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中证建投7月31日研报指出，从目前已发布的中报预测来看，大部分企业都呈现出强劲的增长态势。 我们认为，在食品饮料行业基本面稳定向好的情况下，估值有望逐步修复。 白酒目前呈现低人气、低预期、低估值、北上概率强、中报强势三低探底、两强催化剂的特点。 随着近期市场对下半年经济预期逐步改善，投资者可以更加乐观，板块有望迎来中期拐点。
全文如下
今年年会、商务宴请、老友聚餐等消费场景持续带动餐饮宴会市场复苏，宴会补货或超预期，终端渠道迎来补货阶段。 白酒、啤酒、乳制品、休闲零食等的热销带动渠道信心回升，产业链将重回景气阶段。 我们继续密切关注白酒、啤酒和餐饮连锁企业的投资机会。
【白酒】：汾酒金石Q2信心增强，投资者可更加乐观
【啤酒】：疲软复苏下结构改善趋势不改，高基数下销量增长承压
【乳制品】：龙头员工持股凸显长期价值，低估凸显防御属性
【调味&速冻】：悲观情绪逐渐释放后，建议关注蓝筹股回调机会
【软饮零食】饮料行业旺季销售积极，关注各公司新品销售情况
1、概述：本周政策层面不断释放积极信号，建议（1）及时调整优化房地产政策，积极稳妥推进特大城市城中村改造； （二）提振社会信心，发展国有企业、优化民营企业改善营商环境，促进平台企业健康发展，提振资本市场信心，维护汇率稳定。 本周北向资金累计净买入345亿元，单周净买入金额创1月20日以来新高。市场情绪转暖，对消费领域的态度更加积极。 从目前已发布的中报预测来看，大部分企业都呈现出强劲的增长势头。 我们认为，在食品饮料行业基本面稳定向好的趋势下，估值有望逐步恢复。
2、白酒：白酒目前具有情绪低、预期低、估值低、北上概率强、中报强势的特点。 随着市场对下半年经济预期逐渐增强，投资者可以更加乐观，该板块有望迎来中期拐点。
3、热门产品：6月份，企业社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%，其中餐饮收入4371亿元，同比增长16.1% %。 今年上半年，餐饮行业持续复苏的逻辑不断得到验证。 餐饮同比增速达到21.4%，也是今年消费复苏的主线之一。 厄尔尼诺现象造成南方洪涝、北方干旱，梅花延迟到来。 由于北方市场气温炎热，啤酒短期需求旺盛，预计旺季持续时间将延长。 2023年初以来，原奶同比下降5%左右。 预计全年原奶价格中心同比小幅下降。 乳制品生产企业成本压力将得到缓解，二季度利润率有望改善。
【白酒】汾酒金石园Q2信心度高，投资者可更加乐观
汾酒现在由于二季度的高增长，增强了白酒行业的信心。 本周，汾酒金石源披露了2023年上半年主要经营数据。汾酒23Q2营收同比约+31.8%，归属母净利润同比约+51%； 金石源23Q2营收同比+31%，归属母净利润+29%左右，两家公司营收表现均大幅超出预期，茅台前期高增长带动叠加，行业信心不断增强。 我们认为，龙头企业的强劲经营业绩表明白酒行业复苏强劲，市场预期有望修正。
珍惜低预期下的布局机会，下半年更加乐观。 23季度以来，白酒板块持续震荡回调，估值跌至历史低位。 但从上半年优秀白酒龙头企业的经营状况来看，行业中报或将扭转悲观情绪。 白酒目前呈现低人气、低预期、低估值、北上概率强、中报强势三低探底、两强催化剂的特点。 随着近期市场对下半年经济预期逐步改善，投资者可以更加乐观，板块有望迎来中期拐点。
【啤酒】：疲软复苏下结构改善趋势不改，高基数下销量增长承压
7月以来，由于高温天气和去年同期销售节奏，青岛啤酒等企业基数较高，对当月销售增速造成压力。 啤酒行业在疲软复苏的消费环境下具有逆周期属性。 第二季度啤酒需求良好。 龙头企业通过控本降费、结构升级等，保持利润率提升趋势，预计将保持两位数增长。 近期，啤酒板块受到市场情绪影响。 青岛啤酒、重啤、华润等龙头企业估值在本轮调整中一直处于合理区间，23年PE在30倍左右。 厄尔尼诺现象造成南方洪涝、北方干旱，梅花延迟到来。 北方市场高温导致短期需求旺盛，旺季持续时间预计将延长。 虽然有高基数背景，但随着夏季旅游、高温天气等利好因素的出现，青岛啤酒、华润、燕京等行业龙头企业销售增速有所回升。 乌苏以外仍处于缓慢恢复阶段，后续关注广东、上海、江苏等大城市规划重点区域改善进展情况。 与海外市场相比，我国结构升级和吨价上涨的空间还很大。 年初以来，第二名以上产品销量增长强劲。 包装材料方面，铝材、瓦楞纸、玻璃价格同比下跌，部分抵消了麦芽等酿造原料的上涨压力。 预计23上半年成本压力将小于下半年。 啤酒企业23年仍以中高端产品投入为主，预计结构升级对利润率的提升幅度将大于直接提价。
【乳制品】：龙头员工持股凸显长期价值，低估凸显防御属性
本周，伊利公布了第二期十年期员工持股计划。 随着一期计划的顺利完成，公司已成为国内乳业领军企业，未来将进一步进军全球市场。 现阶段，消费市场逐步复苏，利润率提升已成为伊利、蒙牛等行业龙头发展的共识。 尽管当前消费压力较大，但乳制品消费仍存在两大驱动因素：人均消费量和产品结构。 上半年，金典等高端液态奶产品增速仍明显高于普通普通白奶。 与此同时，随着人口老龄化的逐渐加剧，成人奶粉市场迅速扩大，企业加大对银发经济的投入。 2023年初以来，原奶同比下降5%左右。 预计全年原奶价格中心同比小幅下降。 乳制品生产企业成本压力将得到缓解，二季度利润率有望改善。 由于奶酪竞争可选属性较强，目前仍处于缓慢恢复阶段。 与往年相比，对奶酪企业的支持力度略有加大。 新一轮配方注册制度启动，奶粉正在加速进行新一轮洗牌，国产品牌市场份额有望提升。 从估值水平来看，伊利和蒙牛动态PE（2023）均处于近十年估值的底部区间。 与上周期相比，领先的市场份额和市场地位得到进一步巩固。
【调味&速冻】：悲观情绪逐渐释放后，建议关注蓝筹股回调机会
本周政策层面不断释放积极信号。 前期市场更多担心消费能力，板块估值水平有所回落。 短期来看，建议关注中报业绩预期的利好指标，尤其是餐饮复苏带来的产业链发展机会。 市场目前建议关注：1）消费需求恢复是当前市场关注的焦点。 全面开放的背景下，餐饮消费场景将受益最多。 近几个月的消费数据也验证了大家此前的预期。 预计相关产业链企业销售动态有望持续改善。
【软饮零食】饮料行业旺季销售积极，关注各公司新品销售情况
饮料行业旺季即将到来，企业在渠道端积极开展各种活动，通过冷冻等方式增加销量。 从目前各饮料企业的动作来看，纷纷推出新品类或升级产品，进一步拓宽消费群体，打造矩阵式产品体系。 我们认为，过去几年饮料市场推出新品的频率不强，存在市场空白。 在饮料需求复苏的背景下，新产品增长空间巨大。 建议积极关注各公司新产品的销售情况。
需求恢复情况并不如预期。 近两年，受宏观环境等因素影响，经济增速放缓，国民收入增长也受到影响。 未来中短期居民收入增长恢复速度和消费能力改善速度可能慢于预期； 食品安全风险 近年来，食品安全问题一直是消费者关注的热点。 尽管产业链企业不断提高生产质量控制水平，但由于产业链长、涉及环节多、企业多，食品质量安全仍存在风险； 成本波动风险。 近年来，食品饮料上游商品价格波动加大。 高端白酒作为高利润品类，受原材料价格波动影响较小，但成本占比较高的低端白酒和调味品的盈利能力可能会受到原材料价格的影响。 波动影响比较大。
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