编辑：佚名 来源：财经新闻网
来源：《中国信托业服务实体经济专题研究报告》
权益投资是信托支持高端制造业的有效模式
以股权投资为代表的权益投资是与贷款并列的资金运用方式，权益投资主要适用于长期投资项目，注重关注项目的长期发展，与企业共同成长。
权益类投资信托是指，信托公司依据信托文件的约定，将信托计划项下资金直接或间接投资于未上市企业股权以及其他权益类资产。股权投资作为市场经济和金融体系的重要环节，是我国产业转型升级的助推器和创新发展的加速器。投资信托业务具有的多元化的投融资手段、完备的风险隔离和弹性的产品设计等特殊优势，使其能够较好地匹配新兴产业在不同的成长阶段复杂的金融需求。从调研情况看，股权投资也是信托资金为制造业，特别是高端制造业发展提供支持的重要方式。高端制造产业代表新一轮科技革命和产业变革方向，是培育发展新动能、获取未来竞争新优势的关键领域。然而，这些产业可能处于成长期，不仅资产规模小，发展前景也具有不确定因素。通常无法满足融资类业务的抵质押等要求，因此，传统的贷款模式可能无法满足其资金需求。股权等权益类投资信托可以为该类企业发展提供支持。
股权投资对于信托公司专业能力提出更高要求
股权投资模式下，信托计划设立后，信托公司将信托资金以股权的形式运用于企业，为企业发展提到长期资金支持。例如，2018 年12 月，建信信托成立力王高科股权投资集合资金信托计划，募集资金不超过2，100 万元，通过认购定增新股、受让老股等方式投资于广东力王高新科技股份有限公司（下称“力王高科”）股权。定增或收购完成后，建信信托可择机出售持有股份或在下一轮资本进入时转让持有股份。定增或收购完成3 年后，若公司持有股份仍未转让或出售，大股东承诺按照12%/年的溢价率予以回购。力王高科是集磁性原件的研发、生产和销售于一体的高科技技术及生产企业。
本案例主要投资目的为支持中小企业发展，同时分享标的公司快速发展的红利。信托具备独特的制度优势以及灵活性，可以横跨资本、货币、实体三大市场。因此，信托公司可以在资管新规的框架下设计开发相应的股权投资产品以及权益性资产投资产品，实现和新兴产业的有效对接，为企业提供资金支持的同时，实现自身业务模式的升级。
然而，制造业细分门类繁多，特别是高端企业的专业要求高，信托公司专业人才不足、前期积累有限，对于这些产业了解和认知能力有限。而且许多战略新兴产业领域的企业多为轻资产企业，不仅资产规模小，发展前景也受诸多不确定因素影响。因此，信托公司传统重资产业务经验很难复制到新领域，无法有效进行投资决策和风险把控。
信托公司需要提升产业识别和投资能力。首先，要提升对相关产业的专业能力，建立和培养专门的人才团队，提升决策和管理水平。其次，将支持制造业发展与支持区域经济发展、支持股东单位发展有效结合，实现业务协同和联动。最后，充分发挥信托公司深耕产业能力强的优势，对制造业进行深入了解，将制造业作为信托公司战略业务领域，为制造业发展提供长期、稳定的资金支持。
信托公司还需要优化风控体系，提升风险管理水平。信托业务团队和中后台部门需要及时更新理念，加强对于投资产业的学习，逐渐建立独立的风险判断和风险控制能力。首先，针对不同类型制造企业，采用不同的风控手段，区别对待、有扶有控。其次，积极探索引入征信评级、保险、担保公司等多样化的信息共享与风险分担机制，为制造业提供多方面的风险保障。再次，积极寻找银行、保险等长期资金进入制造业，协助企业处置不良资产，化解流动性风险。最后，探索知识产权质押等新手段，充分运用金融科技，不断提升风险管控的智能化和信息化水平。
永续债等其他权益型投资为制造业提供支持
永续债是没有明确的到期日，或者说期限非常长（一般超过30 年）的债券，投资者不能在一个确定的时间点得到本金，但是可以定期获取利息。永续债券一般具有期限长、利率调整机制和股债混合属性等特点。设立信托计划，通过永续债形式为企业提供资金支持，也是信托支持制造业发展的重要模式。
2017 年12 月，建信信托成立徽顺7 号集合资金信托计划，募集不超过9 亿元资金向奇瑞汽车股份有限公司（下称“奇瑞股份”）进行永续债形式的权益性投资。其中5 亿元用于对奇瑞新能源汽车技术有限公司并购出资，其余为补充奇瑞股份研发资金及流动资金。
信托公司通过该计划对奇瑞股份提供并购资金和流动性资金，为其盘活存量资产、解决历史遗留问题、未来内涵式增长等提供有力的资金支撑。信托由于具备贷款资质，天然具备发行永续债的优势，无需借道银行发放委托贷款，使得交易结构更清晰，也为企业节省了相关费用，对于促进新兴制造业发展是一项重要优势。
投贷联动助力制造业长远发展
投贷联动是指，信托公司通过股权与债权结合的方式，为制造企业发展提供支持。随着经济结构的调整，传统的以抵质押为风控手段的业务模式可能并不符合所有制造业企业的发展模式。信托公司通过以信贷投放与股权投资相结合的方式，通过相关制度安排，从融资类业务入手，通过融资信托业务发现企业价值，后以投资方式进入，有效降低信用风险，增强对于经济创新发展的金融支撑力度。
投贷联动的模式可以为制造企业，特别是科技创新型中小企业进一步拓宽融资渠道打开空间。除了资金上的支持外，有实力的金融资本相助，将促进企业资源整合与人才集聚，提升企业管理效率，增强市场竞争力，从而促进新兴产业成长成熟，促进产业升级目标的实现。
例如，民生信托设立集合资金信托计划，募集资金不超过3.1 亿元用于投资信息技术公司的可转股债权，期限为2+2 年。信托计划存续分别满12 个月和18个月后的30 个工作日内，以及存续满24个月后，信息技术公司有权提前偿还剩余债权本息；信托计划存续满24 个月后，民生信托有权要求其提前偿还全部剩余债权本息；同时，信托计划成立满24 个月后，民生信托有权按约定行使转股权，并通过上市变现、股权转让、分红等实现投资增值退出，最终分配实现信托计划退出。
民生信托大力支持新一代信息技术产业发展，设立战略新兴产业投资信托，积极布局大数据、云计算等国家重点支持高科技产业，寻找行业内优质投资标的，并通过投融资联动等模式与民营科技企业合作。通过企业自主创建的大数据算法模型和技术体系，为数据使用者提供信用服务及应用解决方案，通过云计算技术，将技术信息资源以服务方式动态、弹性提供，充分满足各类企业用户或个人用户的计算和服务需求，助力民营科技企业进一步成长壮大，促进我国信息技术发展。
然而，值得注意的是，投贷联动业务强调“投”的专业性，但多数信托公司仍处于专业化团队和配套体系构建初期，需要引入更多的高素质、复合型人才。未来在监管引导和信托公司的共同努力下，信托公司对项目风险识别、判断、定价能力将逐步提升，也将为制造业发展提供更优质、高效的服务。
权益类投资信托业务发展任重道远
长期以来，信托公司以贷款类业务为主，对于权益类投资专业能力相对欠缺。特别是对于新兴制造业，信托公司所积累的业务经验更是有限，对于业务领域的不熟悉可能阻碍信托公司对于相关制造业领域的业务布局；信托公司客户群偏好一至两年期预期收益类产品，对于浮动收益、期限长的股权投资类产品接受度低；另外，信托参与权益投资的退出机制不完善也是制约该类业务发展的重要因素。未来，信托公司应当加强与各类专业机构的联系，积极寻找专业的PE 和中介服务机构参与，同时注重引进培养专业人才；挖掘培养一批有长期投资意识的客户；健全退出机制，信托公司一方面依赖不断完善的制度供给，另一方面也要结合自身特点，找到最适合自己的退出渠道。
（作者：百瑞信托有限责任公司 陈进）
责任编辑：唐婧
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