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中信证券研报指出，国家常委会审议通过了《关于积极稳妥推进特大城市城中村改造的指导意见》。 城中村改造有利于增加市场对建材存量的需求，而且由于是一场“难求的改革”，也体现了提高建材质量是改善民生的重要内容和政府提高建材质量的决心，有利于推动行业需求升级的趋势。 维持消费建材行业“跑赢大盘”评级。
全文如下
建材消费丨城中村改造政策落地，推动产业增量提质
全国常委会审议通过了《关于积极稳妥推进特大城市城中村改造的指导意见》。 城中村改造有利于增加市场对建材存量的需求，而且由于是一场“难求的改革”，也体现了提高建材质量是改善民生的重要内容和政府提高建材质量的决心，有利于推动行业需求升级的趋势。 维持消费建材行业“跑赢大盘”评级。
▍事件：全国常委会审议通过《关于积极稳妥推进特大城市城中村改造的指导意见》。
2023年4月28日，中共中央政治局会议首次提出积极稳妥推进特大城市“城中村改造和应急两用公共基础设施”建设。 据央视消息，2023年7月21日，国家常委会审议通过了《关于积极稳妥推进特大城市城中村改造的指导意见》。 会议指出，积极稳妥实施特大城市城中村改造，是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的重要举措。 要坚持稳中求进、积极稳妥，把群众需求迫切、城市安全和社会治理隐患多的城中村改造作为重点，成熟一项一项推进，一项一项落实，真正把好事办好、办实。 更好发挥政府作用，加大城中村改造政策支持力度，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展多种新业态，实现可持续经营。
▍特点：城中村、棚户区改造异多于同。 两者在政策目标和维权方式上主要相同。 但城中村改造强调区域仅限于特大城市，政策实施周期可能较长。 除了类似于棚户区改造的综合改造外，还会有大量的微观改造。
1）城中村改造与棚户区改造的相似之处：一方面，政策目标相同。 城中村改造和棚户区改造都有改善民生、扩大内需的政策目标。 不仅能提高居民生活水平，还能促进建材、装饰、家电等有效投资和产业链环节的发展。 另一方面，在权益保护方式上，对于居民的安置，我们判断遵循先补偿、后搬迁、再恢复的原则。
2）城中村改造政策实施区域限于19个特大城市：城中村改造政策限于8个特大城市+11个特大城市； 据Wind、地方统计局、中国政府网、住建部、金融协会、中智数据库等数据显示，2022年商品房销售量和土地交易总额将分别占全国总量的37%和38%。 棚改实施区域为全国，且由于资本驱动手段和大规模拆建方式，拆迁相对容易的三四线城市是重点区域，而核心城市进展相对缓慢。
3）城中村改造难度大，政策实施周期可能较长：城中村改造是一项复杂的工程，改造难度高于简单的拆建，也高于老旧小区。 全国人大常委会提出，城中村改造要“一项一项推进、一项项落实、一项项做起来”。 2023年7月，上海市市长龚正在上海市第十六届人民代表大会常务委员会第四次会议（扩大）上也表示，“全区改造完成后，仍将存在大量二级旧里以下零星房屋、烂尾老房、‘城中村’等问题。”
4）改造方式包括类似棚屋改造的综合性改造，预计还会出现大量小规模改造：近年来，住房和城乡建设部多次明确，城市更新应避免大规模拆建。 广州市住房和城乡建设局《广州市旧村、旧厂房、旧城镇改造实施办法（征求意见稿）》也将改造方式明确为综合改造（即拆迁重建）、微改造、混合改造（前两者相结合）。 其中，综合改造的情况可能与棚屋改造类似。 参照深圳市住建局印发的《深圳市城中村保障性住房规模化质量改造提升指南》，微改造的主要内容可包括房屋结构安全消防检查、房屋结构加固、水、电、热等设施更新、道路修缮、房屋外观美化装饰、防水保温等功能性修缮、配套公共基础设施和绿化环境改善等。
▍影响：有利于增加建材库存需求，促进行业需求升级。
短期拉动投资预计会低于棚改，但将是对旧改的重要补充。 据住建部统计，2016-2018年棚改高峰期，每年投资金额1.48-1.84万亿元。 考虑到城中村改造具有特大城市有限、政策实施周期长、微观改造手段较多等特点，我们预计短期带动投资将低于棚改。 但由于城中村改造一般不属于老旧小区改造范围，因此城中村改造仍然可以成为老旧改造的重要补充，完善城市更新的内容。 据广州市住建局介绍，今年广州计划推进城中村改造项目127个，完成固定资产投资983亿元，占全年城市更新固定资产投资目标的49%。 我们测算，全国每年老旧小区改造投资在4000亿元左右。
消费建材公司和建筑质量检验公司预计将主要受益。 城中村改造有利于增加市场对建材存量的需求，而且由于是一场“难求的改革”，也体现了提高建材质量是改善民生的重要内容和政府提高建材质量的决心，有利于推动行业需求升级的趋势。 我们预计以修复需求为导向的消费建材企业和建筑质检企业有望主要受益。 对于建材市场规模的影响，可以参考旧装修带动的消费建材市场规模。 在《消费建材行业系列研究三——存量房市场建材行业投资机会》（2020.3.5）中，我们测算了全国6个地区432个老旧小区的改造情况。 单位面积防水、涂料、管道用量分别为0.18平方米、0.32平方米、0.015米。 不含建筑）约3.6、6.4、22亿元。 我们认为，老旧小区、城中村集中改造带动的需求只是建材存量需求的一部分，而公共建筑、工商业建筑的定期改造、整修、更新以及更频繁的更新也是存量市场的重要组成部分。
▍危险因素：
政策实施进度或效果未达到预期； 消费建材需求大幅下降； 领先消费建材市场份额增幅不及预期； 消费建材龙头利润率增幅并未达到预期。
▍投资策略。
城中村改造有利于增加市场对建材存量的需求，而且由于是一场“难求的改革”，也体现了提高建材质量是改善民生的重要内容和政府提高建材质量的决心，有利于推动行业需求升级的趋势。 维持消费建材行业“跑赢大盘”评级。
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