编辑：佚名 来源：财经新闻网
来源：信托分析师
前几日，公众号信托分析师以《近100亿信托爆雷：“假黄金”换了真信托》一文，介绍了武汉金凰黄金信托案，并对假黄金的几种可能性做了简要分析。从已知的信息看，金额超百亿，尽管案情很复杂，但套路可能很简单，只是单一模式的简单复制。此案可能超越四川信托资金池事件，成为信托违约天案。
根据财新网的报道，目前尚有未到期的融资金额160亿元，其中，超过10亿以上的的信托公司包括民生信托41亿、东莞信托34亿、安信信托19亿和四川信托18亿。仅此四家信托公司未到期信托超过112亿元；另外恒丰银行约39亿元。多灾多难的安信信托和四川信托赫然在目。其他信托公司还有长安信托8亿，北方信托8亿、昆仑信托3亿、天津信托6亿，中航信托2.9亿。安信信托和四川信托已身为死马，不知民生信托和东莞信托此时是否感到了豆在釜中泣的压力“山”大。
这颗雷，不仅炸了十几家信托公司，还把保险三父子炸得焦头烂额：人保财险与大地保险为金凰实业提供了企业财产险，人保财险所投再保险，亦令再保险爸爸深陷其中。我们看此前人保的回应：“被保险人武汉金凰并未向人保财险提出任何保险索赔，信托公司等机构提出保险索赔，不符合保险合同约定。”其说辞毫无一家保险公司应当担当的责任，其诚信度尚不及苟晶的班主任。
金凰实业从信托公司能融金额如此巨大的资金，保险保单增信功不可没。在银保监会合并之前，处理此案将是一个跨部门的协作；现在银保监会合并后倒也省事了，银行、信托和保险成了一家人，可以齐聚一堂共商对策。不得不说，这个金凰实业的实控人贾志宏，将金融的银行、保险、信托和证券四个子行业，一个都没落下（金凰珠宝在纳斯达克上市），如果三环集团重组成功，再上A股，除了上市变现之外，股权质押会成其又一利器，后果真是不堪设想。贾老板已然是仅次于银保监会最懂金融的人，至少案发前，他是一个比信托更懂保险，比保险更懂信托的人；更可怕的是，他还懂黄金，而黄金交易所，亦没他懂金融，直到6月24日，才取消金凰珠宝的会员资格。
注：这个时候取消金凰珠宝的会员资格，已经没什么卵用了。这么大个雷，请原谅离朱的粗而不俗。
3、“黄金质押+保险保单” 信托模式形成后，即可复制粘贴化整为零
从融资模式上看，“黄金质押+保险保单”模式通过超过10家信托公司风控人员的火眼金睛，完成落地融资，说明其融资模式上已极难找出其漏洞。信托融资模式一旦形成，在金融机构中简单复制，便可化整为零，引多家信托公司入局，正如资金池一样，日积月累，形成了今日之惊天大雷。
理论上，如果时间允许，同一时间贾老板可以复制粘贴67次（首创除外，共68家信托公司）以上，同一信托公司亦可到期再次复制粘贴，一家公司仅以5亿算，亦是340亿元的融资规模，随着金价上涨，规模还可以越做越大。实际上，仅2016年便有安信信托、民生信托、长安信托、四川信托、浙金信托、中江信托、中建投信托等数家信托公司共签订了近80亿元贷款。
4、该信托融资模式中谁在造假？
此信托模式中，参与者有金凰实业、黄金检测机构、保险公司、黄金保管方（银行等）、信托公司，在案件水落石出之前，我们仅从逻辑上分析谁在造假：
信托公司没有参与黄金造假。在该信托融资模式中，金凰珠宝共获得了10家以上的信托融资，要让10家以上有竞争关系的信托公司联合欺诈各自的投资者形成合谋，无异于集体自戕，几乎没有可能；同时，融资方若要让游戏持续下去，亦需更多的信托公司参与进来，这便需要信托公司在不必合谋的情况下便可参与进来。从逻辑上可以判定信托公司没有参与黄金造假。
金凰珠宝必然造假，假黄金皆出自其手，这一点不必讨论。
涉事的黄金检测机构可能造假，也可能检测到的确实是真黄金而无责。
保险公司有可能造假。保险经办人被买通，该经办人需要一颗天大的胆子，比贾老板的胆子还要大，即拿比贾老板少的钱，干比贾老板还要大的事。
黄金保管方有可能造假。银行内鬼在黄金入库后狸猫换太子的可能性无法排除，即调包发生在黄金保管方，前有“农行39亿票据变报纸”的先例。
从逻辑上分析，在黄金保管方造假的中间环节最少，嫌疑最大。即涉事的黄金检测机构每次检测的黄金都是真黄金，保险公司看到的是真黄金，信托公司经办人看到的也是真黄金。看完之后，则换成了假黄金，真黄金拿出来进行下一次融资。按此逻辑，需且仅需融资方买通保管方，检测机构无责。
5、信托公司的责任
信托在经历重重风控之后，却受伤如此之重，那么问题出在哪里？真的就只是保险公司的问题吗？信托公司的主要责任在哪里？
投后管理不力是信托公司管理失职之一。东莞信托早在2020年2月，便抽检了所质押的黄金为假，但直到2020年6月，假黄金的信息才暴露出来。由此可见，在“黄金质保+保险保单”的信托融资上，必有瑕疵，保险公司对承保财产的投保后管理、信托公司投后对质保品的管理上都难逃其责。若在投后管理中，无论抽检方是保险公司，还是信托公司，对质保品有那么几次抽检，早日将风险暴露，便不会形成今日之惊天大雷，此为信托公司管理失职之一。
信托公司对资金流向缺乏有效监管是其管理失职之二。我们知道，每一个融资类信托计划中，在资金流上，资金用途与还款来源是重中之重。如果还款来源断流，才是处置抵（质）押物。那么，在此案件中，还款来源又是什么？即使我们不追究还款来源，我们只关注质押品处置价值。我们从黄金价格走势来看，黄金价格自2015年起，便处于上升通道，COMEX黄金价格已从2015年底最低价1046上涨至今日的1785，涨幅达71%，如果金凰珠宝，把融到的资金全部用于购买真黄金，再用真黄金抵押再融资，亦可还本付息。由此可以推断，信托公司没有或者不能有效监管资金流向。
以上两点，必然成为信托违约后投资者追责的切入点。
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