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概括
【2023年下半年基金如何投资？ 基金经理看好这些赛道】2023年上半年，市场分化明显，AI（人工智能）赛道迎来爆发，相关主题基金领涨。 然而，超过一半的主动股票型基金并未实现正收益，且基金首尾业绩相差超过100%。
2023年上半年，市场分化明显，AI（人工智能）赛道迎来爆发，相关主题基金涨幅居前。 然而，超过一半的主动股票型基金并未实现正收益，且基金首尾业绩相差超过100%。
今年上半年债券市场整体走强，呈现先跌后涨的走势，债券基金也表现不俗。
那么，进入下半年，公募基金看好哪些细分赛道投资机会呢？ 资金该如何分配？ 投资者应警惕哪些投资风险？
宏观环境：机遇大于风险
4月28日召开的中央政治局会议指出，今年我国经济增长好于预期，市场需求逐步恢复。 但当前我国经济运行好转以恢复性为主，内生动力不强，需求依然不足，经济转型升级面临新障碍。
会议强调，需求恢复和扩大是当前经济持续复苏的关键。 积极的财政政策要强化提高效率，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。
博时基金首席股票策略师陈宪顺认为，从宏观角度看，A股仍然具备震荡上行的基础。 从分子层面看，经济复苏的趋势仍在。 今年1-4月，服务业、建筑业PMI（采购经理指数）持续处于扩张区间，“五一”期间旅游火爆也体现了消费复苏的内生动力。 4月底的政治局会议也指出，要形成推动高质量发展的强大动力，推动经济内生动力不断增强。 分母方面，估值依然偏低。 货币政策保经济增长，海外加息即将结束。 今年流动性仍将充裕。 上证综指ERP处于2000年以来的第80个百分位，风险偏好仍处于较低水平，后续修复空间较大。
6月13日，中国人民银行下调OMO（公开市场操作）利率10个基点，我国开启逆周期政策周期。
中欧基金指出，国内经济经历了年初疫情结束后的复苏，二季度脉搏结束后的内生动能有所减弱。 从目前可观察到的宏观、中观、微观数据来看，中国经济客观上面临中周期调整压力，这使得市场对一些中长期问题感到担忧。 但随着一轮逆周期政策的推出，预计市场情绪将逐步恢复，内生经济动能在经过一段时间的货币和财政扩张后有望小幅改善。 7月份的政治局会议是一个重要的观察窗口。
湘财基金基金经理徐益达告诉《国际金融报》记者，国内来看，经济复苏步伐是未来驱动股市的核心变量。 更多稳增长政策有望出台，经济复苏动力不断增强。 总体来看，市场机遇仍大于风险。 海外方面，美联储加息即将结束，中美关系短期有所缓和。 如果两国能够进一步推动商贸增量合作，将积极改善海外通胀和内需。
陈贤顺认为，宏观经济面临的风险主要包括两个方面：
一是海外经济衰退超预期。 疫情发生以来，我国经济增长的重要动力就是出口的高增速，这主要受益于我国的供应链优势以及欧美货币释放需求的增加。 但今年，受海外经济衰退影响，出口将面临压力。 从历史数据来看，出口低迷时期A股盈利复苏有限。 如果今年海外经济衰退超出预期，分子末端的势头将受到影响。
二是货币政策宽松步伐低于预期。 4月底政治局会议强调，稳健的货币政策必须精准有力。 预计今年货币政策仍将保持宽松，但近期增长预期减弱，海外加息仍存在不确定性。 放松会形成一种约束。 如果人民币汇率持续低迷，货币政策宽松的步伐可能会低于预期，这将对股市的分母产生不利影响。
对于投资者而言，徐亿达建议积极关注国内经济走势、国外加息周期变化、地缘政治等其他潜在风险。 此外，二季报、半年报等因素将影响下半年市场预期和风格转变，也值得关注。
2023年上半年，近50%的股票型和混合型基金实现正收益，但股票型基金业绩分化明显，AI相关主题基金领涨。
数据显示，2023年上半年，股票型基金平均收益率为1.1%，混合型基金平均收益率为-0.41%。
2023年下半年已经开始，哪些行业蕴含投资机会？ AI赛道能否延续上半年热度？
诺德基金基金经理谢毅告诉国际金融报记者，上半年，在AI技术创新的背景下，相关板块受益匪浅。 但仍建议投资者对市场保持敬畏和理性。 事实上，除了上半年表现特别好的一些行业外，其他大部分行业和个股目前都处于非常划算的状态。 随着经济持续复苏，金融、周期、消费（尤其是可选消费）和部分医药子行业有望受益，均具有良好的配置价值。
虽然短期市场有所调整，但徐亿达依然坚定看好下半年A股市场，尤其是科技增长、“中国特评”等相关方向的机会。 对于TMT（技术、媒体和通信）领域来说，类似于之前技术周期的新周期雏形已经形成。 尤其是人工智能主线崛起后，有望形成新的大规模科技股市场； 当政策持续利好TMT的情况下，其基本面逐渐变得稳固。
“从细分来看，就AI而言，应用端是国内上市公司最擅长的领域。在传媒行业，游戏、影视、AI的结合比较顺畅，但我们需要警惕市场情绪的影响；在计算机方面，龙头品牌的确定性较高；在半导体方面，周期有望年内见底，AI对其也有催化作用，另外，对于制造业、军工甚至医药来说，符合高质量发展方向和国家政策鼓励，也符合宏观经济企稳带动消费复苏。房地产链条中的可选消费也值得关注。” 徐义达说道。
近期市场的调整为更多行业带来了新一轮的配置机会。 中欧基金建议，持续受益复苏的紧密联系行业（如服务消费、旅游和保险等）基本面持续向好，调整后有更好的重新配置机会； 对于调整较大幅度的长线个股来说，近期的行情走弱带来了中长期的切入点。 建议关注医疗、可选消费、新能源等政策与需求共振的科技成长型公司。
在陈贤顺看来，2023年下半年的结构性市场可能分为三个维度。 首先，随着2023年经济增长，“稳定”或“稳进”的基调已经确立，基础设施投资链值得大家关注。 二是消费链。 2023年，随着经济复工复产、日常生活场景的恢复，我们可能会看到消费链的大幅改善，值得期待。 2020年以来市场不断重复的第三条主线是技术增长方向。 2023年以后，一个关键词是发展和安全。 可能涉及新能源、电子半导体、军工、高端装备等投资链。
债券基金：政策因素或带来波动风险
2023年上半年，我国债券市场整体走强，呈现先跌后涨的走势，债券基金也表现不俗。
数据显示，2023年上半年，债券型基金平均收益率为2.07%，收益率中位数为1.95%。
对于下半年债券市场的预测，湘财基金基金经理刘勇毅对《国际金融报》记者表示，总体来看，下半年债券市场将相对稳定。 3月份以来债市快速上涨，利率已经处于历史低位，继续下跌的可能性较小。 从历史来看，中长期债券年化收益率为4%，中短期债券年化收益率处于3%的高位。 2%，收益率上涨空间不大。
具体来说，刘永义认为，中长期债务与经济预期有关。 目前，经济复苏有政策预期。 如果未来政府出台一定的稳增长政策，将会影响市场对经济增长和信贷宽松政策的预期。 叠加四季度可能是库存周期的拐点，这将影响长期利率。 下半年中长期纯债或面临一定波动风险，建议关注波动机会。 中短期债券基金主要反映资金利率变化等实际情况。 由于当前通胀疲软，风险偏好较低，短期货币政策不存在大幅收紧的可能性，因此中短期债券基金仍具有一定的配置价值。
“从目前情况看，债市原有的投资逻辑并未发生根本性改变。公布的经济数据和高频数据显示，经济整体呈现弱复苏态势。经济基本面依然支撑债市。” ” 诺德基金债券投资部副总监徐娟表示。
对于债券市场，中欧基金认为前期负面因素大部分已经缓解。 毕竟利率中枢已经下移，债市将会出现小幅反弹。 从空间上看，政治局会议之前稳定增长的预期不能被证伪。 10年期国债收益率再次回到2.6%的可能性不大，可能会围绕2.65%左右窄幅波动。 中短端前期存在“熊平”超调，更依赖实际资金面，资金宽松时下行空间较大。
QDII基金：港股灵活性或超A股
海外市场方面，美股、港股是QDII基金的关注重点。 上半年，科技股引领美股反弹。 经过一段时间的调整，港股今年上半年反弹后持续震荡。
从QDII基金上半年收益来看，业绩分化明显，首尾业绩相差超过70%。
数据显示，2023年上半年，QDII基金平均收益率为5.78%，收益率中位数为1.06%。 超过40%的QDII基金没有实现正收益。
那么，下半年海外市场表现如何？ QDII基金还有哪些其他投资机会？
目前，谢毅认为美股和港股都存在一定的机会。 美股的主要情况是科技创新削弱了大盘的弱势。 事实上，排除科技巨头，美国股市在过去六个月里出现下跌，主要是因为仍处于周期底部。 但第一阶段，即紧缩的过程已经基本过去，第二阶段的下行趋势，即经济自然触底的过程将逐渐体现出来。 从美国股市来看，其表现通常领先于基本面，因此预计第四季度左右可能会出现第一轮反弹。
至于港股，谢毅认为下半年的投资机会可能比较确定，因为经济增长已经处于自然触底的第二阶段，海外紧缩也已经过去。 这将使增速和估值逐渐转正，港股的灵活性或将超过A股。
结合个人TMT能力圈，徐易达更看好美股中的科技股，尤其是AI相关行业。 目前美股AI投资已从主题投资进入热潮投资阶段，他继续看好未来1-3年的投资机会。 港股与全球宏观环境、国内宏观经济复苏力度和节奏密切相关，需持续观察后续宏观变化。
经过大幅调整，中欧基金认为港股互联网板块具有较高的投资潜力。 一方面，随着下一阶段国内经济的进一步复苏以及消费者信心的恢复，港股互联网盈利有望持续改善。 另一方面，随着新一轮AI技术革命的爆发，AI领域出现了更好的技术和应用。 在这种情况下，互联网公司预计将在收入和利润方面继续受益。 从流动性角度来看，一旦美联储停止加息甚至降息，这些互联网公司估值修复的弹性相对较高。 聚焦成长轨迹、聚集互联网等行业龙头股的恒生科技和恒生互联网指数值得特别关注。
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