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【频繁产品降费引发私募行业“价格战”】近日，一家名为“旭星私募基金”的私募机构发布公告，改变绩效薪酬计提方案，强调客户只能计提“正回报”。 ，符合监管强调的“投资者利益至上”的理念。
近日，一家名为“徐星私募证券基金”的私募机构发布公告，变更绩效薪酬计提方案，强调客户只能获得“正回报”，符合监管“投资者利益至上”的强调概念。
事实上，近两年市场行情不佳，私募基金收费问题屡屡引发争议，良性收费模式被广泛讨论。 在部分私募机构开始主动降费的背景下，万亿私募行业的“价格战”已经打响。
业内人士认为，私募产品降费必须理性看待。 费率应根据策略的市场竞争力来确定。 不同性能的策略未来可能会逐渐面临差异化的收费模式。 随着长期超额回报下降，投资者可能会越来越多地转向费用较低的指数基金。
现在私募股权改变收费标准
近日，一家名为“徐星私募证券基金”的私募机构发布公告称，为进一步让投资者受益，增加客户投资收益，经过与托管机构、合规部门的长期沟通协调，公司将完成徐星关于星成长一号绩效薪酬计提方案的变更。
其中，绩效薪酬计提时间由“产品分红时、客户赎回时、产品清算时计提”变更为“客户赎回时、产品清算时计提”。 绩效薪酬计提计划由“产品收益的18%”变更为“基准沪深300指数超额收益的20%”，并明确了三个前提条件：一是产品必须有正收益才可以业绩应计报酬； 其次，产品必须有超额收益才可以计提绩效薪酬； 第三，绩效薪酬计提后，客户收入必须为正数，否则无法计提。 旭星私募证券基金业绩报酬计提方式的此次变更，强调了为客户“正回报”的前提，符合监管强调的“投资者利益至上”的理念。
11月24日，中国证券投资基金业协会发布《私募基金行业文化建设建议》（以下简称《建议》），向全体私募基金管理人及其从业人员发出十方面倡议。 强调要坚持长远理念，构建科学合理有效的长期考核激励和收入分配机制。 投资者在计算绩效薪酬时，必须以投资者利益为优先，不急功近利，不短视浮躁，纠正过度激励和短期激励。
事实上，私募基金行业的费率问题日益受到关注，尤其是业绩报酬的计提方式，屡次引发投资者争议。
一般来说，投资者购买私募产品需要支付的费用主要包括申购赎回费、固定管理费和业绩报酬。 申购和赎回费用一般由销售渠道收取； 固定管理费一般为2%。 虽然它们是由私募基金管理人收集的，但实际上它们往往分为私募基金和销售渠道两部分； 此外，私募基金管理人也会收取一定比例的费用。 有的业绩奖励是根据基金的绝对收益计算的，有的则是根据超过特定业绩比较基准的超额收益计算的。 收费比例一般为20%。 事实上，销售机构也可能会分享。
此前，有投资者爆料，2021年9月，他斥资150万元购买了一家百亿量化私募公司的中证500指数成长型产品。 一年半后，他仍然损失了近10分，但他被告知超额收入的绩效补偿总额超过3万元。 近日，有投资者反映，自己投资某量化私募指数增强产品时，持有期间收益为负，但按超额收益计算业绩补偿，扣除数百万元。
虽然这种绩效薪酬计提方式符合基金合同的要求，也是目前市场上指数增强产品常见的计提方式之一，但其合理性引发了市场的广泛讨论，并受到不少投资者的质疑。 该提案强调，在计算绩效薪酬时必须优先考虑投资者的利益，这直接回应了此类争议问题。
合理对待降费产品
在部分产品费率引起投资者不满的同时，一些机构也开始主动降费。 一方面，随着私募基金行业的快速发展，在管理人百家争鸣的竞争格局中，私募基金机构之间对市场份额的争夺日趋激烈； 另一方面，私募行业集中度越来越高，中小型私募基金日益集中。 突破的难度逐渐增大。 在此背景下，降低收费的尝试开始出现。
例如，渠道内百亿私募基金近期推出的一款股票产品，采用新的收费模式，以“年化单利10%”为计提基础，由管理人直接收取的管理费为低至0.5%。 引起了业界的广泛关注。 据了解，该产品软锁定期为三年，仅对年化单利高于10%的部分计提业绩补偿。 由经理直接收取的产品固定管理费已降至0.5%。 渠道固定管理费为1.5%。 此外，私募大佬但斌还发文称，旗下所有累计净值低于1元的产品将不再收取管理费。
除了百亿私募之外，一些新兴私募也通过降费吸引关注。 去年11月，量化私募宏源太平宣布，当月认购/认购其新CTA产品，将享受“一年免手续费”折扣。 另一家量化私募公司盘松资产也宣传其指数增值产品只收取管理费，不收取业绩补偿，引起了渠道的广泛关注。
事实证明，低价产品确实具有更强的吸引力。 前述量化私募盘松资产成立于2022年，并于当年12月在基金业协会成功注册。 不过据了解，盘松此前资产规模已超过20亿元，发展较为迅速。 “降费是一个很好的营销噱头，让融资变得更容易。渠道每年都有很大的发行目标，可以更好地实现融资计划。” 深圳私募市场人士李雷（化名）表示。
那么，费用减免真的能让投资者受益吗？
一位私募市场人士表示，如果管理人的费用减免返还给投资者，投资者确实能够享受到实惠； 如果只是为了渠道的利益，比如前面提到的百亿私募，它把一半的固定管理费给了渠道，减少了费用。如果不给投资者，那么投资者就不会从中受益。 。 此外，如果封闭期产品的费用降低，则意味着投资者本身也失去了流动性。 费用降低只是对流动性的补偿，并不存在他们会从费用降低中受益的情况。
上海一位量化私募人士也表示，如果管理人拥有较强的投研能力，能够保持优异的业绩，那么费用的下调将提高投资者的投资性价比。 如果管理人因业绩不佳而降低费用以恢复投资者信心，可能会影响投资者对产品投资策略、业绩、投资风格等的审慎判断，做出不符合自身意愿的投资。 决策。
虽然低费率的产品性价比更高，但低费率并不一定意味着产品会更受欢迎。 产品的投资策略、业绩、投资风格等也是投资者关注的焦点。 “投资者更关心产品质量和实际回报。” 一位第三方渠道客户经理表示，“从我们渠道来看，大多数投资者在选择产品时都比较理性，将策略的核心竞争力作为首要考虑的因素，而不是首先考虑费率，这也反映出投资者逐渐成熟。” 此外，他表示，销售渠道不会为了返利而盲目推荐资质较差的产品，这样后续的售后压力可能会更大。 如果只是因为战略竞争力下降而降低费用，作为渠道，我们会更加谨慎。
降费或成长期趋势
虽然直观上来说，费用降低是投资者所期待的，但也有业内人士认为，私募基金收取的费用是私募机构生存的基础，盲目降低费用可能会削弱公司的投研能力一定程度上的能力。 相反，损害了投资者的利益。
“降低固定管理费可能会影响私募机构的日常运营。私募也是盈利模式单一的公司，在熊市中，在没有后端业绩补偿的情况下，公司的投研支出、人才成本而运营费用全部来自于固定管理费收入，费用下调可能会影响投研团队的稳定性，大大削弱私募基金管理人的积极性，甚至一些中小私募机构甚至会影响正常运营和运营。公司的生存，在这种情况下，净值就很难恢复了。” 北京私募股权公司王伟（化名）表示。
“这一点在股票量化私募上表现得更加明显。量化私募的战争已经打响，没有好的待遇，很难留住优秀的人才。私募管理人是轻资产公司，人才是核心竞争力。”和战略迭代，有效支撑持续保持竞争力。” 上述三方渠道人士表示。
业内人士表示，在海外，在美国等成熟的金融市场，超额收益相对难以获得，因此不同策略的产品费率差异较大。 其中低波动策略和Smart Beta策略的产品固定管理费相对较低，低于目前国内水平； 而获得超额收益能力强的另类策略管理人往往具有较强的定价能力，另类产品的费用高于国内产品。 高，绩效报酬率也呈现出较大的分化，征收方式也相对多元化。
那么在中国，目前“2+20”的费率结构合理吗？ 降费会成为长期趋势吗？
某知名FOF机构总经理表示，随着市场上类似策略的私募基金供给量的增加以及投资者的成熟度不断提高，供需双方对于费用的讨论空间更大。 “价格战”的出现是正常的，也是符合经济原理的。 现象。 目前仍处于早期阶段。 随着渗透率和同质化程度的提高，消费者对价格会变得更加敏感，因此未来降费将会持续发生，直到供需达到新的平衡。
有机构认为，只要是私募，无论业绩好坏和收入来源，收取2%的管理费和20%的业绩报酬肯定不合理。 私募股权行业是市场化行业，价格竞争是正常现象。 未来，性能好、有竞争力的产品，费率就会高，反之亦然。 这是正常的充电系统。 从本质上讲，比率应该由策略的市场竞争力决定，是市场博弈的结果。
不少业内人士也认为，随着Alpha收益越来越难找，从主动到被动、从Alpha到Beta的转变也会促成费率的下降。 王伟表示，未来降费常态化并不是为了抢占市场份额、打价格战，而是因为市场越来越成熟。 私募股权管理公司为客户赚取的超额回报正在下降，投资者越来越倾向于投资费用较低的投资。 的指数基金。 前述FOF机构总经理也表示，随着市场有效性的增强，投资者对Beta的熟悉度会越来越高，而整体市场的Alpha会越来越少； 因此，未来会对Beta，或者相对收益特征明显的产品进行收费。 管理费和绩效薪酬可能会越来越低，而Alpha或绝对收益产品的费用可能会增加。
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