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要点
本周，A股价格周一至周四加速跌势，周五一阳三阴，多数主要股指周均实现正收益。 除上证指数未回补8月28日跳空缺口外，截至周五，A股整体已形成双底格局。 对于本周五的强劲反弹，我们认为反弹所需的基本面利好因素已经具备，更多地体现了市场情绪的改善：①中美双方同意成立经济工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”认为，短期内中美竞争有缓和迹象，有利于市场情绪恢复； ②AI龙头昆仑万维公告称，公司控股股东、实际控制人周亚辉及一致行动人盈瑞世纪承诺未来三年内未以任何形式减持公司股票，很大程度上打消了投资者的顾虑对科技公司后续股东减持的担忧。
目前利好因素已经积累足够，节前有望延续上涨趋势。 国内方面，房地产放松政策效果逐步显现，楼市向好； 国庆出行需求旺盛。 中国中铁集团预计，国庆期间全国铁路累计发送旅客1.9亿人次，日均旅客量将较2019年国庆假期预计增长15%。 国外，美联储9月利率会议如期维持不变。 本轮加息预计将持续较长时间。 离岸美元回流将延迟，北向资金抛售压力将得到缓解。
行业配置寻找轮动机会，以电子、通信、计算机为代表的科技制造业与以工业金属、煤炭、石油石化为代表的上游经济复苏周期品种有望交替上涨。 ①中美之间成立“经济工作组”和“金融工作组”，对于以人工智能、半导体为代表的科技领域来说是重大风险助推器。 加之华为新品发布带来消费电子出货预期上修，推荐以电子、通信、计算机为代表的科技制造业。 ②8月份经济数据公布后，经济增速底部已经确定。 今年，部分上游周期性产品需求旺盛，供给存在一定约束。 预计大宗商品价格将保持高位。 因此，建议选择以工业金属、煤炭、石油石化为代表的上游经济复苏周期品种。
就本周所展现的消费方式而言，由于消费增长应该是经济复苏的结果，相信国庆假期期间的旅游消费数据存在较大的不确定性，所以现在参与还为时过早。此时此刻。
中长期来看，我们建议重点关注三大主线。 第一类是与宏观经济潜在增长下降和宏观经济资本支出下降相关的目标，主要对应高股息资产。 第二类是以自主研发为主线的科技板块，如华为产业链、半导体设备、消费电子等。第三类是深度参与全球产业分工的全球化企业。
一
市场表现回顾
在之前的周报中，我们多次提醒，随着房地产、民营经济、货币财政、资本市场等方面政策的逐步落地以及经济数据证实增速已见底，A股市场情绪正在回暖。预计会恢复。 本周五，A股市场人气有望恢复。 反弹如期而至。
本周，A股价格周一至周四加速跌势，周五一阳三阴，多数主要股指周均实现正收益。 由于权重指数在下跌时相对抗压，上证50等权重指数全周表现较好。 虽然周五科技50反弹幅度最大，但本周初跌幅过大，周收益率依然为负。 。 除上证指数未回补8月28日跳空缺口外，截至周五，A股整体已形成双底格局。
行业层面，涨幅居前的是通信（2.97%）、非银金融（1.94%）、媒体（1.49%）、银行（1.49%）和家电（1.48%），美容护理（-3， 22%）、社会服务（-2.82%）、有色金属（-1.94%）、国防工业（-1.54%）和公用事业（-1.33%）表现不佳。 然而，每周收益率有些欺骗性。 涨幅最高的行业大多在周五出现大幅反弹，而相对较低的上游周期并未出现周一至周四最大的累计跌幅。 从周五的反弹来看，9月份调整幅度较大的TMT涨幅较大，其次是大金融、消费中的食品饮料、家电、汽车。 从反弹格局所体现的信息来看，一是超跌反弹，二是经济复苏出现重新交易的迹象。
对于本周五的强势反弹，我们认为反弹所需的基本面利好因素已经具备，更多地体现了市场情绪的好转。 市场情绪的改善主要来源于：①中美双方同意成立经济工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。 中美竞争短期出现缓和迹象，有利于市场情绪恢复； ②人工智能龙头公司昆仑万维公告称，公司控股股东、实际控制人周亚辉及一致行动人英瑞世纪承诺未来三年内不以任何形式减持公司股票，相当程度上打消了投资者对科技的兴趣，股东们对后续减持同类公司感到担忧。
二
重要事件和数据
2.1 中美建立经济工作组
为落实中美两国元首巴厘岛会晤重要共识，在国务院副总理何立峰、中美经贸中方领导人达成的共识基础上，中美双方同意成立经济工作组。 包括“经济工作组”和“金融工作组”。 “经济工作组”由中美两国财政部副部级官员牵头，“金融工作组”由中国人民银行和美国财政部副部级官员牵头。美国财政部。 两个工作组将定期和不定期举行会议，就经济金融领域相关问题加强沟通和交流。
2.2 美联储9月暂停加息，点阵图显示长期利率预期正在上升。
9月20日星期三，美联储将基准利率维持在5.25%至5.50%不变，为22年来的最高水平。 该决议指出，就业增长已经放缓，但仍然强劲。 点图显示，预计2023年底联邦基金利率将维持在5.6%，但2024年底联邦基金利率预计为5.1%，6月份为4.6%。 2025年和更长期的利率预期均有所上升。
2.3 日本央行9月货币政策会议仍维持宽松政策。
日本央行9月货币政策会议上，所有成员同意维持当前负利率政策和YCC操作不变。 与此前日本央行行长的鹰派言论不同，日本央行目前无意改变超宽松货币政策。 在会后的新闻发布会上，日本央行行长上田一夫的讲话也回归鸽派，货币宽松政策仍需耐心落实。 此前鹰派言论的目的可能是为了稳定汇率。 目前，汇率波动对日本央行政策决定的影响有限。 更重要的是工资上涨带来的通胀变化。
2.4 美国汽车工人罢工范围或扩大
美国汽车工人联合会 (UAW) 预计将扩大 (NV) 和通用汽车公司的罢工规模。 UAW 可能会对其他六家通用汽车工厂发动罢工，这些工厂均位于密歇根州。 不过，UAW不会扩大针对福特的罢工范围。
美国总统拜登将于下周二（9月26日）在密歇根州会见美国汽车工人联合会（UAW）的工人。 他受到UAW老板Shawn Fain的邀请，决定前往密歇根州。 上周五，当美国汽车工人联合会决定对密歇根州、密苏里州和俄亥俄州的三个主要汽车工厂发动罢工时，拜登选择站在汽车工人一边。 当时，拜登表示，福特、通用汽车和三大汽车制造商都取得了创纪录的利润，但“未能与工人公平分享”。
2.5 我国对外投资持续增长
商务部新闻发言人何亚东9月21日在商务部例行新闻发布会上表示，1-8月，我国对外投资持续增长，对外非金融直接投资达5856.1亿元人民币，同比同比增长18.8%，折合8373亿元。 亿元，同比增长11.5%。 其中，中国企业对“一带一路”非金融类直接投资1403.7亿元人民币，同比增长22.5%，折合美元200.7亿美元，同比增长14.9% 。
三
市场展望及投资观点
利好因素积累足够，节前有望延续上涨趋势。 国内方面，房地产放松政策效果逐步显现，楼市向好； 国庆出行需求旺盛。 中国中铁集团预计，国庆期间全国铁路累计发送旅客1.9亿人次，日均旅客量将较2019年国庆假期预计增长15%。 国外，美联储9月利率会议如期维持不变。 本轮加息预计将持续较长时间。 离岸美元回流延迟，北向资金抛售压力缓解； 中美两国成立了“经济工作组”和“金融工作组”。 中美竞争短期内出现缓和迹象，有利于市场情绪恢复。
行业配置寻找轮动机会，以电子、通信、计算机为代表的科技制造业与以工业金属、煤炭、石油石化为代表的上游经济复苏周期品种有望交替上涨。 ①中美之间成立“经济工作组”和“金融工作组”，对于以人工智能、半导体为代表的科技领域来说是重大风险助推器。 加之华为新品发布带来消费电子出货预期上修，推荐以电子、通信、计算机为代表的科技制造业。 ②8月份经济数据公布后，经济增速底部已经确定。 今年，部分上游周期性产品需求旺盛，供给存在一定约束。 预计大宗商品价格将保持高位。 因此，建议选择以工业金属、煤炭、石油石化为代表的上游经济复苏周期品种。 就本周所展现的消费方式而言，由于消费增长应该是经济复苏的结果，相信国庆假期期间的旅游消费数据存在较大的不确定性，所以现在参与还为时过早。此时此刻。
中长期来看，我们建议重点关注三大主线。 第一类是与宏观经济潜在增长下降和宏观经济资本支出下降相关的目标，主要对应高股息资产。 第二类是以自主研发为主线的科技板块，如华为产业链、半导体设备、消费电子等。第三类是深度参与全球产业分工的全球化企业。
风险提示
经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突加剧、全球金融状况不稳定影响、上市公司盈利能力不及预期等。
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