财经新闻网消息：
受医疗反腐影响，医药股近期遭遇下跌，医疗主题基金集体遭受重挫。
此轮医药行业整顿有何影响？ 是短暂的情绪冲击吗？ 还是产业长远发展的转折点？ 您如何看待当前医药行业的投资价值？ 对此，中国基金报记者采访称：
朱国光 东吴证券研究所联席所长、首席医药分析师
兴业证券医药行业首席分析师 孙媛媛
袁伟 国金证券医药行业首席分析师
反腐败斗争更加有力
更广泛的覆盖范围
中国基金报记者：近年来，医药领域反腐败工作持续进行。 此次反腐工作与往年有何不同？
朱国光：这次反腐败斗争力度更大、范围更广，重点打击医药领域产、供、销、用、报销等关键环节和“关键少数”，深入开展医药领域反腐败斗争。医药行业全领域、全链条、全覆盖。 系统治理。 7月21日，国家卫健委会同教育部、公安部、审计署等十个部门召开视频会议，部署为期一年的全国医疗领域集中整治腐败行为。 随后，多个省份相继发文跟进集中整改。
袁伟：7月21日，国家卫生健康委官网发文：国家卫生健康委、教育部、公安部、审计署、国有资产监督管理委员会国务院、市场监管总局、国家医保局、国家中医药管理局、国家疾控总局、国家食品药品监督管理局联合召开视频会议，部署一今年全国医药领域腐败问题集中整治。 7月28日，纪检监察机关统筹协调全国医药领域腐败问题集中整治工作动员部署视频会议在北京召开。
会议指出，集中整治医药领域腐败问题，是推动实施健康中国战略、净化医药行业生态、维护群众切身利益的必然要求。 医药领域常态化反腐败斗争已经开展，但我们可以看到，这次反腐败工作定位高、规格高、多部门配合、力度大，已经形成了整个医药领域的系统治理。产业全链条、全覆盖。 同时，此次治理工作还强调，要针对医药领域生产、供应、销售、使用、报销等关键环节和“关键少数”。
反腐败工作并不意味着行业不好
中国基金报记者：为期一年的多部门联合反腐工作是否意味着明年投资者应避免重仓医药板块？ 对医药行业的影响会持续多久？
朱国光：目前医药板块受反腐影响出现了明显调整，但这并不意味着医药板块没有机会。 短期内，由于医药行业的刚性需求，处方总需求不会发生变化，但处方结构将发生较大变化，这对于具有成本效益的药品集中采购和创新药来说相对有利。疗效确切； 中期来看，有利于医药行业销售费用率的下降和净利润率的提升，有助于真正创新的企业脱颖而出。 从药品配置的角度来看，如果选择真正具有创新性、竞争结构良好的标的，还可以选择医疗服务、CXO、药店等标的来规避风险。
袁伟：反腐工作不等于这个行业不好。 一方面，行业经营秩序的改善从长远来看有利于行业改善竞争格局，以良币驱逐劣币，帮助优质创新和合规性高的企业进一步提升市场份额; 另一方面，2023年以来，国内医院门诊量的快速恢复和居民医疗需求的稳定持续增长是我们对医药行业长期业绩增长的最大信心。 此外，私人医疗和消费医疗的发展也保持快速势头，这部分标的的投资价值也突出。 因此，无论从长期还是短期来看，医药反腐行动的实施并不意味着医药板失去了投资价值。
医药板块目前处于战略底部
中国基金报记者：您如何看待目前医药板块的投资价值？
朱国光：我们认为医药板块目前处于战略底部。 从以下几个角度来看：
首先，从医疗政策来看，开始转向。 仿制药集中采购明确：我们认为2022年将是国家药品集中采购政策的终结，大部分行业的负面影响已得到充分释放。 预计2025年完成药品集中采购数量和金额过半。2025年预计完成500个品种集中采购。2018年以来，已有333个品种纳入1-8批次批量采购，大部分大品种已纳入集中采购。 高峰已过； 集中采购的边际影响有所下降。 创新药支持政策：7月21日，国家医保局正式发布《谈判药品续展规则》《非独家药品招标规则》，总体有利于创新药保量增量，并明确创新药进入医保后的长期价格预期。 此外，7月28日，上海七部门联合印发《上海进一步完善多种支付机制支持创新医疗器械发展的若干措施》，医保商业保险助力生物医药产业高质量发展。
二是从携带毒品出国来看。 2023年，已诞生12个价值超过5亿美元的海外授权。 此外，2023年君实生物的PD1、百济神州的PD1、一帆药业的长效美白等均已完成现场检查。 和黄医药与武田合作的呋喹替尼三线、四线结直肠癌适应症也将于2023年11月收到FDA上市申请回复，多项创新药和生物类似药距离美国上市仅一步之遥国家，提振国产创新药走出去的信心。
三是从估值角度。 横向：截至7月底，医药行业PE（TTM）为25倍，在申万一线行业中排名第13位。 纵向看：2010年初至今，医药行业PE最高73倍，最低21倍，平均36倍左右。 目前医药行业的PE历史分位数为7.06%。 医药板块估值目前处于较低位置。
袁伟：目前医药板块处于个股估值、机构仓位和业绩增长预期均较低的位置，未来改善和超预期的机会很多。
一方面，随着医院和消费者诊疗秩序的恢复，医疗流量持续恢复，加上上年的低基数效应。 2023年二季度起，医药板块业绩增长有望迎来全面、可持续的改善和加速。 另一方面，目前国家和地方药品设备集中采购已经进入第五个年头，覆盖面已经非常大。 预期控制和范围控制日趋成熟，企业应对能力逐步改善。 前期集中采购的过度担忧有望迎来缓解，医药板块有望迎来业绩和估值双提升。
医疗反腐行动将改善医药行业诊疗运行秩序，不会影响诊疗量。 相反，将进一步增强领先的合规企业和优质创新企业的竞争优势。
孙媛媛：目前该板块估值已调整至较低中位水平，投资性价比较高； 如果未来进一步出现超卖，则有望成为左手布局的好时机。 医药板块经过2019-2021年的上市，该板块的成长性得到了投资者的广泛认可，优质资产的价值也得到了市场的充分认可。 如果好资产能够等待好价格，那么无疑是一个投资点的好时机。
中长期来看，行业的清晰化也将有助于行业形成良性的竞争氛围。 企业之间的竞争是创新、产品力、性价比，更有利于国内优质企业脱颖而出、成就强者。 同时值得注意的是，不过，本次行业事件并没有直接影响医药行业的“需求”、“支付”和“价格”这三要素，行业增速依然保持不变。 回顾2015年以后的药品监管体制改革和2018年医保局成立后的医保综合改革，都对引导医药行业健康发展发挥了积极作用。 一次次转型中凸显重围，挑战中也蕴藏着机遇。
您可以关注创新药物、医疗服务、中医药等。
中国基金报记者：从细分领域来看，现在哪些赛道值得投资？ 哪些赛道还需要等待看空消化完成？
朱国光：当前时点，我们认为可以重点关注以下几个赛道：
一是创新中药及品牌OTC。 国务院先后出台了多项促进中医药传承创新、振兴发展的政策文件，凸显了中医药的重要地位。 在药监局的政策支持下，中药新药审评正在加速。 龙头创新中药企业研发管线丰富，优质创新中药迎来战略机遇。 例如，康源药业在研管线储备数量排名第一，研发效率和质量不断提升。 2个中药新药将于2022年获批。公司研发管线丰富； 此外，天士力、以岭药业、方生药业等都有丰富的创新药管线布局。 名贵中成药和品牌非处方药有望实现量价齐升。
第二个是药房。 集中度提升+方剂流出行业逻辑清晰，投资回报确定性高。 深化门诊统筹实施，打开零售药店销售空间。 医药板块业绩企稳，股价处于低估值水平。 站在当前时点，我们认为2023年上半年，上半年报出的药店业绩依然良好，门诊统筹政策并未充分体现负面/正面影响，而估值价格仍处于较低水平。
三是医疗服务等领域。 疫情过后医疗服务恢复成效显着，尤其是眼科医疗服务赛道率先恢复高增长。 人口老龄化带来刚性需求增长和医疗消费意愿提升，将推动医疗服务长期可持续增长。 医疗服务细分赛道齐头并进，渗透率/手术率提升推动专科医疗拓展。
孙媛媛：医药板块将延续“供给创新”+“需求升级”的产业发展趋势，“创新”依然是该板块投资的关键词。 短期来看，市场可能会因行业事件而对医院产品公司持观望态度，但投资创新产业链（CXO）的性价比相对突出。 全球和国内的创新从未停滞。 以最近备受关注的减肥赛道为例。 一方面，国际制药巨头礼来、诺和诺德上半年在该适应症上取得了不错的成绩；
另一方面，诺和诺德最近发表的Ⅲ期临床结果表明，索马鲁肽可以降低20%无糖尿病病史的超重或肥胖成年人发生主要不良心血管事件的风险，这说明了需求与研究之间的关系。发展方面，医药创新潜力依然可观，这也是推动企业股价上涨的核心因素。 因此，创新赛道依然是医药投资的重点方向之一，而中国的创新产业链也有望凭借工程师红利受益于全球医药创新研发大潮。
袁伟：可以重点关注消费医疗和院外医疗（如眼科、体检、口腔、医美、连锁药店、优质二类疫苗）、海外医药及装备创新（创新药、设备、高值耗材）、制药装备中集采取发展相对完善的子领域品种，大胆拓展布局。 对于院内药品、器械、设备等情况无需过于悲观。 关键在于产品品种的临床价值和诊疗效果。 如果价值突出、疗效明确，其成长能力也值得投资。
医药板块业绩提升可持续
中国基金报记者：从近期的半年报交流中，您看到了哪些行业信号？
孙媛媛：进入中报季，不少企业中报或中报预告的利好消息频传。 一方面，随着国内医疗保健需求的恢复，不少企业主营业务收入恢复到较快增长水平； 另一方面，随着经营效率的不断优化和提升，不少企业的费用率也出现了明显的优化趋势，相应的，净利润也得到了大幅提升。
由于医药需求刚性，加上供给侧产品和服务不断创新和优化，产业规模稳步增长有望； 此外，不少企业也在加快国际化步伐，依托中国“智造”制造的优势，在国际市场上寻求机遇。 随着国企改革、供应链基础加速夯实、制造端自动化、智能化升级、企业营销改革不断推进，企业费用率持续优化也有针对性。 因此，医药行业预计将持续增长。
朱国光：以中药材价格上涨为例，我们认为是可持续的。 首先，名贵中药OTC兼具消费属性。 片仔癀、安宫牛黄丸等产品并非针对医药市场，而是针对OTC保健品市场。 由于不核算医保费用，因此不受医保控费购买影响，具有集中采购免疫属性。
合理涨价和渠道管控带来了品牌OTC量价齐升。 不同OTC的涨价策略有所不同。 例如，片仔癀涨价频率不高，但涨价幅度较高； 其他类型如太极集团、华润三九等根据市场情况及时调整价格，产品涨价幅度较小，但涨价频率略高。 合理的提价，减轻了企业上游成本端的压力，提高了产品的毛利率； 对于消费者来说，适当增加是可以接受的。 中康凯思数据显示，2017年至2022年多个OTC产品的销量增速快于价格涨幅，实现量价齐升。
袁伟：半年报前后最大的感受就是全球供应链和上游成本正在回归正常水平。 同时，下游医疗秩序恢复后，患者数量和医疗流量均明显恢复。 利润方面，医药板块业绩的改善是可持续的，我们对下半年医药板块的业绩以及明年的持续增长充满信心。
免责声明 ① 本网所刊登文章均来自网络转载;文章观点不代表本网立场,其真实性由作者或稿源方负责 ② 如果您对稿件和图片等有版权及其他争议,请及时与我们联系,我们将核实情况后进行相关删除 ③ 联系邮箱:215858170@qq.com
Copyright © 2017-2018