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《每日经济新闻》记者注意到，易方达基金张昆的持股二季度整体保持稳定，但不同基金的操作存在差异。 有的增加消费等产业配置，减少科技等产业配置，有的则相反，增加科技等产业配置，减少消费等产业配置。 其中，易方达亚洲精选方面，比较明显的变化是台积电增持，成为最大权重股。 此外，它还布局了韩国市场。
此外，他在二季报中继续谈及对市场的看法，并表示原本预计估值会有一定回报，但这样的幅度是出乎意料的。 从长期来看，很多优质企业的估值已经非常有吸引力，即使产业资本将其私有化，也会考虑发帖。
4只基金净值下跌
7月20日，易方达张昆管理的四只基金披露了第二季报。 总体来看，二季度这四只基金净值均出现一定程度的下滑。 具体来看，易方达优质精选组合由一季度末的189.71亿元下降至二季度末的167.27亿元； 易方达蓝筹精选组合由一季度末的562.09亿元下降至二季度末的491.94亿元。 另外两只基金规模都在100亿以下。 其中，易方达亚洲精选股由一季度末的53.23亿元下跌至二季度末的49.05亿元； 易方达优质公司三年持有期从一季度末的84.39亿元下降至二季度末的67.73亿元。
在缩减规模的同时，张昆在第二季度也对持股进行了一些调整。 具体来看，易方达优质精选组合方面，主要变化是小幅减持腾讯控股和贵州茅台，小幅增持美团W。 从易方达蓝筹精选组合来看，前十大权重股减持了腾讯控股、贵州茅台和泸州老窖，其余七只维持稳定仓位。 此外，贵州茅台、腾讯控股、泸州老窖、五粮液、伊利等均在二季度减持了易方达持有三年期混合的优质公司。 最后看易方达亚洲精选。 二季度最大的变化是台积电成为第一大权重股。
值得注意的是，与一季度末持仓相比，二季度比较大的变化还包括韩国市场配置的增加。
整体来看，张昆二季度对这些基金的操作存在差异。 有的增加了消费等行业的配置，同时减少了科技等行业的配置。 有的则相反，增加科技等产业配置，减少消费等产业配置。
估值回归超出预期
此外，张昆在二季报中谈到了对市场和投资的一些理解。
他首先提出一个问题：“过去三年，虽然投资组合的市值有上下波动，但并没有普遍上涨。三年期间，以控股公司作为投资组合，测算其内在价值的复合增长率在15%左右，总体保持了与三年前相似的竞争力和护城河深度。但是，为什么内在价值的增加没有转化为市值的增加呢？”
随后他表示：“分析原因，我们认为主要原因是2020年市场先生对公司前景大多持乐观态度，给予了较高的估值。但到了2023年年中，市场先生对公司前景大多持悲观态度，给出了很低的估值，估值的下降抵消了内在价值的增长。虽然我们当时预计估值会出现一定程度的回归，但这样的幅度是没有预料到的。”
“一方面，市场越来越关注地缘政治和经济内生增长。另一方面，与三年前市场在定价时强调商业模式和核心竞争力相比，目前市场在定价时对这些因素的重视程度要轻得多，更关注边际变化。但我们认为，从长期来看，很多优质公司的估值已经非常有吸引力，即使产业资本将其私有化，也可以认为是有责任的。而且，股票的实际风险水平往往与股票的实际风险水平相反。许多投资者认为的风险水平。” 张昆进一步说道。
张坤还指出：“从方法论的角度来看，我们坚信，在任何市场、任何时代，优质公司总是稀缺的。无论游戏估值带来的好处如何（这更多的是零和游戏），股东回报的天花板是上市公司的ROE水平。在残酷的商业竞争中，新进入的资本最终会让大多数公司的资本回报回归平庸。因此，拥有护城河、能够持续创造超额回报的优质公司才是股东回报最可靠的来源。”
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