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华泰:铜箔短期盈利能力或受冲击长期有助产能出清

编辑:佚名      来源:财经新闻网      铜箔   股票   毛利率

2024-05-25 00:59:12 

财经新闻网消息:Vhu财经新闻网

全文如下Vhu财经新闻网

华泰电气新能源:金属价格上涨对新能源行业影响分析Vhu财经新闻网

铜、银价格上涨推动了新技术产业化,对海底电缆及结构件影响相对较小Vhu财经新闻网

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年初以来,受供给冲击及国内外制造业复苏影响,以铜为代表的金属价格快速上涨。铜价大涨凸显复合铜箔成本优势,复合铜箔产业化进程有望加速;传统铜箔盈利能力短期内或受冲击,但长期有利于产能去化。结构件对铝价较为敏感,预计价格及利用率提升可抵消部分成本压力。随着银价上涨,银包铜技术在光伏的关键性或将提升;由于套期保值充分,我们预计铜价上涨对海缆公司盈利能力的实际影响较小。铜价上涨对变压器毛利率影响较大,但通过库存/锁价/联动定价等措施可降低影响。我们看好金属价格上涨对复合铜箔及HJT电池产业化的推动; 其次,我们认为海底电缆及结构件业务的盈利能力受到的影响相对较小。Vhu财经新闻网

核心观点Vhu财经新闻网

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锂电池:加速复合铜箔产业化进程,对结构件影响有限Vhu财经新闻网

复合铜箔与传统铜箔相比,主要功能相同,且结构上铜含量降低,使得复合铜箔受铜价上涨影响较小,目前复合铜箔尚未大规模应用。在当前铜价持续上涨的背景下,考虑到复合铜箔在材料端的成本降低优势,我们认为复合铜箔产业化进程有望加速,传统铜箔企业短期盈利能力或将受到损害。不考虑价格,铜价每上涨1%对应毛利率下降0.88pct,长期来看,小公司现金流恶化有利于加速产能去化。结构件成本对铝价的敏感度大于铜价,如果不考虑价格及利用率变化,铜/铝价每上涨1%,毛利率将下降0.07/0.23pct。但参考历史经验,价格及利用率的提升有助于消化原材料的上涨,预计实际影响较小。Vhu财经新闻网

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风光:银价上涨或加速HJT进展,海底电缆受铜价上涨影响较小Vhu财经新闻网

银浆是光伏成本占比最高的辅料之一,银价上涨会带动组件成本上涨,银价每上涨1%,电池片毛利率会下滑约0.21pct。随着银价上涨,银包铜的关键性可能会提升:若采用纯银,HJT的银成本较高,因此HJT一直致力于采用0BB、钢板印刷、银包铜、铜电镀等方式降本增效。数据显示,若采用银包铜技术,HJT每W的银耗可以低于电池。我们预计银价上涨可能会提升银包铜技术的的关键性。从风电角度来看,铜在风电海缆成本中占比较高,铜价每上涨1%,对应的海缆毛利率会下滑约0.33pct。 但由于海缆企业套期保值力度较大,铜价上涨对海缆企业盈利能力的实际影响较小。Vhu财经新闻网

电力设备:铜价上涨对变压器毛利率影响显著,储备库存/锁价/挂钩定价降低影响Vhu财经新闻网

变压器价格一般采用成本加成模式,如果铜价短时间内大幅上涨,未能及时向下传导,毛利率可能出现下滑。变压器直接材料成本占比约90%,而铜又占直接材料成本的30%之多,因此铜在整体变压器成本中占比约27%。铜价每上涨1%,变压器毛利率下降约0.27pct。部分企业会针对铜价上涨采取库存/锁价/联动定价模式,根据企业应对模式不同,其毛利率下滑幅度将有不同程度的降低。Vhu财经新闻网

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熔断器:铜价、银价上涨或将导致毛利率下滑Vhu财经新闻网

保险丝中,原材料成本占比超过75%,其中铜和银是主要原材料,铜和银价格上涨将增加保险丝产品成本。从历史来看,保险丝企业对下游客户的传导能力弱于原材料价格上涨的程度,当成本上涨,且价格涨幅低于成本涨幅时,我们预计铜、银等大宗商品价格上涨将导致保险丝毛利率的下滑。相关公司需通过采取套期保值、成本控制、与下游价格谈判等策略来减弱影响。我们测算,铜/银价格每上涨1%,对应的保险丝毛利率将下滑约0.20pct/0.22pct,预计Q2相关公司毛利率可能受到影响。Vhu财经新闻网

风险提示:金属原材料价格快速上涨导致盈利能力低于预期,复合铜箔成本下降进度慢于预期,下游需求不及预期增加成本压力。Vhu财经新闻网

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