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“我管理这只基金已经五年了。从客户的需求来看，债权型投资者更注重中长期回报和基金回撤。如果在极端市场条件下，基金净值回撤能小一些。” ，产品的夏普比率可以长期调整，基金越高，持有基金的体验会越好。 日前接受记者采访时，国寿保障基金投资管理二部基金经理陶银斌介绍了自己能够长期获得超额收益的投资思路：即当市场存在不确定性时交易时，采取“模棱两可”操作跟随同行，在确定性较强的时间节点果断加仓。
截至2023年二季度末，陶银斌管理的公募基金资产规模超过250亿元。 站在当前时点，他认为债券市场后期仍有行情，但在投资过程中，要更加谨慎地选择债券，更加关注流动性和信用风险。
“模糊正确性”出人意料地正确
陶银斌表示，他每天的工作就是细化自己的资产组合。 首先，他努力保持投资组合的竞争力；
巴菲特说：“模糊地正确比完全错误要好得多。” 对此，陶印斌也做到了知行合一。 具体操作步骤见：
第一，在难以判断市场走势的时候，或者在市场比较兴奋或者躁动的时候，保证是“隐约正确”，即基本能够跟随市场，甚至稍微跑赢市场。
其次，在债券选择层面做一些深耕或挖掘。 “经过长时间的积累，我们已经拥有了比较完整的高性价比实体清单。同时，我们利用价差分位数数据库来监控各个品种性价比的变化，这些数据都是实时更新的。”时间。因此，在信用挖掘和品种切换上都会有优势。”
第三，在杠杆方面，对于定仓产品，陶银斌会把杠杆放得比较高。 产品更倾向于正确布局，才能跟上市场节奏。
第四，作为交易比较频繁的基金管理人，无论是利率债还是信用债，都需要长时间的监控市场。 因此，基金经理需要对个别债券、实体和定价有更清晰的了解。 陶银斌非常擅长挖掘定价偏差较小的交易机会。
当上述投资策略体现在稳定的市场上时，陶银斌的净值超额收益正在慢慢积累，短期内并不明显； 但当市场比较极端时，回撤能够得到有效控制，净值能够在市场回暖时迅速追上，从而在中长期竞争中获得优势。 “一旦遇到确定性较强的机会，我就会更有决心、更有动力。” 陶印斌说道。
性格与投资风格需要“自洽”
陶银斌认为，基金经理的投资风格需要与自己的性格“自洽”。 “对我来说，我的性格没有那么激进，而是相对更加稳定和冷静，所以在债权投资的过程中我可以更好地做我自己。”
“我更喜欢选择相对更好的债券品种，或者根据各种资产的性价比进行结构调整，这在我的日常生活中占用了更多的精力。” 陶引斌的投资架构与他的职业成长道路密切相关。 从北大毕业后，他面临两个“主流”选择：一是像大多数学生一样走学术道路；二是走学术道路。 另一个方向是进入真正的行业去努力。 经过深思熟虑，他觉得后一条路更适合自己，但他根据自己的性格做出了妥协的选择。 “因为我自己的性格和自己的能力圈还是偏研究型，所以我选择了中间路线，就是金融行业的研究型职位。” 他说。
投资研究方向，陶引彬毕业于北京大学国家发展研究院。 受宏观进程影响，经济领域更多地涉足债券方向。 因此，毕业后，他选择了一位与自己高度契合的债券研究员。 。
在加入国寿证券之前，陶银斌先后就职于国寿资产管理公司、兴全基金。 陶引彬认为，得益于职业生涯初期进入国寿资管这样的大型国企，自己的职业理念和工作态度已经很好地确立，不会想得太极端，培养了纪律严明、脚踏实地、吃苦耐劳的人。 工作态度。 后来，在兴全基金这样高度市场化的公募基金公司，陶银斌被锻炼了更强的抗压能力。
来到国寿保障基金，公司的品牌积累和投研平台给了陶印斌更多的施展空间，尤其是在债券领域，他能够将之前积累的一些框架和想法兑现。 “不同类型债券基金的投资思路一直在变化，得益于此，我管理的基金规模这两年持续快速增长。” 陶印斌说道。
“信用债市场已基本告一段落”
上半年，在债强股弱、投资者风险偏好降低的背景下，不少债基完成了净值修复。 站在当前时点，陶银斌直言，信用债整体市场可能已经走到了尽头。 “年初的时候，我们可以更加乐观一些，甚至可以大量购买一些期限相对较长的信用债。现在还是有机会的，但要做的还比较多，精准一点，甚至缩短期限。” “稍微，并更加关注流动性和信用风险。布局的态度和方向需要表现出收缩和谨慎的思维。对于利率债券或高等级资产，他们会逐渐认真对待。”
此外，更要关注头寸的流动性。 陶银斌表示，中期来看，市场利好因素依然较多。 目前，央行对于市场流动性的态度非常明显。 从这个角度来看，债券市场整体并没有面临特别大的风险。 “在流动性相对充裕的基础上，我会保持中性仓位。但对于今年涨幅相对较大的品种，可以适当做一些减配或者调整仓位的操作。” 陶印斌说道。
对于债券类型的选择，陶银斌介绍，首先会尽量选择基本面较好的国企债，以避免雷雨、违约、信用风险事件等，“虽然国企债不一定总是违约，违约的概率会相对低一些。” 多年来“零踩雷”的核心原因是他对发行人的严格风险筛选，从未因规模或业绩压力而放松这一标准。
其次，根据不同的条款，他对债券的选择也会有不同的侧重点。 对于短期品种，比如1年以内、1.5年以内的短期品种，陶银斌对于资质和流动性都会有比较高的要求。 他希望这样的品种随时都能实现； 在考虑信用风险的基础上，进行适当、有限的下沉； 此外，陶银斌还将这两类产品的仓位与一些长期产品相结合，比如10年期或30年期的国开债或国债。
最后根据久期目标确定三类资产的比例，并持续动态优化。 陶银斌会根据估值情况选择各种期限的品种，使整体久期能够达到预期值，同时也会持续动态优化。
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