领域。 具体来说：1）对于地方隐性债务，要遏制增量、化解存量债务，同时防范金融风险外溢，推进“债务一揽子计划”，包括贷款置换、发行专项再融资债券、债务重组等等方式（参见《如何理解“债务一揽子计划”？》）2）针对房地产风险，配合降低首付比例和房贷利率，通过专项贷款等方式支持楼宇保交，通过延伸、重组等方式化解风险暴露；3）对于中小企业银行应完善处置机制，推动行业供给侧改革。
投资启示：宏观经济、产业结构、监管环境和科技进步决定行业进入供给侧改革阶段。 银行机构需要高效投入和重新优化人力资源、技术、数据等要素，提升金融产品服务能力，满足BCG客户群体需求，实现高质量发展转型。 此外，金融保险工作，包括城投债务、房地产债务和问题机构的处置，将有利于推动债务化解和经济增长，从风险溢价角度推动银行估值修复。
风险
地方债务、房地产与中小金融机构风险。
高质量金融服务经济社会发展
会议指出，要“优化资金供给结构，更多地利用金融资源促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业发展”“做好科技金融、绿色金融” “、普惠金融、养老金融、数字金融。五篇大文章”。近年来，我们看到银行贷款方向发生了明显变化，更多资金投向高端制造、绿色领域、普惠领域。银行have also in , by , and . to and . into the , we that bank will still more and human in the above and areas . , China's is in a stage of and . How to and re- to to match the core needs of B, C, and G ends has a major for the high- of the .
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: Wind, CICC
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: Wind, CICC
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: OECD , CICC
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: Wind, CICC
( : News)
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