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在低杠杆的背景下，连续10年股本回报率超过15%的公司在相当程度上可以算得上是拥有护城河的优秀公司。 否则，追逐利润的竞争者早已将资本回报率推向平庸。 。
目前A股估值已处于历史底部，不少经济特征长期突出的上市公司股价已处于合理甚至廉价区间。 统计显示，已有70多家企业的股本回报率连续10年超过15%。 他们在自己的行业拥有定价权，销售净利润率高达20%。 他们的股息率和长期复合增长率与其估值相关。 价值体现吸引力。
优秀的公司大多时候估值都很高。 只有当每个人都惊慌失措时，它们才会以好价格出现。 以合理的价格买入优秀的上市公司是价值投资的本质。
股本回报率是评估护城河的重要维度。
一家热门的上市公司可能会因为其令人眼花缭乱的高增长率而受到追捧，但如果缺乏护城河，这样的公司下跌的速度将远比想象的快，而后知后觉的投资者也会为一家平庸的公司付出太多的代价。缺乏护城河。 由于价格过高，损失惨重。
但购买一家有护城河的公司，就相当于购买了几年内不会被竞争对手侵占的现金流。 时间是优秀企业的朋友。 护城河让优秀企业的价值与日俱增。 随着时间的推移，股价最终将与公司价值趋同。
要了解一家公司是否有护城河，投资者首先要查看过去的净资产回报率。 这个综合指标对于巴菲特来说是最重要的指标。 它反映了公司利用投资者的资金为投资者创造回报的能力。 如果股本回报率连续10年或更长时间超过15%，这更清楚地证明了护城河的存在。 就A股而言，已有70多家公司净资产收益率连续10年超过15%。
食品饮料行业是企业集中、股本回报率较高的行业。 连续10年股本回报率超过15%的上市公司有10家。 贵州茅台2022年净资产回报率将超过30%，承德露露、迎嘉贡酒、金石源、双汇发展等公司2022年净资产回报率将超过20%。由于几乎没有新进入者白酒行业的老牌企业拥有较强的定价能力。 上述企业的销售净利率也十分抢眼。 贵州茅台的销售净利率为53%。 金石源、洋河股份等公司销售净利润率均在30%以上。
除食品饮料外，其他大消费行业也是资本回报率突出的行业。 家电行业中，苏泊尔、格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、飞科电器等企业净资产收益率均连续十年高于15%。 这些企业在某种程度上已经有了护城河，尽管护城河比古代白酒行业的护城河要窄。 这些公司还拥有相对稳定的高股息收益率和较低的估值。
在相对冷门的机械设备行业中，也不乏经济特色突出的企业。 例如，美亚光电、夸克智能、凌霄泵业、浙江鼎力等企业不仅近十年净资产收益率超过15%，而且净利润率也超过20%。 销售净利率代表了企业在行业中的定价能力。 这些公司的盈利能力和盈利可持续性也值得仔细研究。 这些公司还具有相对较高的股息收益率和增长潜力。
医药、生物、银行行业也是护城河比较高的行业。 招商银行、南京银行、成都银行等企业净资产收益率连续十年超过15%。 这些公司的股息率也超过5%，且估值较低。 拥有独家产品的生物制药行业的净资本回报率和成长性相对较好，但大型独家产品也是药企的不稳定来源。 一旦竞争对手突破壁垒，将对公司股东回报产生较大影响。 医学生物更适合专业投资者投资。
评估护城河的稳定性
资本回报率只是判断经济护城河的一个提示性指标。 公司的盈利能力以及盈利能力的可持续性需要每个投资者具体分析。
投资者需要注意辨别真假护城河。 晨星分析师帕特·多尔西在《巴菲特的护城河》一书中表示，高质量的产品、高市场份额和优秀的管理并不能构成经济护城河。 柯达、网景、通用汽车等公司都痛苦地经历过从天堂到地狱的感觉。
企业真正的护城河来自于以下四个方面：
一是公司拥有无形资产，例如品牌、专利或法律许可，使其能够销售竞争对手无法模仿的产品和服务。
其次，公司销售的产品或服务很难让客户放弃，这就产生了客户转换成本，使公司拥有定价权。
第三，一些幸运的公司还可以从网络经济中受益，这是一条非常强大的经济护城河，可以将竞争对手长期拒之门外。
第四，一些公司通过流程、地理位置、经营规模或独特资产拥有成本优势，这使得他们能够以比竞争对手更低的价格销售产品或服务。
（文中提到的个股只是举例，不推荐）
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