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例如，当人们赌一枚硬币抛掷时会有多少个正面或反面时，大多数人会在硬币被抛之前下更大的赌注； 当结果公布时，赌注往往会较小。 人们的行为似乎就好像他们的参与会在某种程度上影响抛硬币的结果。 事实上，这种他们可以控制结果的感觉只是一种幻觉。
这种想法在投资行为中很常见。 人们普遍认为自己持有的股票比没有买的股票要好。 事实上，持有股票只会让投资者产生他们可以控制结果的错觉。
过度自信会导致人们误解信息的准确性并高估自己的分析能力。 人们相信，成功是因为自己能力超群，失败则是因为运气不好。 投资者取得一些成功后，他们更有可能表现得过于自信。
过度自信会导致投资者做出错误的决定，例如过度交易和高风险交易，最终导致投资组合受损。 因为他们对自己的观点过度自信，所以交易量增加，而且他们对自己对股票的估值更有信心，较少受到他人观点的影响。
通常，过度自信的投资者交易量较大。 如果投资者没有很强的分析能力，受到过度自信的影响，高换手率带来的收益将不足以跑赢买入持有策略并覆盖交易成本。 基于过度自信的交易是非常危险的。 一方面，会导致投资者频繁交易，导致交易成本较高。 另一方面，也会导致投资者买错股票，卖出表现较好的股票，买入表现较差的股票。
理性投资者倾向于最大化回报，同时最小化风险。 然而，过度自信的投资者会误判风险。 他们会自信地相信自己选择的股票会获得高回报，那么他们怎么会看到风险呢？ 过度自信的投资者往往会面临更大的风险，因为：首先，他们倾向于购买风险股票，这些股票通常是规模较小、较年轻的公司； 其次，他们倾向于持有更集中的投资组合具有更高的贝塔系数。 过度自信的投资者常常认为他们的行为没有风险，但事实并非如此。
过度自信的根源之一：知识错觉
过度自信从何而来？ 部分原因在于投资者的知识错觉，人们倾向于相信，随着信息变得更加丰富，他们对未来的预测会变得更加准确。 人们会认为信息的积累会加深一个人对事物的理解，从而提高他的决策能力。
但情况并非总是如此。 例如，当您扔出一个 6 面骰子时，您认为会出现什么数字？ 你可以从1-6这六个数字中任意选择一个，得到正确答案的机会是1/6。 但如果最后三次掷骰子时每次都出现数字4，那么第四次掷骰子时会出现什么数字？ 事实上，结果仍然是这6个数字之一，猜对的概率仍然是1/6。 您了解的有关前三个结果的附加信息不会增加成功预测的可能性。
然而，许多人认为数字4再次出现的可能性更大，而另一些人则认为再次滚动4的概率较小。 事实上，猜对的概率并没有改变，但新的信息也会让人们对自己的预测更有信心。
接收到更多更好的信息会让人们更有信心做出预测，但实际上，这些信息最多只能在有限的程度上提高预测的准确性。 人们收到的信息越多，他们就会变得越自信，即使他们的预测准确性没有提高。
通过互联网，投资者可以获得海量的信息，但大多数投资者缺乏专业的投资培训和经验，无法更准确地解读信息。 由于缺乏准确解释信息的培训，这些信息给他们带来的知识少于预期。
未经过滤的信息直接来自信息源，例如公司财务报告，而过滤的信息是指原始数据经过专业人士解读后提供给一般投资者的信息。 对于普通投资者来说，最好使用经过过滤的信息。 经验不足的投资者依靠过滤后的信息并能够增加回报。 然而，一些在线聊天室、股票吧和论坛中的信息并非来自真正的专家，而是经常被误解。 投资者需对此信息提高警惕，避免投资损失。
个人投资者和机构投资者哪个更有可能过度自信？ 个人投资者在受益于牛市或个股发家致富后，往往表现出更加明显的过度自信效应，更倾向于买卖高风险股票。 个人投资者赚钱后，频繁交易，承担风险。 他们的交易行为不仅变得更加激进，而且表现也比机构投资者差。
过度自信的第二个根源：控制幻觉
造成过度自信的另一个重要心理因素是控制幻觉——人们常常相信自己对不可控事件的后果有影响力。
首先，人们做出积极的选择可能会引起控制的错觉。 例如，自己选择彩票号码的人往往认为自己比随机选择号码的人更有机会获胜。
其次，结果发生的方式也与控制幻觉有很大关系。 早期的积极结果比早期的消极结果更容易给人一种控制的错觉。
第三，人们对一项任务越熟悉，他们就越觉得自己能够控制它。 投资者收到的信息越多，控制的幻觉就越大。
第四，一个人参与一项任务越多，他或她对局势的控制感就越大。 在线投资者在收集和评估信息、做出交易决策和处理交易时高度参与投资过程。
第五，过去的成功经验也会强化过度自信。 如果过去的决定是正确的，人们会将其归因于他们卓越的技能。 如果一个决定被证明是错误的，人们会将其归咎于运气不佳。 人们经历的成功越多，他们就越将其归因于自己的能力，即使其中有很大的运气成分。 因此，过度自信行为在牛市中比在熊市中更容易发生。 随着牛市的大幅上涨，个人投资者的交易量会比平时更多，投资者也会增加对股票的配置，投资风险较高的公司，甚至借钱进行杠杆投资。 随着牛市的消退和过度自信的消退，投资者的行为逐渐逆转。 在投资交易出现负面结果后，过度自信会持续一段时间，直到参与者经历多轮糟糕的表现，过度自信就会消失。
参考文献：《行为金融与投资心理学》，【美】John R. （作者），郑雷，郑阳阳（译）
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