【财联社】(记者 李博雅)1月份当月社会融资规模增量为4.64万亿元，预期3.3万亿人民币。比上月多3.05万亿元，比上年同期多1.56万亿元，社融余额增速从9.8%反弹至10.4%。在连续14个月下滑后出现超预期反弹。
sid财经新闻网sid财经新闻网 恒大研究院任泽平认为，从结构来看，人民币贷款仍为支撑社融增速的主力。2019年1月新增人民币贷款3.23万亿元，同比多增3300亿元。此外，票据融资创新高、监管政策边际放松促使非标融资由负转正、财政发力推动地方专项债加快发行、债券融资边际提升共同助力社融增速超预期增长。
sid财经新闻网sid财经新闻网 “只要今年影子
银行收缩的拖累不再增加，而企业债和地方政府专项债的增长可以持续，那么我们就有理由相信当前的社融增速已经见底。” 海通
证券姜超表示。
sid财经新闻网sid财经新闻网 他并指出，在过去的2018年，新增社融19.26万亿，同比减少了3万亿，其中仅三大非标融资就萎缩了3万亿，同比减少了6.5万亿，是社融的主要拖累。
sid财经新闻网sid财经新闻网 但是进入2019年1月份，三大非标融资新增了3400亿，即便假定19年非标全年零增长，其对社融的拖累也将明显减少。此外，1月份企业债净发行4990亿，同比多增3780亿；地方政府专项债发行1088亿，同比多增1088亿，这两项都属于可以持续增加的直接融资。
sid财经新闻网sid财经新闻网 经济见底，社融数据利好于信用债
sid财经新闻网sid财经新闻网 “社融数据好转预示经济有改善的动力，利率将会上升，因此对利率债是利空。”沪某
基金投资经理向财联社记者表示，但由于企业经营环境的改善，对信用债特别是低评级信用债将是利好。
sid财经新闻网sid财经新闻网 中泰
证券研究所固收团队认为，政策的逆周期性调节和
银行行为的顺周期性，导致社融底要领先于债市底。社融增速的拐点，无论是波峰还是波谷，均对长端利率的拐点具有领先性。
sid财经新闻网sid财经新闻网 据统计，领先时间在1个月到17个月之间，平均在8个月左右，领先时间的长短取决于
银行信用扩张如何变化。根据历史规律，在社融拐点和债市拐点之间，长端利率的波动幅度要大于短端利率，信用债的波动幅度也要大于利率债。
sid财经新闻网sid财经新闻网 此外姜超认为社融相对于经济大约1到2个季度的领先性，如果确定本轮社会融资增速已经在18年4季度见底，意味着本轮经济也有望在19年上半年见底，在下半年出现改善的希望。
sid财经新闻网sid财经新闻网 2018年债券违约高潮背后的原因除了经济下滑以外，另一个重要的原因在于影子
银行收缩，使得企业融资现金流持续流出，加剧了偿债压力。据姜超分析：“社会融资增速企稳，企业筹资现金流的回升将助于整体流动性的改善，从而可以逐渐缓释信用风险。”
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