财经新闻网消息：
进入3月，经济稳中偏弱
房地产仍需增量政策支持
1）前两个月经济数据稳定，内需持续疲软。 2月份制造业PMI较前值小幅下降0.1个百分点至49.1%，较近十年来2月份春节时的平均值低0.8个百分点。 2月份春节来临之际，1月份PMI低于近十年平均值。 平均值低 1.0%。 从结构上看，高技术制造业持续扩张，装备制造业和消费品制造业有所下降。 服务业仍是亮点，与上月持平。 大企业PMI继续位于临界点上方，小企业受春节假期影响。 更明显了。 结合1月份社会融资数据、春节期间消费数据以及前两个月PMI数据，我们认为经济整体运行平稳，内需依然疲软。
2）开发商有望顺利渡过短期还款高峰，房地产企稳需进一步政策支持。 房地产销售仍然没有出现改善的迹象。 Wind数据显示，1-2月42个样本城市累计新房网上签约数量同比下降34.8%，14个样本城市累计二手房网上签约数量同比下降13.5%去年同期。 亿瀚数据显示，1-2月15家重点房企销售总额和销售面积同比分别下降50.7%和54.7%。 但我们认为目前无需担心开发商的短期信用风险。 即使销售额大幅下降，企业也可以通过控制投资实现经营性现金流平衡。 此外，据新华社报道，截至2月28日，全国276个城市建立了城市房地产融资协调机制，共拟建房地产项目约6000个，商业银行批准贷款超2000亿元。 我们认为，房地产企业短期内实现现金流量表平衡并不困难。 现有债务的短期偿还也有望获得政策支持。 预计开发商能够顺利渡过短期还款高峰。 但从中长期来看，开发商信用状况的改善仍需要房地产行业的稳定，这也需要未来进一步的政策支持。 房贷利率仍有下调空间，核心城市限购政策仍有放松空间。 随着政策进一步支持，我们认为二季度房地产逐步企稳仍有可能。
预计两会整体调整符合预期
新品质生产力方向有望更加清晰
1）预计两会政策目标总量基本符合市场预期。 下周的两场会议，我们预计总体政策目标中，GDP增长将定在5%左右，狭义财政赤字率定在3%左右。 授信方面，将更加注重“高质量授信”要求，以振兴为重点。 库存。 此外，考虑到后续发行约1万亿元特别国债，去年10月新增发行的1万亿元国债中约有8000亿元将转入今年使用。 此外，今年PSL还可能在增发5000亿元的基础上增发5000亿元。 如果小幅增加，特别债务约4万亿，广义赤字率可能达到7.3%左右。 本周政治局会议定调后，目前市场投资者对两会目标设定的预期基本一致。
2）新生产力有望成为后续发展重点。 正如中央最近频繁提到大力发展新生产力一样，中央财委也提到了推动大规模装备更新、两会期间关于新生产力和装备更新的讨论以及一季度的总体投资方向。未来可能发行万亿特别国债。 一切都可能成为市场关注的焦点和相关话题的催化剂。 我们认为，新生产力的规划可以从上游基础设施建设和下游战略性新兴产业两个维度进行。 上游基础设施建设首先是最确定的，最适合政府规划、领导、协调和资助。 核心在于新要素（数据、算力）和配套设施（能源、材料、基础软件、基础装备等）建设。 下游是一些创新驱动的新兴产业，更多的是由市场力量驱动。 政府正在产学研等多个领域进行体制改革。 这些新兴领域包括大规模模型应用、仿人机器人、自动驾驶、新材料、卫星互联网以及低空经济、生物技术等。
3月份A股市场仍将呈现主动基金定价特征
奖金加上主题杠铃结构或延续
1）量化头寸调整带来的流动性影响已经结束。 据我们渠道调研，春节过后，私募量化赎回压力较节前明显缓解。 更重要的是，作为占比最高的单边长期量化指数成长产品，节前基本完成仓位调整，大幅减持小微盘仓位，回归基准指数成分股。 我们跟踪的代表性沪深300、中证500、中证1000私募量化指数成长型产品春节前一周相对基准的平均超额收益分别为-5.5%、-10.3%和-11.9%，为最高春节过后。 周平均超额收益分别仅为1.5%、-0.8%和2.8%，与基准持平。 节后一周，中证2000相对上述三大宽基指数的超额收益分别为19.3%、21.9%和14.7%。 %。 可以看到，大部分私募量化指数增速受节前小微盘下跌影响较大，但并未享受节后小微盘的大幅反弹。 节前大概率调整仓位已基本完成，即使未来有一定赎回，资金流出压力也可能主要集中在相对较好的中大盘广基成分股上。流动性。 此外，据证监会2月28日发布的信息显示，DMA仅占节后两市日均交易量的3%左右，对市场整体影响也十分有限。 我们判断，本轮量化引发的流动性冲击已经结束，大小风格本身的博弈也应该逐渐减弱。
2）主动型资金是本轮反弹的主要增量，AI等新生产力相关话题或将持续活跃。 中信证券渠道抽样调查数据显示，节后一周私募活跃仓位较节前略有增加，但仍处于历史低位附近。 从部分有代表性的主观长期私募基金业绩波动情况来看，不少私募基金在节前减仓，但节后加仓速度较慢且较为保守。 以今年1月份收益率低于-10%的主观多头定向增发为样本，1月份收益率中位数为-15.9%，较中证800高出-8.0个百分点； 节前一周该部分私募市场收益率中位数为1.2%，相对沪深800超额率为-6.4%； 成长股和小微股节后一周大幅反弹，但这部分样本的收益率中位数仅为3.9%，相对于中证800指数仅为3.9%。 3.0%超额回报。 我们推测，一些活跃的私募机构，在成长股和小微盘上的敞口较大，节前因风控压力而大幅减仓。 但由于节后市场快速反弹以及对第二轮量化冲击的担忧，他们如果没有大幅加仓，即使加仓，也可能会选择煤炭、电力等红利资产来填补。仓位防止空头仓位，因此投资组合的反弹弹性较小。 直到本周，大控主动私募才开始积极加仓主题板块，以获得灵活性。 A股交易量大幅增长，TMT板块交易量占比升至38%（去年3月最高点为54%）。 。 本周五宽基指数ETF周净认购量较节前一周下降94%。 节后汇金公司很可能不再参与市场。 显而易见，当前市场已进入基金主动定价的状态。
3）在资产短缺的背景下，股息资产仍是资金长期配置的主要方向。 近期，以30年期国债为代表的超长期利率债券交易活跃。 30年期国债与10年期国债利差为12.4bps，为2006年以来最小。年初该期利差为28.2bps。 2个月内迅速下跌15.8个基点。 此外，长期国债利率与沪深300指数股息率出现倒挂，且倒挂程度仍在扩大。 中信证券研究部FICC团队认为，交易资金多头情绪浓厚、资金整体宽松是近期债市走强的主要原因。 长期债券到期收益率持续下降，既有短期内的交易和情绪因素，但也反映出当前资本市场并不缺乏资金。 缺乏的是低风险、低波动性和稳定现金回报的资产。 在这种“资产荒”背景下，如果经济增长预期没有系统性改善，我们认为央企分红股仍将是高净值等长期资金增持的主要方向。 - 个人和保险基金的价值。 尤其是对于高净值人群来说，在各种股票挂钩产品甚至量化产品表现不佳、固定收益产品预期收益较低的情况下，股息资产可能是目前中国为数不多的可持续资产类别之一。
上半月积极参与
随着下半年一季报的临近，
耐心等待市场右侧的确认信号
市场整体流动性走出困境，交易逐渐增多，投资者情绪明显恢复，题材催化剂逐渐增多。 活跃资金头寸依然较低，随着市场反弹持续超预期，头寸有望得到补充。 在资产短缺的背景下，长期资金仍会逢低配置股息资产。 我们预计后续市场大概率继续呈现杠铃结构，建议积极参与。 但随着私募持仓量的进一步增加以及一季报的临近，建议两盘后保持耐心，等待右侧确认信号出现，这将是全程布局的较好时机那一年。 配置方面，首先，在资产短缺的背景下，央企低波动、高股息板块依然是大额增量资金首选的底位配置方向，形成杠铃结构的一端。 其次，增长版块可以围绕新生产力相关话题，重点关注新要素（数据、算力）和配套设施（能源、材料、基础软件、基础装备等）建设，以及应用大型车型从导入期到成长期。 人形机器人、自动驾驶、新材料、卫星互联网、低空经济、生物技术等构成了杠铃结构的另一端。 最后，消费、互联网等港股中的白马品种在新兴市场投资组合中具有很大的长期配置价值和相对性价比优势，可以积极布局和参与。
风险因素
中美科技、贸易、金融等领域摩擦加剧； 国内政策和经济复苏进展未如预期； 国内外宏观流动性收紧超预期； 外资流出超预期； 而俄罗斯和乌克兰之间的冲突进一步升级。
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