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影响资产配置的三大主线(2015-04-08)

编辑:佚名      来源:财经新闻网      资产配置   政策影响   经济

2023-05-20 08:00:32 

财经新闻网消息:D1t财经新闻网

概括D1t财经新闻网

目前影响资产配置的主线有3条:一是国内经济复苏力度; 二是4月政治局会议后,中长期改革或结构性政策能否抵消短期经济内生动力不足; 三是美国银行重出江湖,两党围绕债务上限展开博弈。 未来将如何解读?D1t财经新闻网

整体来看,当前国内经济复苏已从疫后反弹转向内生动力回暖,整体坡度有所放缓。 政治局会议传递出“不疏导、不强刺激”的政策信号。 高利率环境加之银行动荡催化信贷紧缩,美国经济衰退压力加大。 5月或上次加息,何时降息存在很大不确定性。 叠加债务上限危机发酵,海外风险波动或加大。 5月,宏观基本面和政策难以超预期,增量资金仍需等待。 短期A股市场震荡,仍以结构性行情为主。 复苏乏力加上低通胀,国内债市或将继续震荡偏强。 黄金依旧看涨,回调是逢低加仓的机会。D1t财经新闻网

01.D1t财经新闻网

4月行情回顾:避险情绪再度升温D1t财经新闻网

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4月,受美国银行重现、债务上限危机发酵、国内增长动能放缓等不确定因素影响,避险情绪再度升温。 国内债市走强,风险资产普遍跑输,黄金走强。D1t财经新闻网

在国内股票市场中,股票市场波动性相对较弱,结构分化极强。 4月,上证综指上涨1.5%,“中国特评”表现良好,创业板指数下跌3.1%。 由于中美关系的不确定性,港股表现疲软,恒生指数下跌2.5%。D1t财经新闻网

国内债市方面,随着经济边际动能放缓,部分中小银行下调存款利率,债市收涨。 1年期国债利率下行8.6BP至2.15%,10年期国债利率下行7.4BP至2.78%。 信用利差继续压缩。D1t财经新闻网

海外方面,美国非农就业数据超预期,市场交易软着陆,标普500指数上涨1.5%。D1t财经新闻网

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02.D1t财经新闻网

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宏观形势研判D1t财经新闻网

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——宏观经济学概论D1t财经新闻网

在海外,美国经济需求减弱但仍具有韧性,居民资产负债表继续支撑消费需求。 当前的高利率环境和银行动荡催化信贷紧缩,反映出美国经济衰退的压力越来越大。 美联储 5 月的 FOMC 也发出加息结束的信号。 未来博弈的焦点是美联储何时降息。 触发因素是:一是总需求降幅超预期,就业快速恶化; 二是中小银行危机的蔓延和蔓延。 从高频数据来看,总需求和就业市场具有韧性,中小银行信贷紧缩仍在发酵过程中。 美联储降息仍需耐心等待,对下半年的降息预期不宜过度乐观。D1t财经新闻网

国内方面,一季度GDP增速超预期4.5%,经济仍在持续复苏。 政治局会议首次提出“三重压力有所缓解”,但也强调当前我国经济运行好转主要是恢复性、内生性的。 动力不强,需求依然不足,经济转型升级面临新阻力,推动高质量发展仍需克服诸多困难挑战,国内经济保持弱势复苏。 会议传递出“不引导、不强刺激”的政策信号。D1t财经新闻网

——美联储加息接近尾声,何时降息尚待观察D1t财经新闻网

美国通胀下行方向较为明确,但节奏难以把握。 美联储的加息行动即将结束。 5月初,FOMC可能是本轮货币政策周期最后一次加息; 目前整体通胀仍处于高位,经济韧性仍在。 美联储年内开始降息的概率不高,市场与美联储的预期差值存在再次修正的风险。D1t财经新闻网

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- 维修继续,恢复斜率减慢D1t财经新闻网

4月制造业PMI为49.2%,环比大幅回落2.7点。D1t财经新闻网

疫情可能过去后积压需求集中释放带来的环比增长高点,新订单、新出口订单、在手订单均进一步萎缩,显示需求减弱制约意愿企业规模扩大。D1t财经新闻网

从企业规模看,大中小型企业景气度下降,大型企业下降幅度更大。D1t财经新闻网

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——国内复苏分化,内生动力有待提升D1t财经新闻网

国内经济复苏乏力,通胀依然疲软。 后续将重点关注内生动力的恢复。D1t财经新闻网

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——房地产销售再度走弱,持续性仍需观察D1t财经新闻网

2、3月份全国楼市成交量明显增加,但4月份市场在暴涨后转跌,表明市场回暖动能仍然不足。D1t财经新闻网

从高频数据看,4月份开始,30个大中城市商品房成交面积出现季节性下滑,为近5年来第二低值,仅好于比2022年,或因前期积压的购房需求释放接近尾声,后续仍需关注房地产复苏的可持续性。D1t财经新闻网

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——新一轮社会融资超预期,关键在可持续性D1t财经新闻网

4月,信用社融资明显回落,结构也有所恶化。 4月份,信贷仅增加7188亿元,其中居民中长期贷款录得有数据以来的最大单月降幅。 目前,居民仍在去杠杆; 4月社会融资规模增加1.22万亿元,也低于预期。D1t财经新闻网

当前,经济动能正在向“内生动力”和“换档”转变,“宽信贷”力度或将边际收敛。D1t财经新闻网

4月政治局会议后,中长期改革或结构性政策能否抵消短期经济内生动能不足,或将成为市场目前关注的核心问题。D1t财经新闻网

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——会议传递“疏导不强刺激”的政策信号D1t财经新闻网

政治局会议于4月28日召开,继2021年12月中央经济工作会议首次提出三重压力后,时隔一年零四个月,高层作出最新研判,三重压力有所缓解,经济运行实现开门红。 但当前我国经济运行改善以恢复性为主,内生动力不强,需求依然不足,经济转型升级面临新阻力,推动高质量发展仍需克服诸多困难和困难。挑战。 这次会议对激发市场主体活力、优化营商环境、提振民营企业信心、吸引外商投资的重要性明显提升。 后续总量工具规模扩大的可能性将降低,更加需要进一步深化改革开放,进行更长期、更复杂的机制改革和制度设计。D1t财经新闻网

政治局会议在中央经济工作会议的基础上,只作了小幅调整,将“建设现代化经济体系”放在了具体措施的首位。 风险防范部分,“统筹做好中小银保信机构改革降低风险”走在前列,房地产的提法没有实质性变化政策。D1t财经新闻网

后续政策导向将更加“有针对性”,而非综合刺激,推动高质量发展。 会议传递出“不引导、不强刺激”的政策信号。D1t财经新闻网

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4月股市流动性动态监测D1t财经新闻网

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A股市场流动性目前以股票型资金为主,近期外资流入放缓、融资买盘减少反映出资金相对谨慎。D1t财经新闻网

——股票市场流动性一:部分股份公募基金发行季节性回落D1t财经新闻网

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——股市流动性二:北方资金净流入略有下降。D1t财经新闻网

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受拜登政府限制美国企业对华投资的传言影响,外国投资者更加关注。 近期,北向资金以流出为主。D1t财经新闻网

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——股市流动性三:净融资额再次回落D1t财经新闻网

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04.D1t财经新闻网

重大资产配置的观点和框架D1t财经新闻网

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——资产配置观点:经济复苏斜度放缓,结构性机会为主D1t财经新闻网

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——资产配置依据:美债利率震荡+国内经济复苏斜率放缓D1t财经新闻网

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——FED模型——股价表现中性水平D1t财经新闻网

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该指标包含股票市场的预期回报率可以高出多少。 显然,溢价越高,权益资产的表现可能越好。 目前股票的性价比是中性的。D1t财经新闻网

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—— 股票市场:结构性机会为主D1t财经新闻网

A股:4月PMI等数据综合显示,当前盈利复苏方向确定但斜度偏弱,政治会议传递出“不转向、不强刺激”的政策信号。 A股市场流动性目前以存量资金为主,近期外资流入放缓、融资购买减少反映出资金相对谨慎。 关注性机会,关注“中国特评”和TMT板块,关注存量资金博弈下的板块轮动节奏。 如果市场风险偏好不能持续提升,低估高股息的防御性板块或将继续受到青睐。D1t财经新闻网

港股:4月份港股的下跌使得港股的估值具有一定的估值优势。 不过,配置价值仍需等待更多经济复苏利好消息及海外打压港股因素减弱。 港股的配置价值可能会逐渐增加。D1t财经新闻网

美股:美国经济周期和货币政策面临双重拐点。 一方面,经济逐渐进入温和衰退,盈利压力或仍打压美股; 综合来看,分子和分母在博弈,美股大概率区间震荡。D1t财经新闻网

——债券市场:剧烈波动D1t财经新闻网

利率债:在经济增长趋弱、货币政策短期偏紧、机构配置压力依然较大、存款利率下行的比价效应背景下,债市仍有惯性,2.6%-2.7%为强阻力区。 阶段性交易机会可把握,整体震荡偏强。D1t财经新闻网

信用债:息票机会仍有惯性,经过“深挖”后,产品选择、杠杆、信用下沉、久期操作均受限。 对于城投行业,建议降低风险偏好,防范尾部城投的估值风险,但可挖掘收益或挖掘中期、中久期的期限溢价。 金融行业,目前5Y银行两年期利差历史分位数在65%以上,1-10月22日央企仍有20bp左右的空间。后续利差继续压缩的机会。D1t财经新闻网

—— 商品市场:或继续震荡走弱D1t财经新闻网

商品:整体看跌。 海外中小银行危机下,市场对未来需求持谨慎态度。 对于需求来自海外的商品,趋势或下方是主要趋势。 4月份以来,国内黑色品种整体大幅下滑,主要是需求低于预期,5月份可能会延续这种趋势。D1t财经新闻网

贵金属:短期美国经济数据超预期,叠加前期上涨,金价或周期性调整。 但中长期来看,受美元回落、加息步伐放缓、避险情绪升温等多重利好影响,叠加去美元化加速等因素支撑过程中,金价有望上涨,并可能创下历史新高。 回调是逢低加仓的机会,建议策略配置。D1t财经新闻网

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