历史经验告诉你 5年期国债何时配置最合适

　　来源：债券圈  作者：罗贵君gUK财经新闻网

　　本文抛开当前外围加息、缩表、减税、经济复苏等因素，以及国内经济状况、监管影响、货币政策、市场流动性状况等因素对债券市场的影响，仅从统计的角度对过去12年5年期国债即期收益率的变化趋势进行分析，以期对当前5年期国债配置的安全性及配置时机点进行分析，从而为投资5年期国债提供决策依据，具体分析如下：gUK财经新闻网

　　1、总体情况gUK财经新闻网

　　中债从2006年3月1日开始公布5年期国债即期收益率，到2017年10月30日止，共有11年零8个月，在这11年零8个月内，5年期国债即期收益率的平均值为3.28，最低值为2009年1月9日的1.76，最高为2014年1月6日的4.59。当前即期收益率为3.97，分位数为0.8513，即当前即期收益率超过历史上85.13%时间内的即期收益率，说明当前配置5年期国债比较安全。gUK财经新闻网

　　2、5年期国债与10年期国债即期收益率对比gUK财经新闻网

　　从2006年3月到2017年10月，5年期国债即期收益率与10年期国债即期收益率对比如图一所示。gUK财经新闻网

　　图一：5年期国债与10年期国债即期收益率对比                         gUK财经新闻网

　　如图一所示，对比5年期国债即期收益率与10年期国债即期收益率，可以发现，在2017年5月份前10年期国债即期收益率高于5年期国债即期收益率，但从2017年5月份后，10年期国债即期收益率在很多时间内低于5年期国债即期收益率，说明最近半年来二者收益倒挂，相对于10年期国债，5年期国债配置的性价比更高。gUK财经新闻网

　　3、牛熊市转换分析gUK财经新闻网

　　从2006年3月1日到2017年10月30日，市场共经历了4轮熊市、3轮牛市，具体牛熊时间转换见图二所示。gUK财经新闻网

　　国二：5年期国债即期收益变化趋势gUK财经新闻网

　　从2006年3月1日到2008年7月1日为熊市，期间即期收益率从2.39上涨到4.36，上升了197BP，熊市持续时间为28个月。gUK财经新闻网

　　从2008年7月1日到2009年1月9日为牛市，期间即期收益率从4.36下降到1.76，下降了260BP，牛市持续时间为6个月。gUK财经新闻网

　　从2009年1月9日到2011年8月4日为熊市，期间即期收益率从1.76上涨到4.02，上涨了226BP，熊市持续时间为32个月，为历史以来持续时间最长的熊市。gUK财经新闻网

　　从2011年8月4日到2012年5月25日为牛市，期间即期收益率从4.02下降到2.67，下降了135BP，牛市持续时间为11个月。gUK财经新闻网

　　从2012年5月25日到2014年1月6日为熊市，期间即期收益率从2.67上涨到4.59，上涨了192BP，熊市持续时间为17个月。gUK财经新闻网

　　从2014年1月6日到2016年10月25日为牛市，期间即期收益率从4.59下降到2.42，下降了217BP，牛市持续时间为34个月，为历史以来持续时间最长的牛市。gUK财经新闻网

　　从2016年10月25日到现在为熊市，期间即期收益率从2.42上涨到3.97，上涨了155BP，本次熊市已持续了12个月。gUK财经新闻网

　　4、熊市持续时间分析gUK财经新闻网

　　从2006年3月到现在的11年8个月时间内，市场已经历过4次熊市，熊市最长持续时间为32个月，最短持续时间为12个月（为本次，还没有结束），前三次熊市持续时间分别为28个月、32个月、17个月，平均为25.5个月。因此本次熊市比前三次熊市的平均持续时间的25.5个月少12个月，和前三次最短熊市持续时间的17个月相比还有5个月的差距，说明熊市还可能进一步持续一段时间。gUK财经新闻网

　　5、熊市期间即期收益率极差分析gUK财经新闻网

　　在4次熊市中，前三次熊市期间即期最高收益率与最低收益率的利率极差分别为197BP、226BP、192BP，平均利率极差为205BP。而本次熊市期间最高即期收益率与最低即期收益率的利率极差为155BP，比前三次熊市期间的利率极差的平均值205BP少50BP，比最低利率极差的192BP少37BP，说明即期收益率还有可能进一步上升。gUK财经新闻网

　　6、熊市期间即期收益率平均值与期间最高即期收益率利率差gUK财经新闻网

　　从2006年3月1日到2008年7月1日的熊市期间，即期收益率平均值为3.32，比期间最高即期收益率低104BP；从2009年1月9日到2011年8月4日熊市期间，即期收益率平均值为3.01，比期间最高即期收益率低101BP；从2012年5月25日到2014年1月6日熊市期间，即期收益率平均值为3.47，比期间最高即期收益率低112BP；从2016年10月25日到现在熊市期间，即期收益率平均值为3.30，比期间最高即期收益率低67BP。gUK财经新闻网

　　前三轮熊市期间的即期最高收益率比即期收益率平均值分别高104BP、101BP、112BP，平均为106BP。介于本轮熊市还没有走完，且即期收益率平均值比期间最高即期收益率仅低67BP，说明本轮熊市的即期收益率的最高点可能还没有到来，还有进一步上升的空间。gUK财经新闻网

　　7、结论gUK财经新闻网

　　通过以上分析可得如下结论：gUK财经新闻网

　　一是当前5年期国债相对于10年期国债配置的性价比更高；gUK财经新闻网

　　二是5年期国债即期收益率在当前时间点配置较安全；gUK财经新闻网

　　三是通过与前三次熊市的持续时间、熊市期间即期收益率的极差、熊市期间即期收益率平均值与期间最高即期收益率利率差对比，表明当前5年期国债即期收益率还可能进一步上升，熊市还将持续，当前可能不是配置5年期国债的最佳时机点。gUK财经新闻网

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